奖掖制结束 燃料价上扬 电费明年必涨

(吉隆坡6日讯)由于煤炭及天然气价格上涨,分析员预测,民众今年下半年虽“逃过一劫”,但明年依然要面对电费调涨。

这是因为,2014至2017年奖掖式管理(简称IBR)将会在今年底结束,目前的基本收费为每千瓦时38.53仙。

而肯纳格投行分析员预计,从2018年开始至2021年推出的新IBR,基本收费会增加,意味着民众的电费也会跟着走高。

“随着煤炭及天然气价格,比2014年初更高,所以我们相信,从明年开始,未来4年的新基本收费很大可能会调高。”

目前,国家能源(TENAGA,5347,主板贸服股)是以每公吨87.5美元(约280令吉)的煤炭价,及每百万热能单位(mmbtu)15.20令吉的天然气价,计算基本收费38.53仙。

检讨基本收费

不过,最新的煤炭成本增加至每公吨347.7令吉,而天然气将会在明年1月进一步走高至24.20令吉。

“即使未来煤炭价格维持不变,但随着天然气价格调高,电费很可能会在下一个IBR期限上升。”

同时,MIDF研究分析员指,除了纳入较高燃料价格之外,还包括令吉水平,以检讨基本收费。



政府补贴13亿

国能上周宣布,政府同意今年7月1日起至12月31日,依循“不平衡成本转嫁机制”(ICPT),继续提供每千瓦时2.54仙的电费补贴。

根据这项电费补贴,政府将承担13亿300万令吉。

国能指出,几个因素促成政府的上述成本,即今年1月至6月的实质不平衡成本5亿2323万令吉,造成每千瓦时1.02仙的附加费。

因此,实际电费应该是提高到39.55仙。

在ICPT中,消费者能够享有1.52仙的电费回扣直至今年底。

肯纳格投行分析员相信,政府是因为即将举行的第14届大选,而决定承担上述成本。

虽然所有燃料价格增加,但分析员普遍认为,这对国能的净利影响不大,因为最终可通过ICPT转嫁成本给消费者。

新制度压低回酬国能净利或年减7-8%

分析员认为,随着将从明年开始进入新奖掖式管理(简称IBR)架构,国能受管制资产的资产回酬率或减少,进而拖累股价下跌。

根据现有的IBR,国能受管制输电和配电资产的资产回酬率为7.5%。

MIDF研究分析员指,由于国能的股本成本建议,与在第一期IBR所决定的资产回酬率有很大差距,所以该回酬率或会减少。

不过,分析员认为,国能目前价格已反映出这个风险。

“在最坏的情况中,回酬率将从目前的7.5%,下跌至6.5%,我们预计,国能每年净利将会减少约4.85亿令吉或介于7%至8%。”

分析员补充,若是他们纳入这个最坏情况,该公司的目标价格,将会从目前的16.80令吉,调低至15.40令吉。

不过,这相比于国能今天闭市时的14.14令吉,仍有上升空间。

今天,国能上升2仙或0.14%,成交量达795万2300股。



股价便宜值得投资

MIDF研究经济学家预期,今年经济增长将达5.1%,电力领域在目前这个经济上升周期中,是便宜及市场流动高的股票。

“国能自今年初,一直落后回弹的大市,仅在2018财年净利预测的12倍本益比交易,低于市场估值的16至17倍。”

分析员说,电力业者依然未充分利用资产负债表,特别是国能,而主要催化剂来自增加派息率。

扩展区域业务

同时,业者正在区域市场扩展业务,如国能在过去18个月,收购印度GMR能源及土耳其GAMA Enerji之后,正在探讨区域扩展机会。

而杨忠礼电力(YTLPOWR,6742,主板基建股)则通过印尼Tanjung Jati及约旦Attarat扩展海外业务。

预计杨忠礼电力将从Tanjung Jati和Attarat,分别取得15%和19%的内部回酬率,高于本地营运的单位数回酬。

随着扩增再生能源发电产能,特别是大型太阳能发电厂,将有利于小型业者,如Cypark资源(CYPARK,5184,主板贸服股)。

分析员对电力领域维持“正面”投资评级,而国能依然是首选股。



下半年盈利挑战大电股续落后隆综指

不过,肯纳格投行分析员相信,由于下半年面对原料成本和盈利挑战,所以电力领域将持续落后富时隆综指。

他指,燃料成本将继续限制国能短期净利,而Gen1独立发电厂的购电协议延长将在下半年生效,较低发电量付款数额将影响马拉卡(MALAKOF,5264 ,主板贸服股)和杨忠礼电力净利。

同时,随着柬埔寨雨季到来,将显著影响Pestech国际(PESTECH,5219,主板贸服股)电力运输系统项目的工作进度。

随着这项建设、经营、转让(简称BOT)资产在今年底投入营运,该公司预计录得首个长达25年的持续收入。

“尽管如此,我们依然对该领域正面,因为净利抗跌性及良好能见度。因此,我们认为,股价疲弱将带来吸纳股票的好机会。”

基于净利素质表现及指数权重地位,国能依然是分析员的首选股。

此外,分析员也看好小型股Pestech国际,作为可选择投资的替代股票,因为该股具爆炸性增长。


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