冷眼 冯时能 - 冷眼三十年投資經驗
信報曹Sir仙遊之後，華文世界寫投資寫得最好，而且孜孜不倦的寫了數十年，且幾乎完全依靠個人力量在投資上獲得了財務自由的作者，全球不超過五人。
有一兩個在台灣，另一人是南洋的「冷眼」馮時能，馮先生是馬拉南洋商報總編，和曹Sir相似，都有差不多30多年的投資經驗，在大馬投資界享有很高的名望和威望，也是很多馬拉投資者的榜樣。
冷眼，是怎麼樣的人物呢？
冷眼初進馬拉股市基本是1970年，那時的散戶很少，也不太成型，基本是weak-form market的階段，冷眼在那個階段就開始學習，有了很好的開始，那時大部分股票都undervalue，冷眼收了一些藍籌股，到了今天獲利不少，成為了他的本錢。冷眼的投資股票的原則很簡單，不看圖表，不做大分析，依靠一些基本的工具，以及一套很好的思維模式，把買股票當成入股一門生意的角度去分析，經過常年累計的經驗，打出了一條馬拉大道。
在分析員眼中，Model is King，Formula is Queen。他們眼裡的公司就是股票，市場就是Model，就是圖表，如果投資世界當如此，我地仲有訂企？
如果你一直都有觀看Bloomberg，你會發現每一個分析員、財演一上來就只講兩樣東西：1. 從宏觀經濟學的分析中，預測大市場走向。他們愛用IS-LM model對聯儲局進行分析，從中分析失業率、預測市場利率和真實利率、從中給債券進行discounting，算出債券合理價格。2.從年報來給公司進行分析，預測公司未來股價。用CAMP去推算得知Beta，risk free rate以及market portfolio return，算出expected return，以今天的股息為標準，預測未來股息增長空間，Discounting出今天的合理股價。
華爾街資金雄厚，玩法當然不同；如果你只是得一球的老散，你會如何選擇？現在的老散賺不了錢，因為心術不正；知識半桶水，就把自己當股神；知識沒建立起來，心態沒建立，就把自己當價值投資大師。
下麵是冷眼三十多年的心得，堪稱投資真諦：
「快、狠、準」破產有你份
兵貴神速，「快、狠、準」是武林高手追求的最高境界。出手快如閃電，是為「快」，一招奪命，是為「狠」，一擊中的，是為「準」。把這三招應用到股票投資上，勝算有多高？ 「快」者，買和賣都比別人快一步。別人未買你先買，買價比別人低，是為「低買」。別人未賣你先賣，賣價比別人高，是為「高賣」。要低買高賣，必須養成逆向思維的習慣，
股市中人，99%是跟在群眾後面的順民，順民多數是別人買了以後才敢買，別人賣了以後才甘願賣，不是「低買高賣」，而是「高買低賣」，如何能賺錢？參與股市者，少說也有百萬人，個個都想比別人快一步，你有勝過別人的條件嗎？故要靠「快」賺錢，知易行難。「狠」者，是機會一出現，就全力以赴，一擲百萬，絕不手軟，不成功，便成仁，是「狠」得夠Cool。然而股市是不按牌理出牌的地方，你認為股市會起，它偏偏大跌，你認為一家公司前途亮麗，偏偏冒出一盤假賬。如果你信心爆棚，孤注一擲的話，破產在等著你。「準」者，臆測屢中也。問題是地球上任何一個角落所發生的事，都可能影響股市，你永遠不知道在地球的另一邊什麼時候會發生什麼事，預測怎能「準」？上市公司內幕重重，身為局外人的散戶，都是後知後覺者，如何能準確預測公司的業績？
既然對股市和對公司的預測變數多如牛毛，如何能「準」？在看不准的情況下，行動快如閃電，買賣膽大包天，等於自殺。
旁門左道和人間正道
冷眼認為，財富的創造，必須建立在價值的創造上，作為經濟的一環，商業的一環，股票價值不可能無中生有，無中生有如果存在，也只能是曇花一現。正道，就是從商業的角度，依據基本面進行投資。股票投資者如果一開始就對股市存在錯誤的觀念，以為可以在股市上快捷致富，那麼他的下場幾乎肯定是悲慘的。
鎖定五星級股票
冷眼有一位朋友，將一筆不小的資金，投入股市，最近計算手頭股票的價值，竟然只得個冇賺冇蝕。他不但浪費了寶貴的資源，而且浪費了20多年寶貴的歲月。原來他最愛聽小道消息，喜歡跟風，高價搶進，而所購之股票，十之八、九是垃圾股。高價買進劣股，是他的致命傷。幸虧在他的組合中，尚有10-20%是優質股，在二十年中，這些優質股增值一、二十倍，所得盈利，剛好抵消了劣股的虧損，使他仍能冇賺冇蝕。
朋友最近向冷眼檢討20年戰績時，喟然歎曰：假如我當初摒絕投機，腳踏實地投資，只買五星級股票，收藏至今，身家何止增加十倍，言下懊悔不已。更重要的是，他說：20年來精神受盡股市風波的折磨，常常提心吊膽，真是一場噩夢。”
股市搶殺收穫往往越少，在別的行業，你越勤勞，收穫就越多。股票投資則剛好相反，你越勤勞，做得越多，不斷在股市中出出入入，收穫往往越少。收穫最多的，反而是在買進好股後，就不動如山的長期投資者。這就是郭鶴年、鄭鴻標擠身大馬富豪榜的秘訣。
股票投資，只要不犯上嚴重的錯誤，長期投資基本上都可以取得超越定期存款的回。要減少錯誤，最好的辦法，是為自己設定一個投資準則：只買五星級股票。所謂「五星級股票」就是：第一，有卓越的管理，切忌買入管理有瑕疵的公司；第二，有成長的業務；第三，有穩定的盈利歷史；第四，財務穩健；第五，生產永遠有需求的產品，並以世界為市場的企業。五星級股票如同根深巨樹，即便乾旱，亦不會枯死，春天來時，就似繁花似錦，果實累累。
不瞭解，就不買
冷眼認為，導致散戶飲恨沙場的原因很多，其中之一，就是「無知」。「無知」就是不瞭解，就是誤解。大部份股票投資者只是股市的過客。對他們來說，股市是旅店，住上幾天就離開。因為他們缺乏了正確的投資理念，自然難以在股市找到立足之地，因為他們站不穩腳跟，就好像無根之樹經不起暴風雨的吹襲一樣。股票投資須做功課，對股票有了正確的認識，只是一個開始，接下來，你必須做很多很多功課，去瞭解投資環境及投資對象。瞭解越深，賺得越多。為什麼會這樣呢？因為股票投資的成敗，跟你對所買股票的信心有關。有信心，你才有膽識大量買進一間公司的股票。放長線釣大魚，有信心，你才會放長線，釣大魚，進行長期投資。長期投資才有可能賺大錢。
要長期持有一檔股票，就必須對有關公司，有絕對的信心。信心必須建立在瞭解上。瞭解越深，信心越強。信心越強，越不會輕易出售所持之好股。長期持有，才能享受到複息增長所帶來之龐大利潤。巴菲特說「認識越深，賺得越多」，就是這個道理。如果知道一點皮毛，就買進作長期投資，如果所買非好股，則長期投資，是白費心機，徒勞無功。長期投資，必須先瞭解。不瞭解，就不買！
為什麼不能等三年？
如果你在馬拉買荒地開闢種植油棕園，從伐木、燒芭、開路挖溝，育苗，種植，除草，施肥，整整忙了三年，才看到棕果出現，收成仍不足以維持開支，再等兩年，棕果漸豐，油棕園的收支才達到平衡，仍沒錢賺。這已是第五個年頭了。忙了五年，只有付出，沒有收入，你不以為苦，因為你知道那是賺錢無可避免的途徑。
如果你是一名中小型企業家，你有製造某種產品的經驗，過去你是為別人管理公司的，現在決定自己創業，你決定建一間工廠，你從調查市場，向銀行接洽借款，尋找廠地，設計廠房，招聘員工，裝置機器，試驗生產，到產品推入市場，從策劃到產品出現在百貨公司的貨架上，前後三年，再苦撐兩年，才開始有盈利，那已是第五個年頭了。
這是創業的正常過程，你心甘情願與你的事業同行五年，毫無怨言。以上的例子：開闢棕棕榈園，從事工業，開零售店，從籌備到賺錢，快則一年半，慢則三五年，業者從無怨言，因為他們瞭解，做任何事業，都需要時間，絕對沒有一蹴即成這回事。以上例子有一個共同點，那就是投入資金，希望賺取合理的利潤，這叫投資，業者除了知道投資需要時間外，他們也接受一個事實，即凡是投資，都有風險，沒有任何投資是沒有風險的，風險是他們賺取比銀行定存更高的利潤所面付出的代價。
投資者接受兩項事實：1. 投資需要時間才能賺到利潤，沒有捷徑可操。2. 凡投資都有風險，風險的高低常與利潤成正比。股票投資，是許許多多投資管道之一，為什麼投資者不能接受以上的兩項事實。做事業，你可以等三、五年，股票投資為什麼不能等三、五年？
在做任何事情失敗後，多數人只怨別人，把責任推在別人或環境身上，能自我反省的人少之又少。股票投資也一樣，虧了本不是怨股市，就是怨別人使奸用詐，從來不檢討自己失敗的原因。再問一次：買屋子可以等三年，為什麼買股票不能等三年？(未完)
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