勿对油价太过悲观 石油强势回弹的契机


 13/11/2017   

国际对石油的需求丶供应的紧张丶行业的投资严重不足等,均反映投资原油正是时候。 然而,今年初若有人提出看法,指油价可能回到每桶60美元以上,甚至达到80美元,大多会遇到各方分析员泼冷水,他们会提出各种看法,指油价不太可能重回高位。

然而,如今布兰特原油期货价格已逐渐重回每桶60美元之上,说明对油价过於悲观的看法错误。尽管如此,市场对油价前景的看法普遍仍然相当悲观,这种悲观态度看来没有实质的证据支持。而改善低油价的良药,就是低油价本身。

油企不愿多作投资

环球各国对石油的需求维持於每日9700万桶,但同一时间,油田却渐渐枯竭。面对着需求增长和产量下滑,油企每天需要增加约700至800万桶的新产量,但在价格如此低的局面下,很难做到这一点。 若要增产,企业就需要增加投资,然而许多公司在经历2014至2015年油价崩盘後,根本没有资金再扩张业务。

尽管油价自2016年1月以来几乎翻了一番,但油企仍然没有怎样增产,又或者在价格波动的情况下不愿多作投资,因为对於很多企业而言,眼下最要紧的是生存下来,避过倒闭收场,长线的投资蓝图反是其次。

地缘政治也是油价上涨的关键。在今年5月份,石油出口国组织(OPEC)成员国同意延长减产的计划,以支持油价。然而,油元收入大减,却令很多油国的国家财富急剧萎缩,国家经济变得脆弱,并增加了社会动荡的风险。国家如利比亚丶委内瑞拉丶阿尔及利亚和伊拉克等地区的动荡,令市场担心石油供应或会进一步紧张,从而推高价格。

市场对页岩油太乐观

没有任何一个产油国会对目前的油价感到满意,而且OPEC传统上有平衡油价的能力,所以问题是:有什麽因素令传统的供求关系出现失衡? 答案是美国的页岩油革命:页岩油革命的出现,在短短5年内颠覆了整个世界的能源秩序。

美国企业利用新技术来采得大量页岩油和天然气,导致油价下跌一半,美国消费者的能源开支降至10年来的最低水平,OPEC也开始失去叱咤风云的能力。

长远来看,美国页岩气行业,将对全球能源市场带来深远的影响,美国从此成为低成本能源出产大国,并坐拥庞大资源。更重要的是,美国的天然气供应增长,应该是可持续的。

但另一方面,自2008年以来,美国页岩油的供应已占石油总供应增长的60%,如此增幅实在难以维持。市场认为页岩油会维持增速,甚至加速,从而进一步拖低生产成本,但笔者对此抱有怀疑。

美国页岩油在整个周期调整基础上的成本曲线,比市场假设的为高。 若页岩油要持续增产,相关企业必须不断钻探更多的油井。但是随着资源的紧缩,获利能力又不见得吸引,新出现的油井愈来愈少。根据一些估计,钻井成本今年将上涨10%至20%,反映价格需要提高,美国的经营商才能保持营运。

加息冲激页岩工业

然而,美国的页岩工业基本上是一个现金流欠佳的行业,这个行业一向依靠银行和投资者提供足够的资金来维持生意。实际上,美国能源公司已经发行了合共约1000亿美元的高收益债券,以此筹集投资所需的资金。问题在於美国联储局已启动加息周期,这对发债者并非好消息。



对美国页岩生产商来说,当价格上涨时,他们可以此进行对冲,锁定部分的经营现金流,从而保障未来产量。

如果价格持续低沉,很多公司或会出现经营困难。另外,能源企业的资源运用较以往愈来愈小心谨慎,这将会减低未来的石油供应,但同时改善企业的盈利能力。 市场普遍对美国页岩油的前景过度乐观,导致许多环球传统能源企业的估值被低估。

一旦美国的能源独立梦不是外界想像般容易达到,传统能源企业将重新受到投资者的重视,反过来又为投资者带来不错的潜在回报。

    大马投资者在油价进一步看涨之际,油气股里有没有什麽选择呢?拥有油田,可以日产15,000桶的大红花石油(HIBISCUS 5199)看来是最直接的选择,该公司最新业绩将告诉市场,到底它的盈利是否会随油价高涨而上升。
    若以布兰特石油每桶60美元的价格计算,大红花石油全年盈利会有耀眼表现,它的股价已涨了不少,前面是否还有空间呢?


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