ORION (0079) 胜安 - 胜安 ORION – 存粹炒作,还是值得投资?- RH Research


ORION前身为Clueword Dotcom,创办于2001年;在2004年更改名字为CWorks Systems后,上市于大马创业板;之后在2016年再更改名字为现有的Orion IXL。

作为资讯科技供应商,ORION主要为客户提供电脑化维护管理软件 (Computerized Maintenance Management Software/CMMS) ,集中在产品开发、研发活动、市场营销和人力资源开发等几个关键领域。

CMMS是一个软件配套,主要用于维护客户的信息数据库,目的是帮助客户更有效率的进行维护工作,并帮助管理层作出明智的决定。例如,CMMS可判断及确定哪些机器需要维护,哪些数据库包含客户所需的备件。



自2013年以来,CMMS行业长期面临不少挑战,主要因为电脑化维护管理仍处于行业生命周期的初始阶段。作为软件供应商,ORION的产品功能对客户的有效性和可用性非常重要。然而,集团研发的CMMS解决方案在过去几年逐渐失去竞争优势,主要因为无法达到客户对更全面的解决方案的要求。换句话说,集团研发的产品已逐渐被市场淘汰。

因此,ORION的营业额在FY15和FY16连续2年呈现下滑。再加上赚幅低迷,这导致集团在过去4年皆蒙受亏损。雪上加霜的是,集团其中一项设计、供应、安装及维修电脑化存货管理系统的合约,在去年遭到终止,主要因为未能就系统规格达成一致。

ORION的转折点在于去年10月,建议以RM73m现金收购ASAP有限公司,并通过2配7比例发售新股和派送凭单来融资整个企业活动。ASAP是一家信息和通信技术解决方案供应商。其主要软件解决方案 – “ASAP资产和设施管理软件解决方案”与ORION提供的软件解决方案非常相似,均属于CMMS市场领域的一部分。

ASAP的解决方案涵盖各领域资产管理的整个生命周期,有助于管理、监控和维护企业的核心价值及资产。这解决方案适用于建筑物、机器等有形资产,也适用于知识产权和商誉等无形资产。此外,ASAP也提供其他软件解决方案,如应用程序和性能系统监视、服务台、合同管理和项目管理。

ORION和ASAP主要提供设施管理服务的软件解决方案;两者的不同之处在于ORION的客户以建筑承包商为主,而ASAP直接与资产拥有者合作。根据研究机构Protégé Associates,ORION和ASAP分别占有本地CMMS市场的3.5%和9.0%的市场份额。

这项收购将使ORION和ASAP能够探索利用彼此的技术、专业知识和客户。换句话说,集团将通过整合解决方案、扩大市场份额和客户网络来提高整体竞争力。此外,双方可在研发活动上使用相同的资源,以提高效率和节省成本,从而转化为更高的赚幅。

在收购协议下,ASAP获得一年RM7.5m的盈利保证,或者两年累计盈利达到RM15m,有助于ORION转亏为盈。

由于ORION自2013年以来一直蒙受亏损,管理层认为ASAP是一个合适的收购目标,主要因为后者在充满挑战的CMMS环境下,依然可维持赚钱的商业模式。

根据集团首席执行员Abdul Rani,ASAP目前手持RM11m的订单,可至少维持未来一年的业绩表现。同时,ASAP也正在招标20个项目,总金额约为RM11-1m,而竞标成功率为60-70%。

ASAP已经在印尼设立办事处,并计划在2018年进军菲律宾市场。随着越来越多的投资项目及资金涌入,这两个新兴国家往后将蓬勃发展。换句话说,印尼和菲律宾市场拥有很大的发展潜力。

这项收购已在今年8月完成,而集团将在FY17Q3起纳入ASAP的业绩表现。如无意外,ORION往后的盈利表现肯定将获得显著的改善。目前,ORION是大马最大的CMMS提供商,资产规模为RM78.3m。

在这之前,ORION本身的业务已失去竞争力,而且也不再成长。若非收购ASAP,恐怕未来一年的表现依然还是亏损。

假设ORION未来一年可交出RM6m的盈利,以598.96m股数计算,其每股盈利将会是1仙左右。再以12-15倍PE推算,集团的保守每股潜在价值处于RM0.12-0.15之间。就算给予10倍的PE,ORION也至少值得每股RM0.10,意味着目前股价RM0.115-0.12或许离底部已不远。

在协同效应下,集团或许可交出比预期高的盈利表现,毕竟收购/合并后的效益将会是1+1大过2。

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