上半年股价跑贏大市 塑料包装业绩强势延烧

财经 2016年07月24日 | 记者:胡雪樺
上半年股价跑贏大市 塑料包装业绩强势延烧

2016年上半年,亮眼的成绩引领塑料包装股的股价水涨船高,跑贏富时大马综合指数和其他领域。隨著预期树脂价格和令吉匯率在接下来不会有太大的变动,加上塑料包装是民眾日常生活用品,分析员相信,塑料包装股在接下来的季度將继续交出耀眼的成绩单。

同时,塑料包装公司不断扩大產能和设法提高產品赚幅,也意味著该领域的需求量依旧强劲,肯纳格研究分析员也因此上修通源工业(TGUAN,7034,主板工业股)、森德公司(SCIENTX,4731,主板工业股)和信利资源(SLP,7248,主板工业股)的目標价和投资评级,並將塑料包装领域的投资评级调高至「增持」。

树脂价格令吉双低推高盈利

展望未来,分析员预期塑料包装领域將在未来几个季度继续交出强稳的业绩,归因于较低的树脂价格和令吉兑美元疲软。


塑料包装產品的主要原材料是树脂,因此,较低的树脂价格,將推动该领域的盈利表现,也是塑料包装领域首季交出高于预期业绩的功臣之一。

肯纳格研究分析员预计,今年下半年树脂价格將企稳在每公吨1100美元至1200美元区间,进而惠及包装股的盈利表现。

「除了树脂价格以外,令吉兑美元匯率疲软,將有助推高塑料包装股的盈利表现,因大部份塑料包装业者均有把產品出口至海外。」

肯纳格研究分析员认为,油价前景萎靡、地缘政治不稳定、不明確的英国脱欧动向和美联储未来加息空间,都有可能进一步地拉低令吉兑美元匯率。

因此,他维持2016年及2017年令吉兑美元匯率预测在4.10令吉水平。

截至上週五(22日),令吉兑美元匯率报4.0636令吉。

「假设令吉兑美元走强5%,我们也不担心企业盈利会因此而被拉低约2%至4%,因较高的產品赚幅將推动塑料包装公司的盈利成长。」

他解释,较佳的產品组合和进口商需求量增长,料可拉高產品的赚幅。

强劲需求支撑前景

另一方面,儘管全球经济放缓,日本、中国、欧洲和澳洲强劲的需求量,將继续支撑手套和塑料包装领域的前景,加上两者產品皆为日常必需品,而业者的產能扩大计划也体现出產品需求量依在,预计可带动领域长期成长。

信利资源和森德公司早前均纷纷宣告著手扩大產能,当中信利资源即將在2018年启用新工厂,將该公司年產能推高至3万8000公吨,而森德公司產能也预料在2017年提高42%,至约30万6000公吨。

此外,通源工业则不断注资进行產品研发、改善產品素质,也扩大客户群至更多的跨国企业,藉此提高產品销售量和赚幅。

针对跨太平洋伙伴协议(TPP)所带来的影响,肯纳格研究分析员认为,这將有利于塑料包装领域长期发展,因该协议料可拉低或取消该领域所需承担的税务,潜在受惠者包括信利资源和南源塑胶(BPPLAS,5100,主板工业股)。

根据普华永道研究报告,美国目前对零售商塑料袋徵收高达104%的反倾销税,该类產品佔大马塑料下游製造商旗下產品约1/3。

「同时,跨太平洋伙伴协议也有助进一步减低业者的树脂成本,归因我国有37%的塑料包装原材料是从其他跨太协国家如新加坡、日本和美国引进。总结来说,上述协议將为塑料包装业者带来长期利好因素。」

有鉴于宏观经济持稳和领域前景明朗,肯纳格研究分析员把塑料包装领域的投资评级从「中和」,调高至「增持」;同时,他也上修森德公司投资评级至「跑贏大市」。

此外,该分析员也上调森德公司、信利资源和通源工业的目標价。

不过,在唱好塑料包装领域的当儿,该分析员也列出会导致投资评级被下调的数项潜在风险,即:令吉兑美元走强、低于预期的塑料包装需求量,尤其是塑料包装进口国家需求量下滑、高于预测的树脂价格,以及低迷的宏观经济衝击领域估值。

高赚幅带动股价

迈入2016年,全球经济趋向不明朗,让市场蒙上一层阴霾,同时令吉兑美元反弹也令2015年风生水起的出口股如手套股,因被投资者大力拋售,年初至今的股价挫跌了26%至32%;然而,同样涉及出口业务的塑料包装领域却未隨大市下滑,肯纳格研究分析员解释说,这主要是因为,该领域连续2个季度交出超越市场预期的业绩,以及赚幅大幅提高带动。

涨幅30%-34%

相比综指和小资股指数在今年上半年各挫跌2.27%和5.35%,肯纳格研究分析员所追踪的塑料包装股的股价,则在同期取得30%至34%的升幅,成为少数跑贏综指的领域。

根据《彭博社》数据显示,年初至今(截至7月22日)股价涨幅最大的塑料包装股是信利资源,截至上週五(22日),该股按年暴涨1.10令吉或57.89%,至3令吉。紧隨在后的是,通源工业和森德公司,两者各飆涨1.12令吉或35.56%,以及2.87令吉或29.44%,至4.27令吉和12.62令吉。而耐慕志(DAIBOCI,8125,主板工业股)则是塑料包装领域中,股价唯一按年呈跌的公司,跌幅为19.7仙或8.63%,报2.09令吉。

翻阅各大企业2016年首季的业绩表现,塑料包装公司首季业绩均超越肯纳格研究分析员和市场的预测,尤其是通源工业和森德公司的业绩最为亮眼,儘管整体领域业绩稍微差于2015年末季。

通源工业2016財政年首季(截至3月31日止)净利按年暴涨1.82倍,至1307万令吉,同时营业额也按年成长11.74%,至1亿7967万令吉;而森德公司2016財政年第3季(截至4月30日止)净利和营业额,则按年各增长42.6%和19.5%,至6126万令吉和5亿4390万令吉。

对此,肯纳格研究分析员解释道,通源工业和森德公司出口销售业务净赚幅高于预期,和高端產品的销售贡献强劲,是两者盈利大涨的主因。

除此之外,较低的有效税率,也是带动森德公司业绩趋好的因素之一。

首选股信利 森德股价被低估

以耐慕志税前盈利赚幅、派息率、股本回酬率和3年复合平均成长等指標作为塑料包装股的计算基准,肯纳格研究分析员对各股项对比后发现,信利资源、森德公司和通源工业都处在被低估水平。

有鉴于此,他调高上述3只股塑料包装股的目標价,而首选股则是森德公司和信利资源。

目標价上修

针对调高信利资源估值,肯纳格研究分析员解释,这主要是基于该公司有高达63%的销售量以美元计算、持有净现金、派息政策达40%,以及该公司的税前盈利赚幅14%和股本回酬率24%,超越同行的7%至10%赚幅和股本回酬率9%至21%。

「按照上述指標计算,该公司回酬率將达16.4%。同时,值得注意的是,该公司的產能扩展计划效应將在2018年发酵,预计信利资源產能將额外增加58%。」为此,该分析员大幅上修信利资源目標价至3.11令吉,原为2.24令吉。

与此同时,肯纳格研究分析员也把森德公司目標价从13.25令吉,调高至15.13令吉,並上修投资评级至「跑贏大市」,归功于该公司股本回酬率18%和3年复合平均成长32%,皆跑贏耐慕志的15%及10%。

看好通源

另一方面,通源工业强劲的盈利赚幅,是肯纳格研究分析员看好该公司的主因,並相信这將推动该公司交出亮眼的业绩。

他指出,该公司毛赚幅和核心净利赚幅在过去4个季度皆取得显著成长,其毛赚幅和核心净利赚幅,分別从原本的12%和3%,改善至17%和9%,超越肯纳格研究分析员的预期。

该分析员之前预测其2016和2017財政年的核心净利赚幅,分別是5.3%和5.6%。

儘管通源工业核心净利赚幅已远远超越市场预测的赚幅,但该公司接下来是否有能力维持该赚幅水平,则是投资者所关注的课题。

对此,肯纳格研究分析员相信,该公司有能力保住净利赚幅,这归功于:一、该公司已变卖生產低赚幅(少于5%)產品的机械;二、拉伸膜產品將大幅提高通源工业营业额和盈利赚幅;三、PVC食物保鲜膜和有机麵条销售量,料进一步推动企业成长。

因此,肯纳格研究分析员將通源工业2016和2017財政年盈利预测,各別调高24%和25%,至5140万令吉和5660万令吉。

同时,假设凭单和不可赎回可转换无担保债券(ICULS)被全面转换,该公司2016和2017財政年的每股盈利將分別为27.9仙和30.8仙。

此外,基于以美元计算的营业额佔整体约50%、不断改善的税前盈利赚幅和较高的3年复合成长率,他將通源工业的本益比上修至14.6倍,隨之把目標价从4.19令吉,调高至4.49令吉。 


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