PRLEXUS (8966) 宝翔控股 - PRLEXUS(8966) 季报暗藏玄机,前景有否转机?




来到第三个季度,PRLEXUS表现再度陷入低迷,自2012年以来第三季营业额都是年度最低的一个季度。虽然公司表示其业务不受季节性影响,难道第三个季度仍然是PRLEXUS难以逃脱的魔咒?
看看其对手,同样是Nike制造商的MAGNI,在最新的季报创新高,股价也一路向北不断破新高。由于MAGNI季报表现出奇的好,这让投资者们“博”PRLEXUS的季报也有相似的表现,在季报未出炉前先走高6仙。

结果,季报出炉让投资者措手不及,净利不但下滑,还是过去5年来最低净利的季度。股价也吃了泻药从RM1.55跌至今日收市价RM1.30,跌幅达16%


季报暗藏玄机
如上图所示,营业额和净利分别下滑15%54%。其实笔者在撰写这篇季报分析时,也面对巨大的挑战。这是因为管理层对季报相当敷衍,基本上投资者难以获取更多信息,如为何营业额会跌?

在季报中,管理层写到营业额下跌归咎于服装工业,还是一如往常的敷衍投资者。这样的解释真的是废到极点,因为服装工业就占了97%的营业额了,小学生都知道是服装工业营业额下跌啊!投资者想知道的信息都无法在季报里找到答案。

不过,季报虽然乏味无趣,可是当中暗藏玄机。过往管理层相当喜欢在分析今年前景时述说未来表现是稳定的(stable)。笔者发现这句话已经从2013年引用至2017年第一季度季报。


可是,在上个季报(2017年第二季)当中,管理层却换了词语,预测接下来的季度表现具挑战性(challenging)。没想到此话真的是兑现于本季度疲弱的营业额。而本季度的前景预测同样沿用挑战性的字眼,说不定第四季度可能又是失望的一季。


正面看点
尽管如此,PRLEXUS还是有一些正面看点值得考量。首先,PRLEXUS虽市值RM200million+而已,却受EPF的瞩目,过去几个月都看到EPF在累积股份,目前持有约6%++的股份。不过,上个月PRLEXUS被剔除于最新的回教股(Shariah Compliant)名单,此消息亦让PRLEXUS股价下滑不少。

另外,目前PRLEXUS净现金达RM92million,资金雄厚。当中超过一半资金将会用来投入新厂房的扩充。新厂房的扩充相信是吸引投资者的最主要看点。此扩充计划预计在明年中旬可完成,可增加产能30%,甚至是100%,另外明年新设的织布厂也有助改善长期的赚幅。

你会发现笔者一直提及营业额,对其他财务数据甚至是净利都漠不关心。那是因为笔者最担心即使明年新厂房如期建成,可是没有预期需求量而导致产能过度未利用(under-utilised)的窘境,此乃PRLEXUS当前最大的危机。NIKE的业绩还是平稳成长的,竞争对手MAGNI业绩更持续突破,PRLEXUS的营业额不涨反跌,表示PRLEXUS能从大客户收到的蛋糕份额(market share)变小了,没有甜头可言。

如果说第三个季度偶然的营业额下滑还可以接受,可是总结2017财政年三个季度,营业额仍然比去年低7%

总结来看,PRLEXUS接下来的季度营业额是最为重要的指标,因为过去六年PRLEXUS第四个季度营业额都是年度最高的,如果下一个季度营业额还是如此低迷,那就。。。。再见咯。

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