FAVCO (7229) 辉高 - 油价崩跌对辉哥的影响


FAVCO (7229) 辉高 - 油价崩跌对辉哥的影响 

1)油价崩跌对辉哥影响多大?预计几时才能走过低迷的环境

油价在2008年因为次贷危机,导致油价泡沫崩跌,从高峰140美元,跌至2009年的41美元。之后迅速从2009年低点迅速回弹,在2010-2011100美元左右,之后就持续在85美元-100美元之间徘徊。直到2014年,页岩油的开发,导致供需失去平衡,油价再次崩跌,最低价来到2016年的33.75美元,之后反弹至如今的45美元。

回顾油价历史,可以预见油价环境对辉哥的影响。从历史价格回顾,可以把油价分为三个部分分析,分别是2008年至2009年,20102014年之间,2015-2016年。

从图表可以看到,油价崩跌对辉哥的影响不会立刻在相同年份显现出来,反而是在两年后2010年才出现。当2009-2010年,油价回到高峰后,营业额才在2011年开始复苏。所以可以看到油价崩跌的年份,业绩不会立刻在同年下跌,而会在崩跌年份的两年后才显现出来,这是个合约消耗的lagging period,在前几年获得的合约,基本在两年后才会消耗完。

因此,我预计,油价在2014-2015年崩跌,最烂业绩应该会在2016年出现。所以预计2017-2018年才会复苏,但这需要看油价和合约的数量来预测。毕竟这次油价崩盘,不是因为金融风暴或泡沫,而是供需法则所致,因此只要美国页岩油不停止开采的一天,油价都很难回到之前的高峰。

为何会说油价和辉哥有直接关系呢?因为辉哥的业务是提供吊机服务,而油气公司业绩不理想,减少CAPEX保住部分盈利,间接会影响辉哥做少了生意。

年份
油价(取每年12月的价格)
营业额
2008
44.60
581125
2009
79.36
534747
2010
91.38
385468
2011
98.83
482353
2012
91.82
696747
2013
98.42
764185
2014
53.27
797895
2015
37.04
792431
2016
45.44
未出炉

2)公司是否有相对应的措施应对如今的市场?

公司在2015年就将营业额比例从仰赖油气领域转换到建筑领域,发展小型吊机,维修服务等等,但实际营业额贡献不显著,但比起2010年,我想公司有了经验,处理起来应该比起当年来得好。加上公司现金,资产负债表、稳定股息比起当年强稳,以及吊机龙头的独特品牌和全球性市场为后盾,希望公司能走过这寒冬。

目前股价已算低点,最低是2.3左右,且看2016/2017年最烂业绩是否会将股价打压至2.3或以下,相信这机率蛮高。但以目前价格算是属于低点,毕竟股价从2014年就开始下挫,利空因素已考虑在内,除非油价再次崩跌。

反向投资有个难处就是需要耐心和时间,考虑到复苏的时间可能需要1-2年时间,试问多少人可以等待,而试问1-2年时间过去了,公司业绩是否就真的如预期般复苏,这都是未知数。因此这时候,股息派发的考量就是关键了,股息率应该要至少在定期存款利率以上,在过渡期中,能够达到资产增值的效果。

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