NTPM (5066) - 启顺造纸NPTM 2016Q4





 *** 资产负债分析 ***

长期资产
固定资产 94.6%
土地使用权 5.5%

短期资产
库存 44.7%
应收账款 38.2%
现金 17.3%

长期负债
贷款 59.4%
递延税务 36.3%

短期负债
贷款 57.3%
应付账款 42.2%

固定资产稳定上升,不妨推断公司处于发展阶段。
库存和应收账款稳定上升,相对净利的比例也在攀升。
现金近几年也在增加,不过流动比和速动比不漂亮。
长期和短期资产都在增加,比例变动不大。

长期贷款变化不大,不过短期贷款增幅惊人。
银行不批准长期贷款,所以造就短期贷款剧增。
相对股东权益,贷款维持在0.4以下。
应付账款稳健上升,推断公司信誉良好,营运良好。
负债在扩张之中,相信是公司扩大经营的证据。


*** 股本分析 ***

股东权益
股本 27.4%
留存收益 72.8%

留存收益稳健上升,同时股本并没有膨胀。
可见公司赚钱,不需要伸手讨钱。

由于受到短期贷款暴增的影响,股东权益相对负债的比例略降。

公司有股票回购的习惯。
本财政年,公司回购了20,000股票,耗资RM17,779,平均每股RM0.89。
截至财政年底,库藏股达60,000股,占发行股的0.0053%。

*** 损益分析 ***

FY2016 VS FY2015
营收增加9.9%,主因为纸巾和婴儿尿布销量增加。
税前利润增加31.8%,主因为销量增加和赚幅改进。

2016Q4 VS 2016Q3
营收下滑10.2%,税前利润下滑47.1%。
主因为营收下滑,高能源开销以及员工开销拉低赚幅。

长期而言,营收持续上升,不过净利没有成长。
roa,roe,roic呈下滑趋势,成长性不看好。

DUPONT指标:
利润率 :略微下滑(竞争激烈?)
资产周转率 :略微下滑(产能下滑?)
杠杆 :略微上升

*** 现金流分析 ***

营业现金流:在一定范围内波动,相对净利而言充沛。
投资现金流:长期流出,特别是FY2015达到高点,用于添购固定资产。
融资现金流:FY2015大量贷款与派息,本年度则还贷与少量派息。
自由现金流:长期都有,但是不多。FY2015为流出,不过FY2016是历年最佳。

必须在库存和应收账款方面下工夫,改善现金流。

*** 业务分析 ***

业务 营收 利润 利润率
纸制品 415.9mil(+8.3%) 63.5mil(+29.5%) 15.3%
个人护理用品 185.8mil(+14.0%) 14.7mil(+47.4%) 7.9%

【纸制品作为主业,利润率可观。至于个人护理用品,利润率其实还可以。
营收和利润增幅都相当亮眼,必然有其竞争优势存在,值得留意与深究。】

纸制品
营收增加8.2%,税前利润增加28.9%。
主因为销量增加和赚幅改进。

个人护理用品
营收增加13.9%,税前利润增加45.8%。
主因为销量增加,销售、分销与广告费用下降。

*** 前景 ***

自1-1-2016起,电力和天然气分别涨价4.6%和17.2%。
自1-7-2016起,最低薪金制开始实施。
近期外汇的剧烈波动,一些制造成本。
通膨压力,高生活开销,房市冷却,使得消费者情绪低迷,购买力低下。

公司将改善营运效率,专注于降低浪费。强化顾客群,改进销售网络。
根据现有生意模型,开发新产品,打进新领域。
前景乐观。

*** 评价 ***

PE :16
DY :0.91
NTA :RM0.37
Price :RM0.875

季报没有披露太多的信息,有待年报揭晓。
营收一直成长,但是净利却停滞不前,暂时还不清楚具体原因。
现在只能大致推断赚幅缩水,还不能知道是哪里开销加剧。

贷款虽然不多,但是现金流不是很充沛。
外加库存和应收账款增幅大于净利赚幅,现金流埋下隐患。

产品需求具刚性,不过粘滞性不大。
即使推出差异化产品,相信效果不大。

SCGM 2016Q4

*** 资产负债分析 ***

长期资产
固定资产 99.7%

短期资产
库存 21.6%
应收账款 46.9%
投资 21.2%
现金 10.2%

长期负债
贷款 52.9%
递延税务 47.1%

短期负债
应付账款 76.3%
贷款 18.6%

停滞了5年后,固定资产近两年有所成长。
过去四年库存和应收账款变动不大,本财政年却双双大涨。
相对净利而言,两者的比例持续下滑多年,无需担忧。
过去没有短期投资,不过本财政年有。是否跟汇率相关?
现金储备充足,流动比和速动比极高。
总资产持续上升,短期资产比例略升。

贷款在2013年达到低点后持续攀升,尽管如此,相对净利和固定资产都微不足道。
过去应付账款波动不大,近两年却上到高位。
持续两年的高应付账款,看来供应商对公司的经营有信心。
由此,近两年的长短期负债总额上升。

*** 股本分析 ***

股东权益
股本 59.5%
留存收益 41.4%

股东权益与留存收益同步增长,可见公司赚钱不停。
FY2016有私下配股,原因没有写明。

4-9-2015,2送1红股,派出40,000,000股。
1-12-2015,私下配股10,000,000股,每股RM2.61,折价7.05%。
11-12-2015,私下配股2,000,000股,每股RM2.61,折价7.65%。

*** 损益分析 ***

FY2016Q4 VS FY2015Q4
营收上升25.6%,源于塑料包装产品需求增加。
税前利润下滑17.6%,源于汇兑亏损、高折旧费用与融资费用。

FY2016 VS FY2015
营收成长25.2%,源于塑料包装产品需求增加。
本地和海外的顾客数量分别为110和19。
税前利润成长25%,单纯由营收带动。

FY2016Q4 VS FY2016Q3
营收下滑12.8%,源于海外需求减少。
税前利润下滑42.6%,源于营收下滑以及汇兑损失。

营收稳定增加,近四年的净利大幅上升。
过去四年的roa,roe,roic上升到理性水平,不过FY2016略微下降。

DUPONT分析
利润率 :近四年的赚幅上升显著
资产周转率 :近四年的比例下降
杠杆 :略微下滑

作为制造业,产品又没有粘滞性,资产周转率下滑不是好事。
不过很值得留意,赚幅竟然显著上升,必然有其秘密,需要深究。

*** 现金流分析 ***

营业现金流 :呈上升趋势,相对净利充足。
投资现金流 :都是净流出,特别是FY2016买进金融产品。
融资现金流 :都是净流出,不过FY2016私下配股致使净流入。
自由现金流 :前几年还不错,近两年不充足。

FY2016年的自由现金流主要还是被应收账款拖累。

*** 业务分析 ***

区域 营收 比例
出口 62.9mil 47%
本地 70.6mil 53%

*** 前景 ***

两种新机器的引入相信会带来盈利。
宝利龙的禁用,会推动替代产品的需求,如餐盒。
管理层相信,推出的几款一次性塑料杯会拉抬公司利润。
积极的行销策略也会带动公司营收。

管理层有信心,公司会表现出稳定的成长。

*** 评价 ***

PE :19.37
DY :3.20
NTA :RM0.84
Price :RM3.44

近几年的经营表现都还不错,很值得留意的公司。
经营内容简单,业务不复杂,研究不难。
不过产品没有什么粘滞性,需要靠其他优势来弥补。

现金多,贷款少,可惜自由现金流不多。
营收和净利都呈现增长,前景似乎比较明亮。


NTPM (5066) - 启顺造纸NPTM 2016Q4
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