2017-07-24 17:05
康乐自有品牌生产策略长期受到看好，但目前仍处于初创阵痛期，面对高昂成本开销，分析员大砍财测及目标价。
（吉隆坡24日讯）康乐（karex，5247，主板消费品组）自有品牌生产（OBM）策略长期受到看好，但目前仍处于初创阵痛期，面对高昂成本开销，分析员大砍财测及目标价。
艾芬黄氏研究表示，在分销以及行政费用走高拖累下，下调该公司2018及2019年财测，介于23至29%之间，并认为短期内的赚幅依然没有惊喜。
康乐在大马、英国以及美国等三地开拓市场的费用在近几季度开始显现，在未来更有可能进一步走高，原因是该公司将进军泰国和新加坡市场。
虽然如此，该开拓新市场成本有20至25%左右为一次性开销，主要是用于购置零售购物架位置以及并购。总括来说该公司中短期获利并不乐观。
艾芬黄氏也认为，避孕套市场是一个高度竞争市场，该公司面对的是如：杜蕾斯（Durex）、战神（Trojan）等历史悠久著名品牌，不过该公司尝试寻找一个更具优势的利基市场。
转换为商对客增加困难
为了面对上述的品牌巨人，该公司需要对所要进军的市场有更深入了解、打造适合当地市场策略以及健全分销网络，为了达到这些效果，该公司需要拨出更多成本。
虽然该公司为全球最大的避孕套制造公司，但是其之前的生意模式更多是商对商（B2B），转换为商对客（B2C）模式，这增加了公司的经营困难度。
早前中国财团收购澳洲避孕套安思尔（Ansell）旗下的杰士邦（Jissbon）品牌，这意味着着康乐在在OBM的扩张路上，面对更大挑战。
尽管在自有品牌路上并不容易，但该公司在该业务上可以攫取50至60%毛利，对比其竞标和商业市场毛利只有20至35%。另外，凭藉着该公司出色的研发能力以及生产规模，在公司价格拥有足够竞争力之余、其赚幅也能维持在30至35%左右。
该公司放眼在2020年之前占据全球20% OBM避孕套市场，成为一个具有影响力生产商。
基于康乐在OBM发展之路颠簸，艾芬黄氏维持该公司“持有”评级不变，目标价为1令吉60仙。
文章来源：
星洲日报‧财经‧报道：傅文耀‧2017.07.24
http://www.sinchew.com.my/node/1665859/%E8%87%AA%E5%88%9B%E5%93%81%E7%89%8C%E6%8E%A8%E9%AB%98%E6%88%90%E6%9C%AC%EF%BC%8E%E5%BA%B7%E4%B9%90%E7%9F%AD%E7%A9%BA%E9%95%BF%E5%A4%9A
