环球股市表现续看好


 27/11/2017   

环球牛市已持续了好一段日子,股市不再便宜,但我们相信,踏入2018年,股市仍然有上升的空间。经济增长良好丶企业盈利亮丽,将继续支持风险资产如股市的表现。在未来一年,股票依然较债券看高一线。

美国是次的牛市是现代史上第二最长;即使是曾陷「迷失二十年」的日本股市,最近亦已重返20年前的高峰。环球齐齐向好,MSCI所有国家指数在一年间已升近20%。由於不少股市已创历史新高,因而踏入了整固的阶段。

市场是否已经过热?根据美银美林最新的环球基金经理调查,高达48%的受访经理相信股市已经过贵。然而,基金经理手持的现金比例却有所下降,持有的股票比例反升至2015年来的高位。根据该行的分析,投资者已出现不理性情绪。

股票仍较债券吸引

撇除调查结果,尽管主要的央行已开始实行紧缩政策,慢慢将利率正常化,但整体的金融信贷环境保持宽松,而且最近的经济数据确实稳健,证明环球经济增长良好,推动企业的每股盈利进一步上升,通胀却仍然温和。因此,虽然经济及牛市已踏入较後的周期,但未来6个月的股市前景仍然向好。

当然,由於股市不再便宜,目前环球股市的市盈率约为18倍,与其20年的平均数差不多,在未来几个月,不排除股市会有所调整,触发点可能是美国的税改丶盈利增长下滑丶联储局缩表等等,但同一时间,笔者认为股市仍然较债券吸引,美国标普500指数的盈利增长为4.5%,同时,美国10年期国债孳息仅为2.37厘。

市场对印度股市过於乐观

废钞事件刚好过去了一周年,印度孟买SENSEX指数创历史新高。今年的升浪主要是由内需带动,废钞事件後,印度的银行业资金泛滥,印度政府针对当地银行推出重组措施,不良贷款已不再困扰市场,因而被投资者看好。然而,印度正由煤电转为使用较洁净的能源,来自能源业方面的坏账将成为下一波的债务潮,同时,包括高增长行业在内的如IT服务及医药等的企业,盈利增长也教人失望,因此,笔者相信市场对印度股市或过於乐观。

同一时间,印度的产能使用率低於72%,私人市场近乎未有新增投资,而今年第二季的GDP增长为5.7%,新增职位更是少至连政府也不再发布数字,但印度的利率仍处於高位,由於通胀率居高不下,印度央行难以透过减息刺激经济。

环球经济及贸易回暖,韩国等亚洲股市同样造好。但与其他亚洲国家不同的是,印度是个入口国家,由於入口油价上升,印度的贸易数据有可能会恶化。



中国经济现震荡机会降

10月份中国的经济数据稍为回软,但整体发展仍然良好,今年GDP可望达到6.5%,生产物价指数也持续向好,反映中国已脱离通缩的阴霾。中国的经济增长颇为全面,在需求方面,环球经济增长强劲,刺激中国的出口,同时中国正渐渐转向内需主导,某程度上也抵消了货币紧缩所带来的影响。在供给侧方面,中国近年致力减产能,取得不俗的成果,并促使相关行业的议价能力回升,纾缓通缩压力丶增加企业的股本回报率。本来中国需要以大量的债务推动经济,但目前的情况已有所改善。

当然,中国仍然面对诸多挑战:中国政府稳住了经济,然而债务占GDP比率仍在上升。另外,中国为了抑压过热的楼市而推出了多项措施,有可能触法市场急速调整,并影响经济增长。

然而我们对中国的增长仍感乐观, GDP增幅肯定会缓缓减慢,但多方面的数据已有好转,相信经济出现震荡的机会已大为减低。目前笔者仍然偏好IT丶金融及部分的原材枓及工业股份,尤其是那些从供给侧改革资本支出纪律中受惠的企业。

明年A股将会被纳入MSCI指数之中,为中国股票的一个里程碑,再加上目前外资仍然低配置中国股票,都为未来的中国股市营造一个良好的环境。

https://9shares.my/%E7%8E%AF%E7%90%83%E8%82%A1%E5%B8%82%E8%A1%A8%E7%8E%B0%E7%BB%AD%E7%9C%8B%E5%A5%BD/