FAVCO (7229) - (RICHE HO) 辉高FAVCO - 高股息,低估值,但值得拥有吗?





 FAVCO在2006年上市于大马主要板,主要业务为制造及提供起重机。它是【MUHIBBAH】60%拥有的子公司。FAVCO所制造的起重机品牌是知名的【Favelle Favco】和【Kroll】。此外,FAVCO拥有5间工厂,分别座落在 马来西亚,澳大利亚,丹麦,美国和中国。

自2012年起,FAVCO的业绩可说是非常出色,销售额和盈利已经连续进步4年。管理层也很大方派息。如无意外,FAVCO应该是大马唯一一家连续7年增加股息的上市公司。它的股息从2008年的2.5 cent逐年增加至2015年的15cent。FAVCO的财务基本上都没什么问题,目前握有RM300m的净现金,相等于每股RM1.36。

以目前的股价RM2.56来计算,FAVCO的PE是6.7x,ROE是15%,D/Y是5.86%。从估值的角度来看,FAVCO的确是很便宜,但为何股价却没什么冲劲,反而还在下跌的趋势?笔者相信大部分股民往往都是以过去的业绩和估值来判断一间公司是否值得拥有,而不是以未来的业绩来衡量。这就是问题所在。

在2015年,FAVCO 84%的订单是来自O&G行业。换句话说,FAVCO的订单取决于O&G行业的好坏。近两年,油价从高峰每桶120美金左右,跌至最低每桶27美金。油价的暴跌造成了很多O&G行业的公司面临裁员,业绩大跌甚至是出现亏损。这也间接影响了FAVCO所获得的订单额。FAVCO在2014年油价最高峰时,手上的订单曾高达RM1.1b!之后当油价开始下跌时,FAVCO的订单也扶摇直下至目前的RM604m,是自2013年以来最低!

再翻看FAVCO近年得到的订单,如下:
2014年 = RM375.2m
2015年 = RM138.5m
2016年 = RM64.0m (截至7/11)

FAVCO所获得的订单额已出现严重的下降!目前手上的RM604m订单预计只能耗上1年,就耗完了。以现在O&G的行情来看,FAVCO的订单补充率恐怕不乐观。为了应对,FAVCO在甘马挽设立了一间服务中心,希望从客户群中获得起重机修理和维护的长期订单,来增加收入。但,这应对措施也预计起不到太大的效果。此外,FAVCO也希望能在起重机行业寻找潜在收购对象。基于起重机行业普遍上都是那几家,笔者相信成功机率不大,短期内也不见得会有消息。

到底FAVCO值上多少钱呢?FAVCO今年的营业额预计在RM650m左右。以10%净利率(过去5年平均)来计算,它的净利是RM65m,相等于每股29.45 cent。再以10倍的PE来推算,FAVCO在今年的潜在价值大约是每股RM2.95m。

FAVCO目前拥有每股RM1.36净现金在手,派息根本就不是问题。但,试想下如果今年业绩不理想,FAVCO是否还会派上那么多的股息吗?就算会,也只是用来安慰股东们。FAVCO过去3年的派息额是净利的30-35%。以每股29.45cent的净利来计算,笔者预计FAVCO今年只会派出每股10cent的股息。

总结,FAVCO预计将在2016下半年和2017年,受到较为严重的打击。如无意外,它接下来几个季度的业绩肯定退步。基于FAVCO拥有大量的现金在手和4-5%的股息率,股价的跌幅也有限。预计这未来1至2年,FAVCO的股价会在RM2.30和RM2.80之间移动。

纯属分享!



注:如果你想了解某家公司的企业发展、基本面和未来前景,可以联络笔者。


FAVCO (7229) - (RICHE HO) 辉高FAVCO - 高股息,低估值,但值得拥有吗?
https://www.facebook.com/rhresearch/