MAYBANK (1155) 马银行 - 若分拆伊银ETIQA.马银行估值升40仙



2017-08-08 16:52
马来亚银行净利息赚幅改善,将有望纾解贷款成长可能放缓的冲击,同时,一旦分拆马银行伊银和ETIQA保险,将可为该集团创造更高价值。

(吉隆坡8日讯)马来亚银行(MAYBANK,1155,主板金融组)净利息赚幅改善,将有望纾解贷款成长可能放缓的冲击,同时,一旦分拆马银行伊银和ETIQA保险,将可为该集团创造更高价值。

净利息赚幅改善
纾解贷款成长放缓冲击

安联星展研究指出,大马银行业在2017年上半年的贷款成长仅3.6%,低于行业贷款成长目标,因此该行将马银行2017至2019年贷款成长假设下调至5到6%,之前为7%。

至于存款成长预测也从之前的7%下调到6至6.5%。

不过,该行认为马银行优于预期的净利息赚幅,将可抵销贷款成长放缓的冲击。

在今年首季,马银行的净利息赚幅按季扩张5基点。事实上,较高回酬的中小企业贷款首季成长20.2%(全年化计算),超越房贷的6.5%成长率,而马银行印尼第二季的净利息赚幅按季改善10基点。因此,该行如今预测马银行2017财年净利息赚幅扩大3基点。

安联星展重申,马银行分拆马银行伊银和ETIQA保险,将可创造价值,目标价可望提升40仙。这是根据ETIQA的1.5倍企业值值保守交易价计算。之前大马的人寿保险并购平均交易价为3倍企业价值。ETIQA的交易价/企业价值每增加0.5倍,估计马银行的目标价将可提升20仙。

马银行的潜在催化动力来自于贷款成长优于预期,马银行保持2017年贷款成长6至7%的预测,但上半年银行业贷款成长逊色,若在下半年零售和中小企业贷款全面回弹,将可提振马银行盈利。

马银行的大马贷款市占率为20%,同时国内贷款占该集团总贷款组合约55%,因此贷款成长表现是影响股价的重大因素。

不过,安联星展指出,若马银行的资产素质恶化,将令财测有下调风险。根据敏感度分析,信贷成本每增加10基点,净利将减少5%。

密切关注在新加坡的油气贷款

该行密切关注马银行在新加坡的油气贷款。截至2017年首季,马银行的油气贷款占总贷款的4.06%,其中逾三分之一来自新加坡。

从新加坡银行第二季业绩显示,油价低迷令该国油气领域依然面对减值风险。因此,该行相信该领域呆账周期仍未结束,新加坡业务贡献马银行约10%税前盈利,潜在的信贷成本可能令其盈利承压。

安联星展保持“买进”评级,目标价从10令吉上调至10令吉70仙,同时预期2017至2019年周息率达6%。



文章来源:

星洲日报‧财经‧报道:李勇坚‧2017.08.08



http://www.sinchew.com.my/node/1670638/%E8%8B%A5%E5%88%86%E6%8B%86%E4%BC%8A%E9%93%B6etiqa%EF%BC%8E%E9%A9%AC%E9%93%B6%E8%A1%8C%E4%BC%B0%E5%80%BC%E5%8D%8740%E4%BB%99