MFCB (3069) 美佳第一 - 1412. 【美佳第一】- MFCB(3069) 业绩盈利蒸蒸日上，寮国Don Sahong水坝工程进展乐观！

MFCB (3069) 在8月份交出了非常亮眼的业绩，营业额以及盈利都是历史新高。不过这个季度的Net Profit Margin比去年同期下滑了1.6%，主要的原因如下：

• ESOS EXPENSE = RM8.835 mil，这去年同期的RM1.466 mil多了足足502.7%，也比上个季度的RM5.147 mil多了71.7%。
• 外汇盈利RM1.648 mil，比去年同期的RM4.781 mil下滑了65.5%。 公司不少资产以美金结算，因此美金下跌导致外汇进账减少。

两个季度RM13.982 mil的ESOS开销几乎占了Profit Before Tax的10%。往好的方面想，假设撇除ESOS的话，MFCB的Core Operating Profit其实是很客观的。只要未来两个季度的ESOS 开销可以降低，这足以升公司未来的Margin。

上图是MFCB的各大部门的营业额以及盈利的图表，Power Division的贡献最大，紧接着是Resources以及产业。Resource的盈利贡献在最近一年半非常稳健的成长着，最新季度的营业额以及盈利都是近年新高，预计下半年会继续贡献不错的盈利。

不过产业部门的表现就非常不理想，无论是营业额或者盈利都大幅度的滑落，这也符合现在产业领域的走势。因此包含了Don Sahong Hydropower Project的Power Division 才是今年成长最大的推动器。

在最新的季度当中，单单是Don Sahong的贡献就占了PBT的三分之二。而且可以很明显看到前期的基建工程完成之后，最近两个季度的进度非常迅速，最新季度完成了7.9%的进度，是近开工以来完成最快的一个季度。

5月开始进入雨季，这导致Q3的进度通常会放慢，去年Q3的进度是比Q2下滑了0.5%的。不过11月雨季结束之后，进度就会加速。截至17Q2的完成进度是31%，上半年完成了14.4%，管理层预计年底进度可以去到45 – 50%之间。因此用保守的方式计算，下半年完成15%的话，营业额将会比上半年更为出色。

此外，DON SAHONG的工程耗资USD 417 mil，公司除了在2016年透过Right Issue筹集了RM243.735 mil。MFCB将会在17Q3签下USD 150 mil的syndicated loan来完成寮国的工程。而且公司多次表示，现在的进度都在掌握之中，公司有把握在2019年底完工。而且管理层估计未来正式投运之后，这将可以为公司每年带来USD 1亿2000万美元(约RM504 mil)的营收。

中国的Power Plant未来几个季度表现会保持疲软，公司会尽力去经营以避免情况恶化。而TAWAU的Power Plant会在 2 December 2017到期，不过公司正在和Energy Commission of Malaysia洽谈着，管理层保持正面的态度看待续约的事项。假设续约不成功，Q4的贡献将会下滑，因为只能贡献2个月的盈利。

RESOURCE DIVISION:

公司在过去3年投入了RM78 mil在矿资源开发，2017其中一个新产线完工，每日的产量增加400 tonnes。这是推动营业额从Q1的RM25 mil上升到RM29.7 mil的主因。而且公司第三期的扩张计划也在进行着，预计2018年底将会完工。

PROPERTY DIVISION:

产业部门的贡献其实并不显著，公司预计未来会稳定贡献盈利，不过数额不会太大。

MFCB的盈利从15Q1开始就保持着增长的趋势，全年盈利在1年半涨了一倍。未来2年的主要成长推动器将会是寮国水坝工程以及矿资源开发。公司的股价在5月份一度冲上RM4的巅峰，不过股价却在盈利新高的情况下在3个月下滑了10%++。最新季度的全年盈利比上个季度增长了接近10%，因此股价在未来再度突破RM4以上并非难事。

此外，公司在今年的股东大会表示，公司早前于柬埔寨收购面积9477公顷的地库将充作叶子种植园地，料未来可为公司贡献较长期的盈利。

股价也回调了3个多月，以现在RM3.71的价格来看，PE只有9.62,过去一年股价平均PE都保持在PE 10.5或以上，因此风险偏低。大众银行给的Target Price是RM4.48，长期的话TP是可以达到的，只不过需要更多的耐心以及时间等待。

以上纯属分享，买卖请自负。

Harryt30

16.30p.m.

2017.09.13

http://harryteo.blogspot.my/2017/09/1412-mfcb3069-don-sahong.html