GESHEN (7197) 巨盛 - 巨盛机构 GESHEN – 成长周期 - RH Research

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GESHEN创办于1995年,在2004年上市于大马主要板,主要涉及精密注塑 (Precision Injection Moulding) 业务。目前,GESHEN已是本地塑料注塑领域的领先制造商之一。集团把自己打造成“一站式”服务中心,所提供的服务从设计阶段到最后组装,一一为客户提供制造需求的解决方案。

此外,GESHEN为汽车领域的客户提供零件已有超过11年的经验。集团也有足够的专业知识,满足消费电子零件和制造医疗产品的制造要求。

GESHEN在过去5年透过内部成长以及收购业务,迅速把业绩推上一个又一个的高峰。其营业额从FY12的RM90m增长至FY16的RM186m,相等于20%的复合年增长率 (CAGR)。集团更是在近两年连续创下盈利新高。

2015年对于GESHEN而言是个转折点。集团脱售连年亏损的Global Seed和Ultraspa (M)。脱售完毕后,集团无需再为非核心业务投入任何资金,同时也无需再纳入其亏损。

同时,GESHEN也以RM33.8m完成收购Polyplas的75%股权,同时在未来三年拥有剩余25%股权的收购优先权。这家公司主要为塑料注射提供全套加工技术,具有制造传统塑料部件以及精密薄壁塑料部件的能力,适用于各行业的客户,包括视听、医疗、汽车、数据存储、消费电子产品等等。随着Polyplas作出贡献,集团在FY15取得显著的增长。

在去年6月,GESHEN行使其优先权,以RM18.3m收购Polyplas剩余的25%股权,使后者成为旗下100%独资子公司。整个收购一共耗资RM52.09m。这项收购对于集团而言来得正是时候,因为Polyplas不仅把集团业务扩展至大马北部地区,而且还带来一支非常有能力和奉献精神的团队。

与此同时,GESHEN也在FY16以RM13m收购Demand Options的70%股权,同时在未来三年拥有剩余30%股权的收购优先权。Demand Options主要业务包括金属冲压 (Metal Stamping)、工具和模具制造、激光技术、组装、喷漆和二次加工。通过这项收购,集团把业务拓展至金属冲压领域,同时也把客户群扩大至Demand Options的客户群。集团的整体能力也获得提升,可为客户提供更多的制造解决方案,从而成为一个更全面的组件制造企业。

通过新技术及新客户所带来的协同效应,Demand Options在FY16最后两个季度为GESHEN带来显著贡献,主要归功于销售量的增长以及生产效率的提升。除了收购带来的贡献,GESHEN标青的表现也归功于更高来自新旧客户的销售量。

在FY17Q2,集团再次交出新高营收,其收入历史性首度突破RM60m大关。GESHEN在近年投入不少资金在业务扩展上,并成功取得更多客户订单。若非这个季度的业绩包含一笔RM1.5m的ESOS开销,其核心盈利将会是RM5.5m。

至于业务扩展上,GESHEN在去年7月斥资RM9.5m向Tiong Nam Logistic收购位于柔佛一幅涵括2层仓库及3层办公楼等产业的地皮,以作为业务扩展的一部分。由于旗下厂房已没多余空间增添机器及生产线,GESHEN决定收购上述地皮及产业,借此提升产能,以满足市场高需求。此外,这新产业仅座落在GESHEN现有厂房的后面,对于厂房搬迁计划非常方便,预计可省下许多不必要的开支。

GESHEN也在去年以RM5.9m租下位于越南的一幅涵括单层厂房及其他附属建筑物的地皮。为了迎合越南精密注塑领域的增长趋势,GESHEN计划进一步扩大其越南厂房的产能,以获得更多新旧客户的订单。然而,集团现有的越南厂房已没有进一步的扩展空间,与柔佛旧厂房的情况一样。因此, GESHEN在租下新地皮后可扩大厂房的容量,以确保集团拥有足够的制造和仓储设施用于当前和未来的运营。目前,新厂房的建设仍在进行中,预计可在2018年初完成

整体而言,GESHEN是一家处于成长阶段的企业。其近年的扩展计划进行得非常快,似乎有些超之过急,一度让市场对于其现金流和负债比例感到担忧。随着持续进行的扩展计划顺利,GESHEN预计可进一步实现规模经济,并提高旗下厂房的产能以及生产效率。

假设GESHEN可在全年交出RM20m盈利。以76.91m股数计算,其每股盈利将会是26仙。再以10-12倍PE推算,其每股潜在价值处于RM2.60-3.12之间。

本专页曾在今年8月杪推出GESHEN的报告给予订阅者们。当时,其股价为RM2.26。对于11月股票分析报告服务有兴趣的股友,可私下PM本专页!:)



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