ICAP (5108) 资本投资 – ICAP: 值得投资吗?


ICAP (5108) 资本投资 – ICAP: 值得投资吗?

 ICAP是一家封闭 式基金,上市于2005年10月。其主要投资理念是从股票投资取得长期的资本增值 (capital appreciation),而股息只是次要的考虑因素。简单来说,ICAP是个较为保守和谨慎的价值投资型基金,专门投资认为是被低估的股票,并且不可以借贷投资,除非获得股东批准。

到底ICAP的整体表现如何?首先,我们来看这基金过往的股价表现。假设你在2011年1月以RM2.00购买100股ICAP,然后坚持拥有到今天。目前ICAP的股价是RM2.39。在这接近6年期间,你会在2013年获得一次9.5仙的股息。整体来说,你目前的纸上盈利是24.25%,而复合年增长率 (CAGR) 为3.85%。从股价来看,ICAP的表现是不达标,毕竟和定期 (fixed deposits) 存款利率差不多。

之后,我们再从ICAP的资产净值 (net asset value) 来评估该基金的表现。ICAP在上市初期的资产净值是每股RM0.99。截至FY16Q4,ICAP的资产净值是RM3.03,意味着ICAP在接近11年的时间里成长了206%,相等于10.97%的复合年增长率。这个还算达标,但如果只评估过去6年的表现,这就不一样了。ICAP在FY11的资产净值是每股RM2.77,也就是说ICAP从FY11至FY16期间只增长了26仙,相等于区区的1.81%复合年增长率。

目前,ICAP拥有RM126m的投资组合,这已是连续5年出现下滑,和FY11的RM270m相比,已经跌了超过50%。此外,ICAP目前手上的定期 (fixed deposits) 存款竟然高达RM303m,和FY11的RM116m相比,增加了186%。这也代表着ICAP在卖出股票套利或止损后,鲜少再买进股票。必须强调的是,大马股市在FY11至FY14期间是处在牛市。更讽刺的是,根据ICAP年报所提供的数据,过去6年的平均定期存款利率是3.04%,比其资产净值的1.81%复合年增长率更高!换个说法,ICAP每一年的资产成长更多时候贡献于定期存款利息,而非投资组合。

Capital Dynamics Asset Management 是ICAP的基金经理,每一年都会从ICAP获得一笔基金管理费。这笔管理费自FY11起,每年都在增加,直到FY16才首次降低。从FY11的RM2.55m到FY16的RM3.08m,这笔管理费有3.80%的复合年增长率。投资回报率似乎和管理费的增幅不符合。

值得一提的是,ICAP在FY15和FY16期间并没有任何买入动作,只是在FY15认购【BOUSTEAD】的附加股。去年是出口主题股的牛市,ICAP却没买入任何出口股,从而失去了那么好的赚钱机会。出口股在去年最少都有20%的回酬。因此,ICAP保留现金的做法,令投资者非常不解。

截至FY16,ICAP手上最大笔的投资是【PADINI】和【BOUSTEAD】。【PADINI】是ICAP目前最成功的投资,纸上回酬非常乐观。至于【BOUSTEAD】,ICAP首次买入是在2007年,买入价估计在RM1.50以上。到了今时今日,ICAP依然还持有这家公司。【BOUSTEAD】在FY11-FY14期间曾长期处在RM3.50-4.00。可是目前,【BOUSTEAD】的股价只是RM2.22,在过去的2年都处在下跌趋势。ICAP在这段期间却没有作出任何套利动作,白白失去之前的纸上盈利。【PARKSON】也是ICAP另一家令投资者不解的投资。它是在FY07首次买入【PARKSON】,买入价估计在RM4.00以上。目前,【PARKSON】的股价只是RM0.79,处在有史以来的低点。ICAP在这投资上肯定纸上亏了不少钱。

以上只是一些分析,供大家参考。至于本专页的看法,与其投资在ICAP,不如投资在自己身上,花钱学习投资。

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