亚洲股市冬去春来




2016年上半年亚洲股票经历一轮波动後,投资者於第三季重返市场,带来210亿美元的境外资金净流入,为第二季的3倍。本文将审视亚洲经济的状况,并探讨其投资启示。

鉴於中国出现回稳迹象丶美元仍然持平丶估值较成熟市场股票低廉,加上相对稳定的政治环境,亚洲市场出现这种局面并非意外。此外,低通胀及成熟市场央行采取非常规货币政策,也让亚洲各央行能够采取更宽松的政策立场,以促进经济增长。

近期环球增长停滞不前,已令出口型国家受压。虽然外围环境轻微改善,但我们预期,区内出口增长将在一段颇长时间内持续乏力。另一方面,内部环境则保持强劲,零售销售增长於2016年首三季不断攀升。我们认为,亚洲不断壮大的中产阶层将继续推动内部需求,而区内去年的乘用车总销量已恢复增长。

扩张性政策续推动经济

大部分亚洲经济体都采取了扩张性财政及货币政策组合。未来5年,财政开支(尤其是基建开支)的增长速度预计将高於环球金融危机後的不景气时期。我们认为,在未来数年,基建投资将与内部需求一样成为推动亚洲增长的主要动力。与此同时,亚洲亦出现庞大基建需求,根据亚洲开发银行估计,2010年至2020年期间区内国家基建投资项目将需要8.2万亿美元。此开支预计可提高生产力及改善竞争力,而最重要的是,可与私营机构活动互相补足,从而推动更高的经济增长。

我们认为,亚洲股票近期录得大量资金流入,可能是多个推拉因素共同作用的结果。推动因素包括成熟市场股票估值相对较高,以及日本丶欧罗区及美国增长停滞。主要的拉动因素是盈利复苏,而在过去一段长时间内,盈利表现一直对投资者增加亚洲配置构成障碍。虽然盈利修订依然为负值,但在2015年多次触及低位之後,已连续6个月录得改善。

周期性行业增长空间不俗

行业方面,在本地消费持续增长的推动下,与消费相关的类别现正录得最强劲的盈利修订;盈利丶股息及现金流的增长预计将超过大市指数。此外,即将到来的科技产品周期亦将有助提供支持,尤其是在南韩及台湾等地区。较长远来看,周期性行业(尤其是工业)将有更大的增长空间。我们预期,环球经济逐步复苏将可推高2017年的通胀及名义增长,带动企业改善定价能力,出口因海外需求加强而上升,政府基建开支亦会增加,从而在中期内促进生产力增长。

虽然防守性行业的盈利动能并未显着加强,但其股价却跑赢大市指数,主要是由於投资者为追逐更高收益而大量买入防守性高息股。不过,由於估值持续上升,同时盈利及股息预计在未来两年会受压,投资者应保持审慎。

投资者应在亚洲股票的股息收益与资本增值之间取得平衡,并重点关注周期性行业,原因在於未来数季的经济增长应会进一步反弹。可能影响这观点的主要风险是美元再次转强。不过,尽管联储局未来可能收紧政策,其步伐料将保持循序渐进,因此美元走强并非我们目前的基本假设。

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