Uncommon sense of common sense





巴黎:

John Bogle 的The Little Book of Common Sense Investing一書,寫関於ETF、指數基金的背後原則和以此作為投資理念,這書特別適合一些沒有太多時間去分析、硏究經濟個股等花多眼亂的資料,而又希望能獲得社會經濟的成果。

書名很特別,叫「普通常識」,作者寫來很淺白易明,閱讀起來令讀者覺得教的好像普通常識,本來就應該要懂。

最近筆者看了另一本書,作者名叫Howard Marks,書叫"Uncommon sense for the thoughtful Investor"。

一個提倡普通常識,另一個不普通常識,到底那個好呢?

Howard Marks 説要跑勝大市是件非常困難的工作,因為市場每分每秒都集合異常勤力、精英之精英收集最新的情報而作決定,他對有效市場這部分運作是相信的。

然而他認為因為機構、個人的利益不一致,心理的弱點會引導作出一個非"最合理"的決定,所以市場每分每秒都反映精英門對信息的同時,也包含大量非最理性的決定,市場仍然會出現錯價的投資機會。

要戰勝市場,他個人覺得思考方法更為重要,並且說出勝利者的想法必須要異於大眾,否則自然也絕不可能勝過大眾。

其中介紹第二層的思考方法非常有趣。

筆者嘗試說明這種思考的迴路。

某一間藥廠的非常成功、好賣和佔了公司入息3成的某集藥被狂徒以針注入劇毒於包裝內,全國有數十人死亡,第一層的思考馬上作出公司的銷售大跌盈利下滑,大家一起拋售,於是公司股價暴跌,看來作一層思考勝利。

第二層的思考卻是公司馬上回收市場所有同一款藥物,向死者賠償(雖然責任不在藥廠),然後研發一種包裝方法杜絕可以穿透下毒而不被覺察,並且註冊了包裝成為業內標準。因為危機處理良好,狂徒被㧓後,增加了市民對藥行的信心,銷量再創高。

或者會認為第二層思考是幻想,其實筆者上述例子是參考多年前Johnson&Johnson發生的一次類似危機而來,第一層思考的大眾一起沽售J&J,股價下跌正好制造低價買入的機會給有第二層思考能力的投資人。

幾年前加拿大一間供應超市鮮肉的公司被發現含致命的李施特菌,引致一位市民死亡的一個禮拜過了,公司仍然找不到源頭,股價繼續大跌。

故事的發展是公司決定関閉所有工廠,無限期停售所有産品,並徹底全面消毒,直至肉品安全為止。

當年公司因而由盈轉虧。

但經過徹底全面消毒的幾個月後,公司肉品再上市,大家高度評價企業負責任的態度,産品反而賣得更好。

再一次有第二層思考能力的人發掘到絕佳的投資機會。

聰明的投資人要具備第二層類推的洞悉能力才會成為市場贏家。

作者也提到風險的定義,雖然Ben Graham和股神都說過風險和回報不具必然関係,但作者寫得更清晰,例如他說投資人太過看低偶發的發生率,所以常常因輕視的風險出現時沒頂,因為所謂發生機會率低都是說在某一段期間,把時間拉長,基本上任何事都必然發生,看完這一節後筆者汗流夾背。

Howard Marks 是橡樹資本老板,有一個有趣故事是他於2008年海嘯年集資了109億美元,不是因為基金財政出現問題,而是籌集新的資金購入之前曾談過的海嘯年間的distressed bonds, 於是順利成章應該知道他學習的也是價值法。

Horward Marks 22年間管理的基金扣除費用有19%年回報,非常利害。書是結集他給投資人的便簡而來,股神也是他的讀者。


http://parisvalueinvesting.blogspot.my/2016/06/uncommon-sense-of-common-sense.html

Uncommon sense of common sense Uncommon sense of common sense Reviewed by admin on 6/20/2016 Rating: 5
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