FLBHD (5197) - 1271.【回归根本】- 富佳木材FLBHD(5197) Excluding 外汇盈利/亏损会变得怎么样? + Tax Rate = 24%.


昨天去参加了Hevea的AGM, 遇到了3位来自Johor的股东。其中一位是FLBHD的股东(F先生),之前他也去了FLBHD在Sabah的股东大会。他告诉我FLBHD的股东非常 的专业,而且也很详细耐心地回答股东的问题。所以F先生本身还是很看好FLBHD,毕竟FLBHD拥接近89 mil的现金在手。此外,管理层也表示今年的产量也比去年增加了不少。
公司出口至美国的plywood主要是用来制造旅游休闲车(RV), 现在RV的销售量已经是08金融风暴后的新高。因此FLBHD的产品在美国还是很有Demand的,所以我们可以看到FLBHD在淡季的Q1也可以有53.286 mil的营业额,位居历史第2高。
此外,他还说网络说应该有人好好计算FLBHD的Operating Profit成长,看看再排出外汇的因素之下,FLBHD到底赚了多少钱。因此笔者就做了一张图表供大家参考:



  • 大家看看黄色的Total Forex Gain/Loss,2015年的外汇盈利是5.251 mil。扣除外汇盈利,公司的PBT是31.066 mil。
  • 而公司在2015年的Corporate Tax rate是12.65%,由于排除外汇后的盈利减少。所以笔者使用了12%的Tax rate,PBT就是27.338 mil。比真正的31.722 mil减少了13.82%。但是也是非常出色盈利了,所以FLBHD【排除了外汇】后的EPS是26.49,还是处于非常出色的水平。
  • 不过来到了2016年,公司享有较低的Tax rate,主要是因为因为他们出口plywood以及laminated veneer wood至国外,所以享有Double tax deduction Benefit。
  • 去年整年FLBHD的Annual Corporate Tax rate是12.65%,可是最近季度却几乎上涨了1倍,Q1是24%的Tax。这也是为什么公司在赚了更多钱的情况下,Profit after tax却下跌。
  • 假设仔细看,2016Q的Profit Before Tax Excluding Forex Gain/Loss (000)是7.792 mil,足足比2015Q1的4.227mil提升了84.34%。

总结:

  • 假设诚如管理层所说,4月的产量已经比2015一起Q1来高的话,公司的operating profit正在处于正面的成长中。
  • 不过公司在股东大会也表明,原木料的供应有限,这是公司正在面对的一个问题。
  • 其次,公司的不再享有Double Tax Deduction Benefit,公司必须增加产能以抵消这个负面因素。

总体而言,FLBHD假设可以持续派发15仙或以上的股息,公司的Dividend Yield就有 7 - 8%。而RM2.00以下的价格是有严重被低估的迹象,因此今天股价再度站回RM2以上。

公司在股东大会说2016Q1使用了3.905的汇率,最近汇率都在4.10附近徘徊。只要6月30日的汇率可以维持在这个水平,公司应改会有1.5 - 2.0 mil之间的外汇盈利。


【回归根本】,只要公司的产量增加并持有有订单,2016年FLBHD是有能力克服种种困难,创造出更好的价值回馈股东。毕竟每年派息6 - 8%的公司,在大马没有可以做到的上市公司不到100家。

以上纯属分享,买卖自负。



Harryt30
15.30p.m.
2016.05.31


FLBHD (5197) - 1271.【回归根本】- 富佳木材FLBHD(5197) Excluding 外汇盈利/亏损会变得怎么样? + Tax Rate = 24%. 
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