RSENA (5270) 紅森 - 谁会是Redsena的真命天子?Cocoaland?


RSENA (5270) 紅森 - 谁会是Redsena的真命天子?Cocoaland?
 
为什么是可可园?
早几年前,可可园的大股东刘氏家族有意要出售股权已是公开的事实,也不少买方接洽,不过都宣布告吹。
2015年,First Pacific出价rm2.7想要收购可可园,接着瑞典私募基金Navis Asia VII管理公司要价rm2.2,但是都不成事。
“We are all getting old. Among the seven brothers, our age ranges from 50 years to 70 years. And there is no second generation to take over the business,” said Liew, who at 68, is the third son of the Liew family.”
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其实可可园面临的不是没有接班人的问题,而是太多接班人的问题。七兄弟一同打出来的江山,每个都是元老。与其面对家庭成员的权力斗争的问题,到不如卖掉分清分出。
 
现在还是红森的蜜月期,最迟必须在2018年12月以前进行资产收购。
收购区域:六个东南亚国家

放眼看去,也就只有大马和印尼是穆斯林占大多数人口的国家。
收购资金:rm400mil
The RM400 million raised through the IPO will mainly be used to acquire operating companies or assets focused on Branded Packaged Food & Beverage business within the Processed F&B industry known as Qualifying Acquisition.
我们先看看红森的择偶条件:
 

大概:必须要有完善的销售网络,拥有自己的品牌与市场额,产品有做出口,长期的获利纪录,多样化的产品种类
有品牌,有包装,以加工处理,打开包装就能够食用 的finished goods,无酒精及猪肉。
这不难理解,基本上红森要的就是在超市与便利商店的货架上都有售卖的产品的公司。
 
品牌:可以是有自家的品牌或者是授权代理及生产(license holder
大家熟悉的自家产品就有Lot 100,Cocopie巧克力蛋糕

然后你在超市或者便利商店,都能够随手找到可可园的产品,而且货源充足。除了可可园的自家品牌,你也能找到其代工生产的饮料如Pokka。
 
清真认证:没有酒精,没有猪肉
红森要寻找没有生产酒精成分和猪肉成分食品的公司,因为红森要市场最大化。
非穆斯林可以吃清真食品,可是穆斯林不能吃非清真食品。
前者是比较容易区分,问题是后者,猪只的所有部位都可以被食用和使用。
就算不是指明要吃猪肉,我们吃的东西都含有很多动物成分,很难确保秘方没有猪肉。之前Cadbury巧克力被指拥有猪的DNA而闹得沸沸扬扬。
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要做到软糖可咀嚼而又不松散的口感,必须要使用明胶(Gelatine),含有猪的动物成分。可可园的强项就在于不需要用到猪成分都能做到同样的口感。
另外就是我的亲身体验,每当喉咙发炎,需要喉糖舒缓喉咙不适,我都会使用可可园授权代理并出产的Dequadin草药软糖,一盒都要十块钱,一点也不便宜,不过也真的有效。
 
全年的净利要达到10mil令吉,并且拥有稳定的盈利记录:
整个财年必须要达到至少10mil以上的净利,可可园每年可轻松达到20mil,马上能够给予红森稳定的现金流。同时也有做出口市场。出口就占了一半的营销,
Cocoaland has a clean balance sheet and a proven record of growing export sales. The Middle East, Hong Kong, China, and
Singapore remain in the top spot as the company’s largest export markets, with good progress developing in Vietnam and South Korea. 
 

 
总的来说呢,红森要找的已经上了轨道的食品公司。
 
When asked why Cocoaland appeared to be much sought after by foreign private equity firms, Lim said it was because Cocoaland had good products.
“Our gummy product for example is a market leader here, Hong Kong and in China. Not many people produce products like this. Our other product, ‘Cocopie’ is also doing very well and is exported to over forty countries. Buying our company isn’t just about a stable base of earnings, it is also for market leadership in the products,” he said.
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令吉的贬值也等于是外币的增值,是整个亚太地区表现最差的货币,一马公司事件还是不断地在延烧,未来相信也好不到那里去。对于红森要寻求海外收购来说不是件好事。
为何要舍近求远,本地几乎所有食品公司都已获得清真认证,不然不可能放在超市售卖。
 
要促成一桩买卖,除了买卖双方都情投意合,还要好的媒人从中牵线。
Tan Sri Dato Sri Koh Kin Lip 牵红线,他分别在红森担任企业发展董事和在可可园担任独立非执行董事。
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基本上可可园完全符合红森的收购条件,只不过是有点超支。
红森的本钱有400mil,可可园的市值约490mil,超出预算,但可以再发附加股或回债来筹措资金。
 
当然收购的事宜不确定性很高,从审查到签署S&P到敲定,一有什么差错随时会告吹
这三年来可可园的资本开销均不超过5mil,属于日常的维护及零件更换开销。代表管理层都没有扩充产能的打算。
表示管理层的年事已高,不打算拼了。少了很多资本开销,就等于多了很多钱来派息。
可可园绝对符合我的进可攻,退可守的买股原则。
我们可以拿上文两间买家的平均出价来算出可可园的保守合理价格=rm2.45。
可以明白为什么红森要针对已成熟的公司进行收购,
 
后记
 
因为多数的食品公司都是靠家族生意起家的,靠着祖传的秘方发扬光大,东西方皆是如此
 
每当生意做大,后代越来越多,就会面临家庭成员间的利益,毕竟感情和利益混在一起就是个矛盾体,他们的命运多数是被MNC并吞。
 
然而红森能够提供专业的管理层,使到整个Business Life Cycle不至于走向没落,让消费者能够享用到不断改良的好食品

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