TOMYPAK (7285) 多美包装 - 浅谈- 多美包装 (TOMYPAK)




Tomypak - 3管齐下 - 提升产品质量 (Quality Enhancement),高成本效益 (Cost Efficiency) , 增加产能 (Increase Production Capacity)。先苦后甜,未来可期!
公司简介 (Company Info)
  • 公司从事包装材料如PE,PP以及thermo-forming的生产和销售,且在国内外都有销售。
  • Tomypak的产品多数用于F&B包装,而且顾客都是大有来头。如Nestle,Super,Hupseng,Ajinomoto等等。
  • 当我们购买Milo,Maggie快熟面,Super& Nescafe咖啡,Boh 红茶,Apollo零食,Hupseng饼干时,这些包装都是Tomypak供应的。https://1.bp.blogspot.com/-4nJ3EvcbhOw/WRrTsq4MlPI/AAAAAAAAAy8/ME4Zln7ZnwAihfkMsEOUEJEuDBYk8xlwwCKgB/s1600/Tomypak%2Bproducts.png
Classification of Products
Premium Packaging
Powdered Beverage
High Barrier Metalized Packaging
Seasoning, Powdered Beverage
Hot Fill Packaging
Mayonnaise, Sauces
General Packaging
Confectionery, Instant Noodles, Snacks
Specialty
Pet Food, Detergent
 
财务摘要(Financial Highlight)
Tomypak ('000)
FY2013
FY2014
FY2015
FY2016
T4Q
Revenue
 222,487
 209,039
 214,099
 210,942
 210,079
    Output Tonnes
-
13,280
13,055
12,833
-
    Average Selling Price
-
15.74
16.40
16.43
-
COGS
(191,841)
(188,011)
(175,895)
(176,409)
-
GP Margin
14.67%
10.06%
17.84%
16.37%
-
Gross Profit
   32,646
   21,028
   38,204
   34,533
-
   Other Income
859
1,274
4,297
1,560
-
   Distribution Exp
(4,916)
(4,358)
(3,901)
(3,919)
-
   Administrative Exp
(7,735)
(5,445)
(6,191)
(8,029)
-
   Other Exp
(175)
(293)
(775)
(460)
-
Operating Profit
20,679
12,206
31,634
23,685
22,272
EBITDA
   32,744
   23,927
   43,337
   36,225
   35,997
Net Finance Cost  
(776)
(613)
(340)
(475)
(1,004)
PBT
 19,903
   11,593
   31,924
   23,210
   21,268
Tax
   (5,686)
 (3,341)
 (8,130)
   (4,832)
   (1,603)
Net Income
   14,217
     8,252
   23,164
   18,378
   19,665
Cash  
   22,060
   12,717
   11,715
   30,906
   13,820
Total Borrowings
   29,412
   24,529
   29,535
   34,131
   44,832
Net Cash
   (7,352)
 (11,812)
 (17,820)
   (3,225)
 (31,012)
Cash from operation
24,752
16,555
29,916
41,235
(3,456)
Cash from investing
(13,768)
(12,694)
(24,346)
(68,803)
(19,765)
Free Cash Flow
10,984
3,861
5,570
(27,568)
(23,221)
Shareholder Equity
 109,374
 111,066
 125,921
 188,769
 197,785
 
Tomypak
FY2013
FY2014
FY2015
FY2016
T4Q
GP Margin
14.67%
10.06%
17.84%
16.37%
-
NP Margin
6.39%
3.95%
10.82%
8.71%
9.36%
ROE
13.00%
7.43%
18.40%
9.74%
9.94%
EPS*
       3.39
       1.97
       5.52
       4.38
       4.69
DPS*
       8.00
       5.00
     10.00
       8.00
       6.03
Dividend Payout ('000)
     8,748
     5,464
   10,936
   11,098
     8,506
Payout Ratio
62%
66%
47%
60%
43%
 
  • 公司的Revenue在过去5年都表现平平,Revenue都保持在RM 200 million 上下,没有显著的增长或下跌。
  • FY2014, 公司表现差强人意归咎于低赚幅, 生产线成本走高(电费及人工)。来到FY2015,业绩虽然只涨了2.4%,但是Net Income却大涨了180%。公司成功提高生产效率和降低开销,再加上外汇收益,使得其净利暴涨。
  • FY2016,公司的Revenue稍微下跌,但是Net Income大幅下降。公司归咎于
    • Sales Mix导致GP下降
    • 原材料成本上涨 (Aluminium Foil & Ink)
    • 外汇收益下跌
    • 人工成本走高
    • 电费和Gas价格居高不下
    • 机器维修费
  • FY2017 3Q,Tomypak的表现也差强人意,并没有什么惊喜。Revenue和PBT都比FY2016来的低。公司归咎于
    • 机器折旧增高
    • 机器维修保养费增高
    • Cylinder费用增高
    • Higher financial expenses for 新机器
  • Tax方面,公司因为购买新机器所以享有Reinvestment Allowance, 所以税务较低。
  • 撇开公司的total output delivered不说,那么公司盈利的关键就在于Sales Mix,成本控制,生产线效率,外汇收益。
  • 从公司的行业来看GP%是很低的,如果原料高涨,公司却无法转嫁给顾客那么net profit会进一步下跌。
  • 在现金方面,公司不处于net cash position。Total borrowings 超过 cash on hands,而且Free Cash Flow也是negative的。考虑到公司近年在建设新厂和购买新机器,所以还是可以接受的。
  • Dividend 还是不错的,有40%的dividend payout policy,有赚就派钱。
 
 
业务分析 (Segmental Analysis)
 
  • Tomypak的顾客都是大众熟悉的知名品牌,许多上市食品公司都在使用公司的塑料包装。这些大品牌有一定的顾客群,所在销量方面Tomypak都算稳定的,这5年来都没有大起或大跌。
 
 
  • Tomypak的Revenue有52%来自出口生意,这就是为什么美金兑马币下跌的话,会造成盈利下滑。
  • 主要客户占FY16总收入的52%,其中约55%来自国内市场,45%来自海外。

公司发展(Prospect)
 
  • F&B包装食品正处于稳健的增长阶段,据Euromonitor预测,这些包装食品消费量增长为5年2.7-3.8% CAGR。无可否认的,这些packed food& beverage在我们生活上也不可或缺。现在的人都不知不觉使用着这些包装,每天泡的咖啡,Milo,用的酱料,吃的maggie 面。吃的可能是不同牌子的食品或饮料,但用的包装可能就是来自Tomypak。
  • 在人力资源方面,公司对员工能力相当重视,不断地通过培训来提高人力资源能力和招聘新的员工。公司R&D的部门也在开发更好的包装产品以满足现有或新顾客的需求,从而提高竞争力。
  • 重新配置Tampoi的厂房,这将会提升生产力和减少生产成本。公司也实施了更有效率的Raw Materials procurement process,从而到达更好的成本效益。不经如此,Tomypak也采用更高效的Raw Materials Storage & Retrieval System, 这样可以更好的维护原材料,从而提高产品质量。
  • 生产线也配备了High Resolution Inspection Unit, 这可以检测不达标的产品,该系统可以确保产品供应符合顾客要求的质量标准。
  • 事实上,公司的产品质量都获得国际认证HACCP,FDA Standard, European Standard, Food Safety System Certification等等。
  • Nestle设马来西亚为全球采购中心,以Tomypak和Nestle的关系,相信要一定可以从中受惠。
  • 2017 Senai新工厂的第一台生产线已经开始投入运作,预计在FY18和FY19都会引进新的生产线。总的来说,Tomypak 的Senai的新工厂再加上Tampoi的旧工厂,预计产能将提高到89%至36,000-38,000 MT。以下是笔者对于未来3年的推断。
 
 
  • Tomypak  (Estimation)
2017
2018
2019
2020
Capacity
      25,000
   31,000
   38,000
   38,000
Utilization Rate
58%
60%
63%
68%
Output
      14,500
   18,600
   23,940
   25,840
Average Selling Price
        16.40
     16.40
     16.40
     16.40
Revenue ('000)
    237,800
 305,040
 392,616
 423,776
Net Profit Margin
9%
9%
9%
9%
Net Profit ('000)
      22,258
   27,454
   35,335
   38,140
*以上为推断,仅供参考。
 
SWOT Analysis
 
结语(Conclusion)
  • Tomypak有着良好的管理层,笔者认为management很用心的在提升公司的生产效率,提升产品质量,节省成本,并且提升产能。Packed F&B一定是未来的走势,将来一定会使用更多的包装食品。也因食品属于抗跌性,所以公司的销量都会是平稳的。Tomypak很多的顾客都合作多年,拥有良好的关系。从公司提高产能就可以看到,公司对未来的需求是很乐观的。只要继续开拓新生意新订单,前景会是不错的。现阶段公司的现金流并不理想,是因为购买机器,相信会先苦后甜。公司的dividend payout ratio是40%,非常的不错。利空的因数则是原材料以及美金兑美元的走势,总的来说,Tomypak是一间不错的公司。
 
By: 十里
03/1/18
 
Note
以上纯属个人分享及意见,并没有买卖建议。

http://klse.i3investor.com/blogs/TenMiles/143085.jsp