Fong Siling 冯时能 - 【温故知新】 - 冷眼前辈的魅力 - Chew Ee Tan



 【温故知新】 - 冷眼前辈的魅力

在网络上搜索【马来西亚股市】的时候出现了《炒股高人二十年股票心得》的题目,打开一看原来是冷眼前辈一些分享的浓缩, 字数接近6 ,000字。这些文章在中国不少网站都有转载,可见冷眼前辈的分享不分国籍。

因此笔者再度温习冷眼前辈的分享,读了又有不同的体会。因此在此分享给认识以及不认识冷眼前辈的你,让大家一起感受这些文字的魅力。

1、旁門左道和人間正道

冷眼認為,財富的創造,必須建立在價值的創造上,作為經濟的一環,商業的一環,股票價值不可能無中生有,無中生有如果存在,也只能是曇花一現。正道,就是從商業的角度,依據基本面進行投資。股票投資者如果一開始就對股市存在錯誤的觀念,以為可以在股市上快捷致富,那麼他的下場幾乎肯定是悲慘的。

2、買股票就是買股份

冷眼認為,買股票就是買公司的股份,股票代表公司的資產和業務,就像地契代表土地一樣。這個觀點的建立是非常重要的,可以說,也是股票投資的關鍵所在。沒有確立這個觀念,你很難在股市上投資成功。每次在買進之前,都必須提醒自己:我是在買進這家公司的股份,不是買進賭桌上的籌碼。在認識清楚買股票就是買股份之後,整個投資景觀就都完全改變了。所以,在參股之前,和合夥做生意一樣,必須對公司有深入了解,並且和你有信心的朋友合夥一樣,謹慎對待投資公司的管理層。

3、股票風險有多高?

很多人都認為股票風險很高,但冷眼認為,股票風險不會超過直接做生意的風險。只要你不是跟隨市場情緒,高價買入公司股票,那麼你的股份代表公司的業務,公司經營成功,你的股份價值也會隨之上升,如果經營失敗,甚至破產,你的虧損極限是0,但如果是做生意,有資產擔保的話,可能還會累及個人。所以,股票投資的風險,源自於企業的失敗,這是企業風險。如果買價過高,還有市場跌價風險。所以,投資者應該避免高價買股,因為高價買好股,尚且難賺錢,何況可能買到劣股。所以,治本之道,就是反向+成長+時間=價值。這是冷眼三十年所堅持的方程式。只要長期旬正道而行,投資者就能取得合理的回報。

4、長期投資不應刻舟求劍

冷眼曾推薦,如果投資者20多歲就持有馬來西亞銀行、大眾銀行、豐隆貸款、OYL和東方實業五隻股票,30年後1萬令吉(馬來西亞幣)就會變成1百萬。但投資者總是會產生一個錯覺:就是買入一些股票後,鎖在保險箱不理不睬,30年後打開就發現自己成為百萬富翁。但這種想法無疑於刻舟求劍。30年的漫長歲月中,馬來西亞股市900多家公司中,只有極少數能成為這樣的極品,更多的公司是不斷沉淪,甚至消失。因此,買入股票後,投資者必須緊密跟蹤公司動態和變化,切記置之不理。一旦發現公司環境變化而業務萎縮,走下坡路,就不能再堅守下去,甚至虧本也要斬倉出來。所以,長期投資多長時間合適,是否繼續投資下去,不應由時間,而應由公司表現決定。另外,如果股市極端瘋狂,給出高的離譜的價格,你還堅守長期投資不出售,冷眼認為你就不是做股票投資的料子。

5、為什麼不能等三年?

如果你買荒地開闢種植油棕園,從伐木、燒芭、開路挖溝,育苗,種植,除草,施肥,整整忙了三年,才看到棕果出現,收成仍不足以維持開支,再等兩年,棕果漸豐,油棕園的收支才達到平衡,仍沒錢賺。這已是第五個年頭了。忙了五年,只有付出,沒有收入,你不以為苦,因為你知道那是賺錢無可避免的途徑。如果你是一名中小型企業家,你有製造某種產品的經驗,過去你是為別人管理公司的,現在決定自己創業,你決定建一間工廠,你從調查市場,向銀行接洽借款,尋找廠地,設計廠房,招聘員工,裝置機器,試驗生產,到產品推入市場,從策劃到產品出現在百貨公司的貨架上,前後三年,再苦撐兩年,才開始有盈利,那已是第五個年頭了。你認為這是創業的正常過程,你心甘情願與你的事業同行五年,毫無怨言。以上的例子—開闢油棕園,從事工業,開零售店,從籌備到賺錢,快則一年半,慢則五年,業者從無怨言,因為他們了解,做任何事業,都需要時間,絕對沒有一蹴即成這回事。以上例子有一個共同點,那就是投入資金,希望賺取合理的利潤,這叫「投資」,業者除了知道投資需要時間外,他們也接受一個事實,即凡是投資,都有風險,沒有任何投資是沒有風險的,風險是他們賺取比銀行定存更高的利潤所面付出的代價。

投資者接受兩項事實:①投資需要時間才能賺到利潤,沒有捷徑可操。②凡投資都有風險,風險的高低常與利潤成正比。股票投資,是許許多多投資管道之一,為什麼投資者不能接受以上的兩項事實。做事業,你可以等三、五年,股票投資為什麼不能等三、五年?在做任何事情失敗後,多數人只怨別人,把責任推在別人或環境身上,能自我反省的人少之又少。股票投資也一樣,虧了本不是怨股市,就是怨別人使奸用詐,從來不檢討自己失敗的原因。再問一次:買屋子可以等三年,為什麼買股票不能等三年?

6、怎樣減少虧損?

冷眼先生說,我曾問學醫的大兒子:「學醫最重要的是學什麼?」他說:「學習怎樣不把人醫死。」這個回答很奇特,事隔十多年仍記憶猶新。所以,做股票的人首先不是學怎麼賺錢,而是學會不要虧掉大錢。作為散戶,總會有看走眼和買錯股蒙受虧損的時候,但只要賺多虧少,長期就可以賺錢。如何減少虧損呢?經驗就是採取反向策略,儘量買低,一個簡單看法就是一年中的股價最低和最高價之間的平均價,位於最低點和平均價之間就屬於低買入區間。而要想在低買入區間購入股票,就要養成反向的習慣,在股市低潮時進場。大多數貨物,都是價格越便宜越多人買,唯獨股票是越低越沒有人買。價格越高,買的人反而越多。這就是大多數人最終賠錢的原因。買入如果股價升夠50%,則基本已經脫離危險區,可以放任股價奔跑。如果公司業績繼續改善,就不應該急於脫手,而是繼續追隨公司成長。但如果公司經營有惡化趨勢,則無論賺或賠,都應果斷賣掉。

7、「爛」比「跌」更可怕

如果公司的生意越做越萎縮,年年虧蝕,而且虧蝕額越來越大,最後可能面臨破產的噩運,則股份的價值,必然一跌再跌,最後可能使你血本無歸。在短期內,股票的價格會受到股市走勢或人為操縱的影響,波動激烈。但長期來說,股價必然與公司的業績同步,也就是說,股價必然會反映公司的業績,只不過時間上有遲早之分而已。舉一個大馬的例子說明:大眾銀行(PbBank,1295,主板金融股)假如你在1996年時以令吉的最高價買進一千股(面值50仙)收藏至今,在收取五次紅股及認購一次附加股之後,目前擁有一千九百五十股(面值一令吉),以今天令吉的價格計算,價值一萬八千餘令吉,等於十年前投資額的四倍,假如把歷年收到的豐厚股息也計算在內的話,賺了超過五百巴仙。請注意,你在1996年時是以當年的最高價買進,仍能取得五百巴仙的盈利。如果是以當年最低價令吉買進,就賺得更多。大眾銀行在1998年金融風暴時曾一度跌至令吉,如果你以此價買進的話,你將賺十倍以上。如果你繼續拿下去的話,將來肯定能賺得更多。大眾銀行的盈利,年年上升,是使你即使高價買進,仍能反敗為勝的主要原因。在十多年前,當第二板的股票,都被炒到十令吉以上時,我的朋友以十令吉的價格,買進一千股開屏(KaiPeng,8796,二板貿服股),堅守至今,由於該公司連年虧蝕,股價一跌再跌,今天只剩二分。切勿低價買壞股同樣是高價買進,持股期限同樣超過十年,買好股和買壞股,結果有天壤之別。所以,散戶寧可高價買好股,切勿低價買壞股。當然,如果堅持反向策略,低價買好股,就可以賺得更多。「爛」比「跌」更可怕。可怕十倍。

8、猜股市如抓黃鱔

「股市還會起嗎?」這是我最常被問到的問題。我的回答一律是「不知道」。 我知道詢問者會感到失望,甚至心裡還會抱怨。他們認為我自私,明明是知道的,卻不肯跟他們分享預測股市動向的心得。實際上,「不知道」是我最誠實、最誠懇的答覆。我確實不知道明天,下個月或明年股市會怎樣,我也不認為有誰有這樣的本領。如果我真的知道的話,我一定樂於跟大家分享,就好像我樂於跟大家分享我的基本面投資心得一樣。無數的人,殫精竭慮,「發明」預測市場新的方法,都沒有一樣經得起時間的考驗。我從此不再浪費時間去猜測股市的動向了。第一、是因為股市根本是不可預測的。第二、是股票投資賺錢根本不需要靠預測股市。股市有如黃鱔,渾身滑溜溜,你根本無法抓住它。一個曾經做過魚販的老同學告訴我抓黃鱔的「秘訣」。他說:「黃鱔吃軟不吃硬,所以只能『托』,不能用力『抓』。」不能用力捏,否則,它感到不舒服,就會掙扎,你無論多麼用力,都會從你手中溜走。抓黃鱔,緊不如松,快不如慢,剛不如柔,巧不如拙。股市也一樣,你盯得太緊,企圖預測它的動向,它偏偏跟你作對。許多股友,千方百計,企圖「捕捉」股市的起落,結果都徒勞無功,就好像用力抓黃鱔,始終抓不住一樣。最好的方法,是遠離股市,不太在意它的波動,把焦點集中在公司的業績表現上,反而更易「馴服」股市。就好像輕輕托起,反而更能將黃鱔「制服」一樣。股市的波動,就好像黃鱔的不斷蠕動一樣,是正常的,不必去理會它。採取反向策略,低價買進好股,就不動如山。只要公司業績不斷上升,就不賣。不要理會股市短期的波動,不必擔心你的股票不會起,因為當公司賺錢越來越多時,股價必然會同步上升。 股市於我何有哉? 此之謂投資正道。

9、鎖定五星級股票

有一位股友,*將一筆不小的資金,投入股市,最近計算手頭股票的價值,竟然只得個不盈不虧。他不但浪費了寶貴的資源,而且浪費了20多年寶貴的歲月。原來他最愛聽小道消息,喜歡跟風,高價搶進,而所購之股票,十之八、九是垃圾股。高價買劣股是致命傷高價買進劣股,是他的致命傷。幸虧在他的組合中,尚有一、二十巴仙是優質股,在二十年中,這些優質股增值一、二十倍,所得盈利,剛好抵消了劣股的虧損,使他仍能不盈不虧。他最近向我檢討20年戰績時,喟然嘆曰:「假如我當初摒絕投機,腳踏實地投資,只買五星級股票,收藏至今,身家何止增加十倍」,言下懊悔不已。「更重要的是」,他說:「20年來精神受盡股市風波的折磨,常常提心弔膽,真是一場噩夢。」 股市搶殺收穫往往越少,在別的行業,你越勤勞,收穫就越多。股票投資則剛好相反,你越勤勞,做得越多,不斷在股市中搶進殺出,收穫往往越少。收穫最多的,反而是在買進好股後,就不動如山的長期投資者。這就是郭鶴年、丹斯里鄭鴻標、丹斯里李深靜擠身大馬富豪榜的秘訣。 股票投資,只要不犯上嚴重的錯誤,長期投資基本上都可以取得超越定期存款的回酬。要減少錯誤,最好的辦法,是為自己設定一個投資準則:只買五星級股票。所謂「五星級股票」就是:第一,有卓越的管理,切忌買入管理有瑕疵的公司;第二,有成長的業務;第三,有穩定的盈利歷史;第四,財務穩健;第五,生產永遠有需求的產品,並以世界為市場的企業。五星級股票如同根深巨樹,即便乾旱,亦不會枯死,春天來時,就似繁花似錦,果實纍纍。

10、不了解,就不買

冷眼認為,導致散戶飲恨沙場的原因很多,其中之一,就是「無知」。「無知」就是不了解,就是誤解。大部份股票投資者只是股市的過客。對他們來說,股市是旅店,住上幾天就離開。因為他們缺乏了正確的投資理念,自然難以在股市找到立足之地,因為他們站不穩腳跟,就好像無根之樹經不起暴風雨的吹襲一樣。股票投資須做功課,對股票有了正確的認識,只是一個開始,接下來,你必須做很多很多功課,去了解投資環境及投資對象。了解越深,賺得越多。為什麼會這樣呢?因為股票投資的成敗,跟你對所買股票的信心有關。有信心,你才有膽識大量買進一間公司的股票。放長線釣大魚,有信心,你才會放長線,釣大魚——進行長期投資。長期投資才有可能賺大錢。丹斯里李深靜從來不賣IOI的股票。丹斯里李萊生的家族不但不賣,而且不斷增持都加灣、吉隆甲洞的股票。丹斯里鄭鴻標從來不賣大眾銀行的股權。丹斯里林梧桐長期緊握雲頂不放。他們擁有這些公司的股票數十年,數十年如一日。經過了數十年的複雜增長,當初所投資的一萬令吉,現在值得五百萬,一千萬令吉。 要長期持有一隻股票,就必須對有關公司,有絕對的信心。信心必須建立在了解上。了解越深,信心越強。信心越強,越不會輕易脫售所持之好股。長期持有,才能享受到複利增長所帶來之龐大利潤。巴菲特說「認識越深,賺得越多」,就是這個道理。如果知道一點皮毛,就買進作長期投資,如果所買非好股,則長期投資,是白費心機,徒勞無功。長期投資,必須先了解。 不了解,就不買。

11、「慢穩忍」高明的拙招

股票投資要成功,「快」不如「慢」,「狠」不如「穩」,「准」不如「忍」。與其快狠准,不如慢、穩、忍。在你最衝動的時候,稍為停一停,放慢一步,可以使你恢復理智,減少錯誤。「忙」中有錯,「慢」中少錯。許多人恐怕動作慢,會失去投資機會。實際上剛好相反,因為股市跌到谷底時,一定會在低價區徘徊一段相當長的時間,你有足夠的時間,擇肥而噬,根本不必擔心買不到。要賺錢,首先要學不虧錢。穩紮穩打,步步為營是防虧的先決條件。輕率行事,魯莽冒進,輕則招損,重則至亡。智者不為也。「忍」者,心上插著一把刀。若無非凡之定力,難以承受。股票投資,「忍」功不夠,鮮有能成大器者。 耐心乃成功之母 買進之前,能忍人之所不能忍,才能在低價區買進。 賣出之前,能忍人之所不能忍,才能在高價區脫手。 買進之後,能忍有耐心,才能長期持有獲大利。若不能忍,稍有盈利就迫不及待地拋出,所得有限。如何能「富」?公司要時間去發展,業務要時間去推行,油棕要時間來成長,計劃要時間來完成,故「耐心」乃成功之母。能忍、能耐,謂之「忍耐」。不能忍,好比果子未熟就採摘,青澀難咽。甜美的果實,惟有忍者才能嘗到。 故快不如慢,狠不如穩,准不如忍。「慢、穩、忍」看似笨拙,實屬高明。

12、「快、狠、准」

破產有你份 快、狠、准」是武林高手追求的最高境界。出手快如閃電,是為「快」,一招奪命,是為「狠」,一擊中的,是為「准」。把這三招應用到股票投資上,勝算有多高? 「快」者,買和賣都比別人快一步。別人未買你先買,買價比別人低,是為「低買」。別人未賣你先賣,賣價比別人高,是為「高賣」。要低買高賣,必須養成反向思維的習慣,股市中人,99%是跟在群眾後面的「順」民,「順民」多數是別人買了以後才敢買,別人賣了以後才甘願賣,不是「低買高賣」,而是「高買低賣」,如何能賺錢?參與股市者,少說也有百萬人,個個都想比別人快一步,你有勝過別人的條件嗎?故要靠「快」賺錢,知易行難。狠」者,是機會一出現,就全力以赴,一擲百萬,絕不手軟,不成功,便成仁,是「狠」得夠酷。然而股市是不按牌理出牌的地方,你認為股市會起,它偏偏大跌,你認為一家公司前途亮麗,偏偏冒出一盤假帳。如果你信心爆棚,孤注一擲的話,破產在等著你。「准」者,臆測屢中也。問題是地球上任何一個角落所發生的事,都可能影響股市,你永遠不知道在地球的另一邊什麼時候會發生什麼事,預測怎能「准」?上市公司內幕重重,身為局外人的散戶,都是後知後覺者,如何能準確預測公司的業績? 既然對股市和對公司的預測變數多如牛毛,如何能「准」?在看不準的情況下,行動快如閃電,買賣膽大包天,等於自殺。 劍客難免劍下亡。欲以「快、狠、准」縱橫股市,不怕一萬,只怕萬一。一次失准,永無翻身之日。 慎之,慎之!



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