本轮牛市实际上对投资者不利





美国股市已经过度“得宠”,目前的短暂繁荣只是熊市的序曲。老牛不会自己变成小牛,而是会直接死掉。这就是将要发生的事情。这一轮牛市死得越早,我们就将越快看到新一轮交易的兴盛,对投资者来说,那个时候也会安全得多。

在本轮美国牛市即将迎来7周岁生日之际,让我们先别忙着庆祝,首先应该感叹一下,这一轮持续时间巨长,已进入晚期的牛市对我们来说究竟有多“坑”。

标普500指数自2015年5月在2135点见顶以后,一路震荡下跌15%,最近略有回弹,幅度约在一半左右,这似乎印证了一些乐观人士的观点——本轮牛市不仅没有结束,反而还有继续上升的空间。有些观点认为,最近的跌后小涨说明人们并未对本轮牛市失去信心,而且许多投资者才刚刚开始持币入市。然而事实恰恰相反,股市已经过度“得宠”,目前的短暂繁荣只是熊市的序曲。

来看看证据:在任何时期,如果股价相对于收益过高,未来的投资展望都是负面的。目前,经济学家席勒的周期调整市盈率(CAPE)已达25.3倍。要想衡量股价是高还是低,相对于大多数投资者都在使用的传统市盈率计算法,CAPE是一个要好得多的工具——当然席勒市盈率本身也正变得越来越流行。CAPE基于扣除通胀因素的10年平均利润进行计算,熨平了收益的阶段性暴涨。

目前,席勒市盈率已经达到25倍的高位,这个数值要远远高于上世纪16倍的平均值。这说明股市不仅并未“失宠”,而且比历史水平高出56%。

如果投资者还在买入,或者持有一个周期调整市盈率高达25倍的股票组合,那么5到10年后,这些投资者将面临什么样的光景?

需要指出的是,在美国证劵史上,CAPE很少达到这样的高位。1928年11月,CAPE首次达到25倍——至少记录显示是这样。而在接下来的10年,股票价格一路下跌了43%。

1966年1月,当标普500指数达到93点时,CAPE再创几十年来的最高纪录,达到24.1倍。在接下来的10年里,标普500指数起起伏伏,始终毫无起色,到1976年初仍收于90点,下跌3.2%。

如果你在高位买进股票,灾难未必一定会在10年后爆发,但爆发灾难的风险依然会存在。1996年8月,CAPE再次达到25倍,而股市仍在继续高歌猛进。10年后,很多投资者都赚得盆满钵平。到2006年劳动节前后,投资者的年收益(包括股利)已经达到8.5%。接下来不出一年,美股就出现了大跌,并最终导致1996年夏天以来积累的大部分收益蒸发殆尽。

有些投资者深晓“以史为鉴可以知兴替”的道理,在股市高位时持币观望,而选择在2008年金融危机到2009年年中的“大抛售”之后这类时机入市抄底。大钱就是这样赚来的。这种时期之后,往往会有一个牛市。要知道,老牛不会自己变成小牛,而是会直接死掉。这就是将要发生的事情。这一轮牛市死得越早,我们就将越快看到新一轮交易的兴盛,对投资者来说,那个时候也会安全得多。(财富中文网)

译者:朴成奎
审校:任文科
http://www.fortunechina.com/investing/c/2016-03/20/content_258602.htm