市场本来就是不理性




那些从来不投资、不打算投资,或者甚至听到“投资”这两个字便觉得反感的人,很可能是觉得投资与赌博没有什么分别。但真的是这样吗?

大富翁的财富是来自投资而不是赌博是有原因的。讽刺的是,许多在股市中的投机者(speculator)很多时也被称为赌徒。但最富有的人及大部分在股市取得成功的人不是投机者,他们是投资者(investor)。

当然,股市中也不乏投机者(或者可以称他们为精明的短线交易员)的成功故事。在股市中取得成功的人(投资者及交易员)都拥有相同的特质,就是他们都明白到市场本来就是不理性。股市基本上是受到情感推动,而这都是一些心理现象。

因此,我们需要明白为何市场及大部分投资于股市的人不理性。如果我们能够对市场大部分时间的真实情况认识更深,可能我们会比较理性及可以从中受惠。

信心可以推动或压抑市场
大部分经济师及专家们都会说,人应该是理性的,但凡事都有例外。就好像股市,当价位一直飙高到无可控制的地步时,投资者依然争着入市。

凯恩斯(John Maynard Keynes)是20世纪初的一名英国经济学家,他推出一个人类心理学概念,名为动物精神(animal spirits),试图解释人类的行为及这些行为如何推动经济。

在进一步研究后,解释了人类其实在大部分时间是理性的。市场的整体信心可以“推动”或“压抑”经济及股价,可惜的是,我们往往会因应市场的信心来行动,而不是按照资产的真实价值来行动。

大部分“亏损”决定是因为缺乏信息
讽刺的是,这也是成功投资者从股市获利的原因– 从大部分不理性投资者中获益。那些在股价飙升至危险水平还争着进场的人(缺乏信息,并因此变得不理性)令产业泡沫出现,并最终会爆破。

当泡沫爆破时,人们争着离场,随着价位大幅暴跌而蒙受亏损。当一些优秀企业的股价跌破它们的实质或固有价值时,一些投资者开始进场捡便宜货(他们拥有正确信息,因此是属于理性的一群)。

成败得失的不同之处是他们所掌握的信息。赢家比输家往往掌握更多信息,因此赢家能够作出较佳的决定。

市场的效益其实很低
有效市场学说(Efficient Market Hypothesis)是一个备受争议的概念,特别是因为股市的表现是一个反驳它的有力证据。如果市场真的有效率及理性,那么世界的贫富悬殊就不会这么严重。

正如上述提到,由于缺乏信息,每个投资者所知道的信息明显会有很大的分别。雪上加霜的是,大部分投资者所作的决定是基于情感及市场的信心。情感本身会令市场的效益降低,并且是导致不理性出现的主要原因。

投资锦囊
1. 股价是由信心推动 (或被称为市场情绪) ,因此它们通常不是资产真实价值的指标。

2. 输赢得失是因为投资者拥有的信息– 避免作出 “亏损”的决定,在买卖股票前必须拥有足够的信息。

3. 由于信息差距,市场的效益很低。个别投资者根据自身的认知来掌握信息,因此情感很容易得逞,导致不理性产生。

明白市场为何不理性后,希望我们能够尽量避免成为不理性的投资者,并从别人的不理性中受惠。这好像有剥削他人的嫌疑 ,但市场就是这样在运作 – 因为输家的存在,部分人才会成为赢家。

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