大家分享分享我简单的一些分析。（当然，更加没有叫你买PADINI 或推荐的意思。纯粹是自己好玩而已，让自己脑力激荡一下，看看就好，希望大家别太认真看待。）
从年报中，PADINI 有三个资产值得我们留意：
1. 固定资产
2. 现金
3. 存货
何以见得？
自2000年起，十年后，这三项项目取得这样的成绩：
| 年份 | 2000 | 2011* | 增长率 |
| 固定资产 | 24，541 | 83，591 | 240% |
| 现金 | 11，089 | 138，622 | 1150% |
| 存货 | 39，305 | 170，955 | 335% |
* 使用的是未经审核的2011年第四季季报的资料。
三者之间有什么关系？他们有怎样的联系？ 如何达到这样的成绩？ 关键在哪里？ 是什么足以让他们三者增长呢？
就将这些问题交给各位脑力激荡激荡一番吧。（知道企业成长的关键，就并不难理解了。）
好了，言归正传。
投资，讲究的是安全和未来。
安全的投资，才可以让我们安心。买的安心，吃的安心，睡的安心，这样的人生和生活，才有素质。这样的生活才健康。整天担心受怕，健康难免不受影响，这样的投资，才可以让我们这些投资人在享受生活的同时间，轻轻松松的累积财富。
买股，买的是未来，买的是明天的业绩，他的盈利。一家公司的股价，即使再好、股价表现如何漂亮的公司都好，我想（我个人认为，不一定要认同我的）最 好不要碰它。试问，公司经营，讲究的是“永续经营”。那么，到底怎样永续经营呢？ 其实不难。就是一定要有“盈利”。没有盈利，那么经营一家公司就没有意思了。即使一家公司拥有再好的头衔，再好的口号，给予投资人无比的热情和迷人的美 梦，因为他的股价建立在流沙上，没有盈利或足够的盈利支撑，终归有一天会回到它应有的价值。就像巴菲特说的，只有在退潮之后，才知道谁在裸泳。
这次，尝试建立明年2012年的全年每股净利。拥有未来的预期盈利，那么我们才可以知道自己未来的投资方针。知道自己的投资谱，才不会迷失方向，跟随市场而舞动，被市场牵着鼻子走。
通过以下的三个分析工具毛利率、边际利润和存货周转率当然，我们就可以建立一个自己的“预期盈利”。（ 当然，最后的结果只有两个，就是达到预期和达不到预期，绝不可能精准的预测PADINI的净利。）
1. 毛利率 （ 毛利 / 营收）
2. 边际利润 （ 净利 / 营收 ）
3. 存货周转率 （ 成本 / 平均存货 ）
接着， 另一个这篇文章中，大家必须牢记的是PADINI 的营收的结构，关系到他们的营运模式。这结构与上述的三个工具有联系：
营收 - 直接成本 - 其他之处 = 净利 （ RM100 - RM50- RM39 = RM11 )
（换句话说，每收到一百元，十一元会装入股东的口袋，成为股东的净利。）
首先，下表显示公司的营收情况，以及列出的三项资产项目。通过以下的简表，大致上知道公司处于何种状态。
从表中，我们得知公司盈利的第一道关卡，处于相当舒适的情况，毛利平均五年取得 50%，或对半赚的状况。相信未来依然可以保持这样的获利状况。在扣除了其他管销的费用以后，这五年来PADINI 平均取得 11 % 的边际利润。我们也可以看到近三年（2009至2011年） 处于上升的趋势（2000年的净利率为4~5 %），公司的净利率也许还可以持续提升（？）。如果持续上升，利润率增加，意味着每股盈利将会相应上涨。
另外的三项， 固定资产方面的资本开支，每年大概一至二千万左右。库存则2008年和2011年大幅度增加来到一亿七千万令吉。现金方面，可以看出是逐步增加 的，2010年PADINI 握有的现金处于最高峰，有一亿五千万；2011年则略为下降至一亿三千八百万。
由于债务不会太多，处于适中的状态（因人而异），就不叙述。 至于公司的全貌，以及债务比重的情况，需要看公司的年报，才会更加贴切。
( 全部以百万计 RM ’000，000)
| 年份 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 |
| 营收 | 316 | 383 | 475 | 520 | 558 |
| 成本 | 163 | 192 | 241 | 259 | 260 |
| 毛利 | 153 | 190 | 233 | 261 | 298 |
| 毛利率 | 48% | 50% | 49% | 50% | 53% |
| - | - | - | - | - | - |
| 净利 | 31 | 41 | 49 | 60 | 75 |
| 净利率 | 10% | 11% | 10% | 12% | 13% |
| - | - | - | - | - | - |
| 固定资产 | 50 | 70 | 75 | 79 | 83 |
| 库存 | 64 | 116 | 91 | 76 | 170 |
| 现金 | 52 | 41 | 84 | 154 | 138 |
接着，下面的简表，列明周转率（周转率=成本 / 平均存货 ）。由于我需要五年的平均周转率，因此我直接以成本除与存货以取得存货周转率。那么，五年来的平均周转率为2.35。就是说，padini 每年的出货率为大约5个月一次。（ 知道这个周转率，可以协助我们，建立预期的利润。）
| 年分 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 |
| 成本 | 163 | 192 | 241 | 259 | 260 |
| 库存 | 64 | 116 | 91 | 76 | 170 |
| 周转率 | 2.54 | 1.65 | 2.65 | 3.40 | 1.53 |
好了，从上述的表中，我们取得了下列的三个数据，就可以开始建立预测的2012年全年盈利:
1. 平均5年的毛利为 50%
2. 平均5年的净利率 11%， 以及
3. 平均5年的周转率 2.35
【 回到前述的公司的营收结构（记得吗？ 营收100 - 成本50 - 管销39 = 盈利11 ）。 】
在这前提，必须要有个简单的假设。我们假设，PADINI 的经营情况依旧，管理层没有犯下重大的错误导致亏损。销售情况依旧，就是出货率如我们所述的2.35 趟。毛利50% 以及净利率 11% 。
在2011年，公司的库存为170（在此简述，实为一亿7千八百万），由于存货周转率得以保持，全年的出货率为2.35 。那么，我们以RM170* 2.35 = RM 399.5, 取得全年的出货情况。
由于，公司的直接成本为50% ，只要加倍 399.5 * 2 = 799（因为营收是100% ，成本是50% ，只要乘2，我们就可以“知道”明年的营收了 ）。，那么，RM 799 就是PADINI 明年的营收了，以11% 的利润率计算，明年的盈利为RM 87.89 。
【 对于认为复杂的朋友，我们可以这样想： 我是一位糖果商人。我买入50元的糖果（成本）来售，售价为100元。因为需要交付水电房租，我的生意扣除这些 项目后，最后可以赚到11元。由于我一年只是买卖两次（周转率为2，就是每半年买卖一次），所以我的业绩如下：
《糖果店 201X 年营收表： 》
| 营收 | 200元 |
| 成本 | 178元 |
| 盈利 | 22元 |
一年买卖2次，营收就变成 200元；糖果的成本50+50=100，再加上水电房租的成本 39+39=78，两者就一共是178元， 所以最终的盈利是半年赚11元，下半年再赚11元，全年就是22元啦～ 】
好了，这样就完成PADINI 的营收了：
| 营收 | RM 799.0 |
| 成本 | RM 399.5 |
| 净利 | RM 87.9 |
如果说，PADINI 的股流股为657，910，000 ， 那么，每股的盈利为 0.13 。
当然，只要明年的利润率增加或减少；存货周转率改变，那么，明年的盈利和营收将会大大的改变。
如果明年大概取得上述的盈利 87.9 。我们可进一步设想，87.9 的盈利加上每年的折旧大约20 ，缴税减去的22税务，投资的资本开支20左右。而买卖没有很大的支付，那么，还有86（或8千6百万的现金盈利）的现金盈余这笔松动钱。
将这笔钱带进去2011年的138，PADINI 的现金将会破2亿令吉（224）。
敏感的你，要问：2012年的股息应该有多少?
股息会不会比2011年更多？ （现金多了，几率是否增加？）
接着，可以评估，现在以1.00的价格买入PADINI ，未来的利息率，是否能够战胜应行利息、 EPF、ASM、ASB、WAWASAN……
如果说， 224 / 650股份= 34， 或每股现金为0.34 仙。PADINI 的净资产大概会升上至55仙。34仙的现金对比55仙的净资产，整家公司有60%为现金。那么，这是一家怎样的公司了？ 2013年，保持这样的现金累积，PADINI 会怎样呢？钱会不会多到没地方用？
等等的联想和设想……都可以让我们的脑袋活动活动一番。
等等！如果没有如上述的情况出现？
别忘了，投资是一门艺术，是没有绝对的。
因为未来的不确定性，才促成股市的交易和买卖。在有人看好的同时，一样有人不看好。
这就是市场。
能够掌握多一点的未来的“盈利”动向，机会当然大一点。
共勉之。
PADINI (7052) - 巴迪尼 (PADINI, 7052) - 2011 investalks火树银花的分析
http://suukeeliou.blogspot.my/2016/04/padini-2011-investalks.html
