FLBHD (5197) - 富佳木材 FOCUS LUMBER BERHAD


FOCUS LUMBER BERHAD (5197)



























































































1980年,由Lin Fong Ming带领的一批台商来到马来西亚发展木材的下游业务。富佳木业成立
于1989年,2011年在大马股票交易所上市。工厂位于沙巴根地咬,主要业务为制造及销售胶合板,
单板,单板层积材。胶合板是核心产品,贡献集团总收入的90%。胶合板主要出口至美国,主要
用来制造旅游休闲车。












Year Ended 31 Dec (RM'm) 2011 2012 2013 2014 2015
营业额 122 133 147 150 181
税前盈利 15 8 15.3 17 36
净盈利 14 12 15.1 16 32


毛利率(gross profit margin) % 28% 23% 24% 26% 31%
净利率(net profit margin) % 11% 9% 10% 11% 18%
股息 (DPS) sen 6.00 6.00 8.00 8.00 15.00


经营性现金流(operating cash flow) 8 28 13 15 33
现金 33 58 63 59 58
融资成本(Finance Cost)                      -                       -                        -                        -                       -  


流动资产 76 86 99 102 121
流动负债 13 13 17 7 9
固定资产 50 46 42 39 38
股东资金报酬率(ROE)% 13% 10% 12% 12% 22%







股本: 主要股东:



103.2m股,每股RM 0.50 Lin Fong Ming (8.75%),Lu Kuan Cheng (7.29%)


Koon Yew Yin (6.72%)



市值: 有形资产净值(NTA):



RM207m,每股RM2.01 每股RM1.45











本益比: 周息率(Dividend Yield) :



6.5倍 7.50%











RM'000 2016 1st Quarter 2015 1st Quarter



营业额 53 30



税前盈利 4.4 3.8



净盈利 3.3 3.3



净利率(net profit margin) % 6% 11%



经营性现金流(operating cash flow) 16 13



现金 62 58



融资成本(Finance Cost)                      -                       -  



总资产 165 159



总负债 15 12










生意模式分析:












制造与销售:












1.胶合板(Plywood)












贡献集团接近90%的销售额,原料在各行各业普遍使用,如休建造休旅车(“RV”),家居装潢,
建筑,家具等行业。99%的产品主要出口至美国(70%),韩国,台湾和印度。








2. 单板(Veneer)












单板是木头的薄片,贡献集团不到10%的收入。










3. 单板层积材(Laminated Veneer Lumber)











单板层积材在2010年3月才开始生产,目前只贡献集团不到3%销售,是使用回收木屑来生产,
常用于建筑行业的建筑材料和生产高附加值的家具。主要出口至美国,台湾和日本。







公司并没有经营伐木生意,也没有伐木执照,显然在原料成本方面不具备明显优势。

不过公司目前规模还小,可以将所有的资源投入在核心生意上。









行业发展:












今年来我国家具业崛起,许多当年不见经传的家具股都陆续涨了起来。


其中最具代表性的有LATITUD与LIIHEN,前者更在短短三年内市值涨了将近七倍!

家具股崛起的主要原因是大量出口至美国,而FLBHD也是主要出口至美国。

在几年前美金还没明显增值时(或马币贬值),美国已经开始进口木类产品,主要用于建筑与家具。
最近频频传出的“升息”传闻应该迟早会实行。



这会更进一步加强美元地位,而出口公司也还会继续从中强势美元中受惠。

目前我国国内也有许多建筑工程,夹板虽然不是主要基建材料但也是建筑中不可或缺的。
建筑工程完成后,也需要用到木材装潢与木制家具。



总的来说木材业还是有一定的市场需求。











财务状况分析:












五年来营业额持续上升,5年内平均每年上升8%。



毛利率维持在20%以上,净利率也超过10%。




ROE%在10%以上,2015年更是超过20%。




公司没有融资成本,负债非常少,可以预见公司短期内并不太会面临财务问题。

值得一提的是,公司的现金就已经超越总负债。




最新季报的现金已是总负债的3倍多,可见公司的财务管理管理非常不错。









由于销售数额提升,在16年1st Quarter的营业额有所增长。



需注意的是,虽然营业额走高,但盈利却不见提高。



主要原因是公司的Net loss of foreign exchange有3.56Mil。



此外,公司从2016年起,公司不再享有出口货运费的double tax deduction。

所以,公司的Income Tax Expense将会提高。











经营策略:





FLBHD一直都是对自家产品有一定的要求。




比较注重的是胶合板,公司一直会想办法改善产品品质。



而且,公司常会投资更先进机器以





1.增加生产量及产品的质量。





2.减少员工短缺问题。












政府推出的最低工资将在2016年7月执行。




漂浮不定的美金,会影响公司营业额(目前主要出口至美国)。










WeSharenWeTrade 估值:





建议在市值200Mil以下买入。
 



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