OLDTOWN (5201) 旧街场白咖啡 - 【OLDTOWN】可口可乐与白咖啡的故事


巴菲特当年在1988年,第一次买入可口可乐
买入后10年,股价迎来爆炸式的增长,10年内起了10倍以上!
这笔投资,成了巴菲特最令人津津乐道的经典投资案例之一!
我想引用这篇文章来告诉大家 :当初,巴菲特买入可口可乐的理由
非凡的产品高毛利率的产品不错的前景国际化扩张的黄金期海外市场爆炸式扩张。。。

这几个简单的理由,不就是往往构成那些牛股当初会开始暴涨所离不开的主因!最近,我国大马股市有那么一家公司它的品牌在我国可说是 家喻户晓 ,可是股价却跌了整整3年。。。

人们对它的食物口碑一般,但对他的招牌饮品有口皆碑!近年因为受到各种因素的冲击,他的股票似乎已被所有人遗忘但这家公司依然兢兢业业地搞经营:

整合国内业务收购国外公司部署海外市场等举动
终于在这个季度迎来了大爆发,Net Profit创下历史新高
甚至比之前的历史最高还高出27.76%,比去年同期增长80.44%
隔天股价暴涨15.28%!
似乎,这支股票又重新回到了大众投资者的视野。。。
这家公司就是
OLDTOWN (5201)
那么为什么OLDTOWN这次业绩表现会那么好
是否会持续?还有多少升幅空间?值不值得买呢?
这篇文章,我想把焦点放在探讨OLDTOWN的两大业务:
Operating of Café Chain & Manufacturing of Beverages
(以下简称CC=Café Chain,BM=Beverages Manufacturing)
CC是OLDTOWN连锁店的业务;
而BM就是饮料生产,也就会我们看到的3in1的速溶咖啡销售。
很多人不知道原来OLDTOWN在BM的业务早就超越了CC,看图:
比起停滞不前的CC,BM的业务还在不停的增长
而最让人惊喜的是Profit Margin不断地提高
我觉得跟这两件事有关:

第一,  与收购这家香港公司ACL有关
新闻显示,收购预计第3季度完成,而最新的季度是第4季度
而且也可以很明显的看到,
第3第4季度BM无论是Revenue还是Profit Margin都有明显的增长!
有了自己在中国香港的经销商,
相信对OLDTOWN开拓中国市场有极大的帮助!
此外,这项收购即能够促进销售量,还能够降低成本
无论是从营商还是投资角度,都是极大的利好!
由于这只是刚刚收购,未来肯定还会受惠更多!!
第二,  OLDTOWN开始在各大网购站上网上销售。
近年来,中国掀起了一股非常狂热的“网购潮”!
OLDTOWN也开始在网上销售,我觉得这更容易打开中国市场,
比起开店或摆在商店里卖,这应该更容易销售,而且成本更低!
除此以外,我也翻了所有OLDTOWN的季度报告,
在2014年第1季度的报告里发现了这一段我觉得蛮“有趣”而且重要的一点:
第一次也是唯一一次提及,
OLDTOWN新的生产饮料的设备的生产量,可以比2012年的多3倍的生产量!
而我查了2012年一个季度的Revenue大约是30m左右,
是不是也就是说,OLDTOWN现在的设备足以应付120m的订单?
(也要考虑价格,通膨等情况)
而内容也说,足以应付未来5年不断增长的需求
那么我是不是也可以理解为OLDTOWN预计或目标
单单Beverages Manufacturing这个业务
在未来5年,也就是大约2018年左右,就会达到120m的Revenue?
从过往几年的增长速度来看,是非常大的可能的!
考虑到这个业务最最最保守估计大约20%的Profit Margin,
那么未来单单一个季度,这个业务就会贡献大约24m的Profit?
比起OLDTOWN现在整个公司一个季度创历史新高才18m的Net Profit,
这将会是非常惊人的增长!!!
OLDTOWN在白咖啡的领域,可说是数一数二的品牌!
食物质量先不说,他们白咖啡的高质量是毋庸置疑的!
有如此高毛利率 再加上 非凡质量的产品,并且也已经成功远销海外
毫不夸张的说,BM这个业务将会让OLDTOWN在某种程度上复制可口可乐的成功!
轮到说Operating of Café Chain(CC)的业务,
每当CC和BM的盈利都在高点的时候,盈利都会很高(废话!),比如: 3Q15 & 2Q16。
这个季度BM的Profit创了新高,而且是非常惊人的高!很可惜的是CC的Profit却下降了。。。
那么就查了一下原因,发现了一个“好消息”
这个季度CC的业务有一个“goodwill written off of RM3.0 million”,这应该是一次性的
也就是说,这个季度CC理应会贡献大约7m的盈利,而不是现在的4m
7m的盈利对比过往的记录,可以算是不错的
也就是说,OLDTOWN这个季度Net Profit应该是不止18m的。。。
那么未来CC的前景如何呢?是会与日俱进还是一蹶不振呢?
从这张图片显示,OLDTOWN已不再像以往那样疯狂的扩展连锁店,甚至数量有下跌。。。
盈利方面也在之前的图片中可以看到,每年都在持续的缓慢下跌
BTW,可以看到Other Asian Countries只有中国有一家的连锁店
是不是可以理解为,大部分中国市场都是BM?
而且就像之前说BM的Profit Margin很高,再加上中国市场潜能巨大,OLDTOWN这次是赚翻了~~~
说会CC,我对OLDTOWN的CC业务是非常有信心的:
第一,  OLDTOWN基本面现金流表现强劲!
有大量现金,Retained Earnings,负债也不高,Net Cash Company
过去比较注重“量”的扩充,我觉得在连锁店数量扩充面对饱和底下,
应该开始用公司充足的资金来做“质”的改造,而且OLDTOWN完全有能力那么做!
 
第二,  我对OLDTOWN新的市场定位表示认同。 
OLDTOWN计划将在1年内开更多的连锁店,市场定位是他们新的Concept- “LOWER COST” 

而且会更看重家庭与儿童的市场,来增加frequency of visits

我认为这个理念非常好,因为我觉得很多人说OLDTOWN食物不好吃,其实并不是真的很难吃,而是它的价格略高,定位也不是很高级,所以让人觉得性价比不高而已。。。我觉得如果OLDTOWN的价格更大众化,肯定能吸引更多顾客!

我个人的建议OLDTOWN的是:对于外国连锁店的市场,可以参考PAPARICH的做法,主打马来西亚的美食 

在外国,要吃PAPARICH,可是要大排长龙的!我觉得论质量上,OLDTOWN其实并不输PAPARICH,个人的体验是,PAPARICH并没有比较出名的食物或饮品,OLDTOWN至少还有白咖啡食物质量上两者也并没有什么太大差异,餐馆定位也差不多等级。。。

在外国市场上,比起PAPARICH,OLDTOWN输的是定位,Menu上与外国的食物有太多的重叠,比如河粉,云吞面等,没能凸显他们的优点。OLDTOWN应该主打马来西亚美食,再加上招牌的白咖啡,肯定不会输PAPARICH的!

总结以上观点,我对OLDTOWN的两大业务是非常有信心的!消化了GST的冲击,整合了国内外的连锁业务,再加上速溶咖啡业务的快速增长两大业务引擎发动底下,OLDTOWN未来肯定是“前途”无量的!!!

最后,以上纯属我的个人分享,任何买卖后果自负。只用了一个星期的时间准备和研究了解,也很难在一篇文章里写完所有东西希望能够抛砖引玉,有兴趣的人可以留言分享你们的观点。

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