Tomypak - 3管齐下 - 提升产品质量 (Quality Enhancement)，高成本效益 (Cost Efficiency) , 增加产能 (Increase Production Capacity)。先苦后甜，未来可期！
公司简介 (Company Info)
- 公司从事包装材料如PE，PP以及thermo-forming的生产和销售，且在国内外都有销售。
- Tomypak的产品多数用于F&B包装，而且顾客都是大有来头。如Nestle，Super，Hupseng，Ajinomoto等等。
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当我们购买Milo，Maggie快熟面，Super& Nescafe咖啡，Boh 红茶，Apollo零食，Hupseng饼干时，这些包装都是Tomypak供应的。
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Classification of Products
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Premium Packaging
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Powdered Beverage
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High Barrier Metalized Packaging
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Seasoning, Powdered Beverage
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Hot Fill Packaging
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Mayonnaise, Sauces
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General Packaging
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Confectionery, Instant Noodles, Snacks
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Specialty
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Pet Food, Detergent
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财务摘要(Financial Highlight)
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Tomypak ('000)
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FY2013
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FY2014
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FY2015
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FY2016
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T4Q
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Revenue
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222,487
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209,039
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214,099
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210,942
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210,079
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Output Tonnes
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-
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13,280
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13,055
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12,833
|
-
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Average Selling Price
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-
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15.74
|
16.40
|
16.43
|
-
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COGS
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(191,841)
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(188,011)
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(175,895)
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(176,409)
|
-
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GP Margin
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14.67%
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10.06%
|
17.84%
|
16.37%
|
-
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Gross Profit
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32,646
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21,028
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38,204
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34,533
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-
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Other Income
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859
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1,274
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4,297
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1,560
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-
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Distribution Exp
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(4,916)
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(4,358)
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(3,901)
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(3,919)
|
-
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Administrative Exp
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(7,735)
|
(5,445)
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(6,191)
|
(8,029)
|
-
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|
Other Exp
|
(175)
|
(293)
|
(775)
|
(460)
|
-
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Operating Profit
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20,679
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12,206
|
31,634
|
23,685
|
22,272
|
|
EBITDA
|
32,744
|
23,927
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43,337
|
36,225
|
35,997
|
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Net Finance Cost
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(776)
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(613)
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(340)
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(475)
|
(1,004)
|
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PBT
|
19,903
|
11,593
|
31,924
|
23,210
|
21,268
|
|
Tax
|
(5,686)
|
(3,341)
|
(8,130)
|
(4,832)
|
(1,603)
|
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Net Income
|
14,217
|
8,252
|
23,164
|
18,378
|
19,665
|
|
Cash
|
22,060
|
12,717
|
11,715
|
30,906
|
13,820
|
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Total Borrowings
|
29,412
|
24,529
|
29,535
|
34,131
|
44,832
|
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Net Cash
|
(7,352)
|
(11,812)
|
(17,820)
|
(3,225)
|
(31,012)
|
|
Cash from operation
|
24,752
|
16,555
|
29,916
|
41,235
|
(3,456)
|
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Cash from investing
|
(13,768)
|
(12,694)
|
(24,346)
|
(68,803)
|
(19,765)
|
|
Free Cash Flow
|
10,984
|
3,861
|
5,570
|
(27,568)
|
(23,221)
|
|
Shareholder Equity
|
109,374
|
111,066
|
125,921
|
188,769
|
197,785
|
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Tomypak
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FY2013
|
FY2014
|
FY2015
|
FY2016
|
T4Q
|
|
GP Margin
|
14.67%
|
10.06%
|
17.84%
|
16.37%
|
-
|
|
NP Margin
|
6.39%
|
3.95%
|
10.82%
|
8.71%
|
9.36%
|
|
ROE
|
13.00%
|
7.43%
|
18.40%
|
9.74%
|
9.94%
|
|
EPS*
|
3.39
|
1.97
|
5.52
|
4.38
|
4.69
|
|
DPS*
|
8.00
|
5.00
|
10.00
|
8.00
|
6.03
|
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Dividend Payout ('000)
|
8,748
|
5,464
|
10,936
|
11,098
|
8,506
|
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Payout Ratio
|
62%
|
66%
|
47%
|
60%
|
43%
|
- 公司的Revenue在过去5年都表现平平，Revenue都保持在RM 200 million 上下，没有显著的增长或下跌。
- FY2014, 公司表现差强人意归咎于低赚幅, 生产线成本走高（电费及人工）。来到FY2015，业绩虽然只涨了2.4%，但是Net Income却大涨了180%。公司成功提高生产效率和降低开销，再加上外汇收益，使得其净利暴涨。
-
FY2016，公司的Revenue稍微下跌，但是Net Income大幅下降。公司归咎于
- Sales Mix导致GP下降
- 原材料成本上涨 (Aluminium Foil & Ink)
- 外汇收益下跌
- 人工成本走高
- 电费和Gas价格居高不下
- 机器维修费
-
FY2017 3Q，Tomypak的表现也差强人意，并没有什么惊喜。Revenue和PBT都比FY2016来的低。公司归咎于
- 机器折旧增高
- 机器维修保养费增高
- Cylinder费用增高
- Higher financial expenses for 新机器
- Tax方面，公司因为购买新机器所以享有Reinvestment Allowance, 所以税务较低。
- 撇开公司的total output delivered不说，那么公司盈利的关键就在于Sales Mix，成本控制，生产线效率，外汇收益。
- 从公司的行业来看GP%是很低的，如果原料高涨，公司却无法转嫁给顾客那么net profit会进一步下跌。
- 在现金方面，公司不处于net cash position。Total borrowings 超过 cash on hands,而且Free Cash Flow也是negative的。考虑到公司近年在建设新厂和购买新机器，所以还是可以接受的。
- Dividend 还是不错的，有40%的dividend payout policy，有赚就派钱。
业务分析 (Segmental Analysis)
- Tomypak的顾客都是大众熟悉的知名品牌，许多上市食品公司都在使用公司的塑料包装。这些大品牌有一定的顾客群，所在销量方面Tomypak都算稳定的，这5年来都没有大起或大跌。
- Tomypak的Revenue有52%来自出口生意，这就是为什么美金兑马币下跌的话，会造成盈利下滑。
- 主要客户占FY16总收入的52％，其中约55％来自国内市场，45％来自海外。
公司发展(Prospect)
- F&B包装食品正处于稳健的增长阶段，据Euromonitor预测，这些包装食品消费量增长为5年2.7-3.8% CAGR。无可否认的，这些packed food& beverage在我们生活上也不可或缺。现在的人都不知不觉使用着这些包装，每天泡的咖啡，Milo，用的酱料，吃的maggie 面。吃的可能是不同牌子的食品或饮料，但用的包装可能就是来自Tomypak。
- 在人力资源方面，公司对员工能力相当重视，不断地通过培训来提高人力资源能力和招聘新的员工。公司R&D的部门也在开发更好的包装产品以满足现有或新顾客的需求，从而提高竞争力。
- 重新配置Tampoi的厂房，这将会提升生产力和减少生产成本。公司也实施了更有效率的Raw Materials procurement process，从而到达更好的成本效益。不经如此，Tomypak也采用更高效的Raw Materials Storage & Retrieval System, 这样可以更好的维护原材料，从而提高产品质量。
- 生产线也配备了High Resolution Inspection Unit, 这可以检测不达标的产品，该系统可以确保产品供应符合顾客要求的质量标准。
- 事实上，公司的产品质量都获得国际认证HACCP,FDA Standard, European Standard, Food Safety System Certification等等。
- Nestle设马来西亚为全球采购中心，以Tomypak和Nestle的关系，相信要一定可以从中受惠。
- 2017 Senai新工厂的第一台生产线已经开始投入运作，预计在FY18和FY19都会引进新的生产线。总的来说，Tomypak 的Senai的新工厂再加上Tampoi的旧工厂，预计产能将提高到89%至36,000-38,000 MT。以下是笔者对于未来3年的推断。
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2017
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2018
|
2019
|
2020
|
|
Capacity
|
25,000
|
31,000
|
38,000
|
38,000
|
|
Utilization Rate
|
58%
|
60%
|
63%
|
68%
|
|
Output
|
14,500
|
18,600
|
23,940
|
25,840
|
|
Average Selling Price
|
16.40
|
16.40
|
16.40
|
16.40
|
|
Revenue ('000)
|
237,800
|
305,040
|
392,616
|
423,776
|
|
Net Profit Margin
|
9%
|
9%
|
9%
|
9%
|
|
Net Profit ('000)
|
22,258
|
27,454
|
35,335
|
38,140
|
*以上为推断，仅供参考。
SWOT Analysis
结语(Conclusion)
- Tomypak有着良好的管理层，笔者认为management很用心的在提升公司的生产效率，提升产品质量，节省成本，并且提升产能。Packed F&B一定是未来的走势，将来一定会使用更多的包装食品。也因食品属于抗跌性，所以公司的销量都会是平稳的。Tomypak很多的顾客都合作多年，拥有良好的关系。从公司提高产能就可以看到，公司对未来的需求是很乐观的。只要继续开拓新生意新订单，前景会是不错的。现阶段公司的现金流并不理想，是因为购买机器，相信会先苦后甜。公司的dividend payout ratio是40%，非常的不错。利空的因数则是原材料以及美金兑美元的走势，总的来说，Tomypak是一间不错的公司。
By: 十里
03/1/18
Note
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