LIONIND (4235) 金狮工业 - 金獅集團最後的希望~LIONIND




(LIONIND_4235_Ind-Prod)金獅工業成立于1924年,並于 1973年12月29日上市至主板交易。LIONIND曾經是馬來西亞鋼鐵領域的龍頭老大,是鐘延森鋼鐵大王的其中一家上市公司。LIONIND兄弟有 PARKSON,LIONCOR,LIONFIB和LIONDIV。其主要業務分別是鋼鐵、建築及產業等等。其中鋼鐵業務是貢獻最大的,子公司 Amsteel Mills和Antara Steel Mills都是生產長鋼產品,佔了LIONIND營業額大約85%左右,所以這篇文章只探討其鋼鐵業務。

2017年上半年最火熱的非科技領域莫屬。幾乎只要在年頭買進一家還不錯的科技股,股 價都有機會漲到不清不楚。甚至有些尚在虧損的公司也被散戶追到天涯海角都不放過,股價飛到天上去。然而隨著這股風波走了長達7個月,一些較好的科技股基本 上都去到了P/E 25以上,成長的腳步逐漸放慢。那下半年會是什麼領域崛起呢?個人看好是鋼鐵和建築領域。也許很多人會好奇為什麼是鋼鐵股,鋼鐵股不是在去年已經風光一年 了嗎?

自從中國在2016年實行減產後,馬來西亞的鋼鐵公司終於能從逆境逃脫出來,這幾個季 度都表現可以說是可圈可點的。然而,透過閱讀Quarter Report,我們能發現淨利提高而營業額卻沒有太大的成長。其主要原因是國內的需求還沒還沒完全恢復過來,所以營業額沒有成長。另外,由於之前鋼鐵領域 不景氣沒辦法賺錢,大家都覺得多賣多虧,所以大家的庫存不多,沒辦法周轉。
(螺紋鋼8月7日的價格)
相比去年的鋼價,中國這幾個月的鋼鐵價格更是高企不下。以螺紋鋼為例,4月至7月都在 3500人民幣/噸以上。匯率換算過來,加上進口稅5%,保護稅13%,進口商毛利5%及海運費每噸RM 30,中國的鋼鐵售價將達到RM 2800/噸,遠高於馬來西亞鋼鐵商4月至6月的平均售價RM 2000/噸。便宜的中國鋼鐵貌似即將成為一段歷史,短暫期間都不會重演。這並不是口出狂言,中國政府減產的第一步就是將那些高頻爐的數量減少,降低空氣 污染的指數。無可奈何之下,許多中國鋼鐵公司只好放棄以鐵礦石為原料的高頻爐,轉而使用廢鐵為原料的電弧爐生產鋼鐵。在廢鐵供應量有限的情況下,電弧爐所 生產出的鋼鐵成本預計比較高。既然中國的鋼鐵進不來了,那麼需求只好由馬來西亞鋼鐵生產商來滿足了。

回來看看LIONIND,在去年虧損累累的Megasteel倒閉及LIONCOR被除牌後,LIONIND肩上的負擔可說是減輕了不少,也開始重拾賺錢能力。不過真真吸引我去研究這家公司的原因是因為它是一家淨現金公司!
從最近的Quarter Report上可以看到,LIONIND的淨現金是RM 89.25M,相等於每股RM 0.13。要知道,鋼鐵公司普遍上需要透過Banker Acceptance的方式向原料供應者買原料。除了少數奇葩如CHOOBEE及CSCSTEEL是淨現金公司以外,其他的鋼鐵公司普遍都很難做到。更何 況,LIONIND在2013至2016年期間面臨的虧損高達RM 1.58B,更是讓我驚訝。還有哪些公司可以在那麼龐大的損失後依然是淨現金呢?難怪鐘延森的身家曾經與糖王郭鶴年有得比,如果鋼鐵領域沒有這幾年的虧 損,相信他會輕鬆地打敗手套四大天王(單看當年是三十大藍籌股的PARKSON就可知道)。此外,LIONIND的庫存最近不斷增加,相信需求走強的時候 可以賺更多。

需求在哪裡?政府大量的基建如MRT 2、LRT 3及婆羅州大道等等估計將帶動鋼鐵的需求。未來,LIONIND賺錢後應該會先降低Payables,不然不知道供應商能否受得了 哈哈。唯一最大的隱憂就是LIONIND手上持有PARKSON 23%的股份,所以PARKSON的虧損會記錄在LIONIND的Quarter Report上。慶幸的是PARKSON這一兩年有在脫售虧錢較多的子公司,希望接下來不會帶來龐大的虧損或減值活動。

雖然ANNJOO和SSTEEL也很吸引人,但是像LIONIND這麼可愛的獅子,我怎麼能忍心不嘗試相信(投資)它一下呢?

免責聲明:

以上的投資分析,純屬本人個人意見及觀點。文章所提及的數據與股價僅供參考用途。任何人因看此文章而造成任何投資損失,本人恕不負責。買賣自負~

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