FAJAR (7047) 星辰建筑 - 浅谈-星辰建筑 (Fajar)

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公司简介 (Company Info)
星辰建筑 (Fajarbaru Builder Group Berhad)是本地老牌子的建筑公司。其主要业务为基建土木工程和基础设施项目,项目设计和建造,土木结构项目和环境项目建设。近年来公司执行了多元化业务策略,将业务伸向了产业发展,伐木业和建材贸易。
3 大业务
  1. 建筑工程
  2. 房地产开发和建设
  3. 伐木
其它业务
  • 建材贸易
  • 运输和物流

财务摘要 (Financial Highlight)




2013
2014
2015
2016
2017
Revenue
213,201
313,582
387,587
423,914
453,320
EBITDA
5,895
6,853
5,102
50,334
112,795
PAT
4,176
2,930
-95
31,561
79,640
NP to SH
4,176
3,027
-2,593
10,742
38,791
Minority Interest
-
-97
2,497
20,819
40,848
NP Margin
1.96%
0.97%
-0.67%
2.53%
8.56%
ROE
2.90%
1.88%
-1.27%
4.67%
14.55%
EPS
2.22
1.35
-0.84
3.21
10.71

  • 公司5年的Revenue都是往上升的。但是盈利和净利率却没有什么看头。直到2016年公司的盈利来到RM 10 million。而其主要盈利是来自伐木业务。
  • FY2017最新的财政年,公司的net profit暴涨了260%。幕后的推手就是伐木及产业夜幕
  • 虽然公司的PAT很高,但因为通过联营的方式发展伐木和产业业务,所以公司在这两项业务的盈利是必须共享的,盈利介于50%


业务分析 (segment Analysis)
  • FY2017
    • 产业业务贡献RM202 million, PBT为RM 50 million,PBT margin约24%。FY16产业业务完全没有进帐,因为澳洲产业的贡献是一次性的。
    • 伐木业务贡献RM124 million, PBT却为RM 56 million,PBT margin高达45%,可以说是赚幅最高和盈利贡献最多的业务。
    • 建筑业务贡献RM120 million,但PBT却亏损RM4 million。建筑业务贡献比FY16年少,亏损也少了。不晓得是不是Revenue越多,亏损越多。
    • PBT从2016年的RM 49 million至2017年的 RM 107 million,全都归功于产业业务。


展望和前景 (OUTLOOK & PROSPECTS)

Construction
  • 目前 order book约 RM400 million
  • 公司从中国引进维修铁路轨道的最新机械,而这种服务只有限的几家公司提供。在未来竞标轨道相关的新建筑或维修工程上,更具显着竞争优势。公司正计划竞标铁路项目,包括LRT3的5个配套工程,并锁定在铁路相关工程未来的维护合约。
  • 公司也相信可以获得部分铁路建设工作如东海岸铁路(East Coast Rail Line), 双轨(Seremban-Gemas) Double Tracking, 轻轨车站等铁路相关项目。
  • 除目前的订单外,公司积极参与招标。公司预计未来将获得新的合同并且有合理的利润。也预期未来数年对该业务会作出正面贡献。

Property
  • 公司将重点推广Rica Residence @ SentulParagon--澳洲墨尔本的首个高层室内森林开发项目。
    • 2017年4月22日, 公司启动第二个海外物业发展项目- Paragon,其GDV约为AUD 190 million。到目前为止已达到85%的take up rate。
    • 2017年8月3日,公司推出其首个房地产发展项目,即GDV约为RM280 million - Rica Residence @ Sentul。目前该项目已售出70%,预计年底至少有85%。
  • 值得留意的是,澳洲产业计划的进账方式较特殊,不像本地产业计划般是依工程进度进账,而是要等产业发展完毕后才一次过进账,这意味在产业发展期间,发展商无法兑现任何收入。
  • 公司早在2014年杪在澳洲墨尔本推介了名为 “Gardenhill”,GDV约AUD 77 million(约RM 215 million)的联营公寓计划。这就是为什么至到2017财政年产业发展才反映在业绩上。
  • 公司另外还有2个产业项目还未推出。分别是在Puchong的Rica Residence @ Kinrara, GDV约RM500-600 million 和马六甲的 Service Apartment GDV约RM78 million
  • 其实早在2015年7月29日,the star就有报道说会在2016年杪推出。但直到现在都还没有推出。
  • 而根据2017年8月3日the edge property 的报道,Rica Residence @ Kinrara会在6个月后推出。
 
 
  • 在最新的年报中,公司提到property segment预计会“bring more contribution”。笔者并不确定公司要表达的意思。FY2017产业贡献Revenue - RM202 million而来自澳洲的营收就有 RM193 million。澳洲的营收是一次过进帐的。
  • 不晓得公司指的“bring more contribution”,是说FY2018会更好,还是说接下来产业项目的贡献会更多。
  • 毕竟在没有澳洲产业贡献下,和新的产业项目推出,单靠Rica Residence @ Sentul,GDV - RM280 million, FY2018产业营收要比FY2017好是有点牵强的。本地产业一般依工程进度进账,那么收入想要比上一个财政年更好,公司一定要在FY2018推出和售出Rica Residence @ Kinrara和马六甲的 Service Apartment的项目,才会有看头。

Timber
  • 星辰建筑目前已透过联营模式获取了3项伐木权,第一项和第二项分别是持股51%、分别占地1423500英亩的伐木权(51%股权权益为980英亩)。
  • 第三项伐木权则是收购Kerjaya Jutamas20%股权,再获有占地2万英亩的伐木权(20%权益为为4000英亩)。
  • 公司对于木材业的前景是乐观的,由于木材产品的平均价格稳定,伐木和木材贸易分部将继续为公司的重大收入。


结语(Conclusion)

  • FY2017公司盈利大爆发,是因为产业业务上演大翻盘,澳洲产业的一次性进帐收入。当然伐木业也表现亮眼。这两个业务都是2017财政年业绩的重要催化剂。至于建筑业务,公司还在亏损当中。
  • 相信在FY2018,伐木业务还是能为公司提供重要的贡献。
  • 产业方面,想要比去年更上一层楼,笔者相信是非常困难的,但至少不会交百卷。
  • 建筑方面将是重头戏,第一:现有的订单是否能转亏为盈。第二:是否能够在项重量级大型发展计划标得订单。第三:新订单项目是否有合理的profit margin。
  • Fajar有着各类建筑与工程相关承包工作的能力及经验,所以相信公司能够在多项重量级大型发展计划下分到一杯羹。
  • 在3大业务中,最为稳定的是伐木业务。产业收入的顶峰期预计会是在2020年, 澳洲产业的一次性收入AUD 190 million 约RM 570 million。如果再获得政府所颁发的大型建筑工程作为支撑,那么将会笔者相信公司在FY2018和未来几年内的前景是非常可可期的。


By: 十里
05/11/17

Note

以上纯属个人分享及意见,并没有买卖建议。

http://tenmilesinvestment.blogspot.my/2017/11/fajar_5.html