做傻子还是疯子



每个人都希望能靠投资致富,专家学者因此提出了各种理论,为投资者提供指引。
介绍两个经典的投资理论,投资者可在不同的市场状况下运用这两种策略。


一、斗傻理论

斗傻理论(Greater Fool Theory)指的是当资产被高估、其价格脱离内在价值(intrinsic value)时,投资者仍会以高价买入,原因是他们认为资产的价格还会上涨,肯定会有一个“更傻的傻瓜”(a greater fool)愿意接货。

所以,虽然买入已被高估的资产似乎并非明智之举,但只要找到“更傻的傻瓜”,就能够获利。
斗傻行为看似不合理,但这样的情况却常发生,比如1997年红筹股大热、2000年的科网泡沫、2005年的濠赌股热潮、2007年国企股升势不止。


成长型投资

斗傻理论与成长型投资(growth investing)有一些共通之处,因为成长型投资的目标是买入处于升势、盈利有望增长的股票。


斗傻理论就像是在抢凳子
斗傻理论就像是在抢凳子

由于成长股(growth stock)往往会被高估,所以容易出现“斗傻”的情况。投资者要玩这种“音乐椅”(musical chairs)游戏,就要避免成为“最后一个傻瓜”。


二、相反理论

相反理论(contrarian theory)指的是当市场中大部份人过于乐观或悲观,令资产价格被错估(mispricing)时,投资者若趁低买入或卖空(short selling),就能够从中获利。

斗傻理论指的是有人会“理性地”当傻子,相反理论则是指有人会“理性地”当疯子,做大部份人不敢做的事。

股市中的羊群,总爱跟随别人而行,应用相反理论于股市,就是人弃我取,远离羊群,当全城蜂拥入市,信奉此论者却认为此时沽货,才有获利的机会。到了市场恐慌性抛售股份的时候,则应该入市。


价值投资

相反理论与价值投资(value investing)有着密切的关系。价值投资是找出暂时被人们忽视的好股票,在其股价偏低时买入,等待人们发现其价值。

投资于价值股(value stock)必须拥有良好的心理素质,能够在股市大幅波动时保持冷静,同时也要有精准的眼光和勇气。 


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