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優質股定義:如何看巴菲特年報

筆者的價值投资班的其中一堂是談ROE:

https://parisvalueinvesting.blogspot.ca/2017/06/blog-post_11.html

優質公司人言人殊,每個人都有自己形容的方法,但若以數字去表達,ROE是最客觀和有説服力,因此我也花了整堂説明,本篇文是一个補充。
巴菲特希望買的股票是(只講數字,因其它的那些護城河無法统一简化表述):
1.小借贷;
2.連續十年ROE(Tangible)高於20%;
3.價格在税前10x内
於是税前利润10元,税後6.5元的公司净值32.5元的合理價是100元,PE要在15.3倍,PB在3倍内。
以下是芒格的解釋:
Over the long term, it's hard for a stock to earn a much better return than the business which underlies it earns. If the business earns 6% on capital over 40 years and you hold it for that 40 years, you're not going to make much different than a 6% return - even if you originally buy it at a huge discount. Conversely, if a business earns 18% on capital over 20 or 30 years, even if you pay an expensive looking price, you'll end up with one hell of a result.  
芒格意思是说假如你付出合理價買ROE高的公司例如是18%,長遠複利回報也應該接近18%,有著數,但即使用勁折讓買ROE只有6%的低企业,長遠也會因爲複利回報接近6%而無著數。
筆者試算一下结果如何。
假设長期是指25年,沒有無形资産,按巴老的10x,按芒格的18%ROE.
税前利润=10元,税後=6.5
资産净净值=6.5➗18%=36.1元,
價格=10x10=100元;
PE=100元➗6.5=15.38;
PB=100元➗36.1=2.77倍
用筆者堂上介绍的軟件计算25年後的税後盈利是6.5X1.18^25=407.34,若果到时的PE是:
10倍PE,股價是4073,複利回報是15.94
%;
12倍PE,股價是4887,複利回報是16.8%;
15.38倍PE,股價是6266,複利回報是18%

30%折讓買入ROE是6%的企业,净産资值100元,税後盈利6元,買入價是100元x30%=30元,PE是5倍。
25年後税後盈利只有25.75,
假設到時PE=5倍,股價只有128,複利回報率便只有6%。

嘩,這就是優質和差勁公司的分别,那為什么筆者仍叫人買折讓低PE股?而這幾年來筆者的單一组合,每年有20%回報又從何來的?算盆又是如何打的?

https://parisvalueinvesting.blogspot.my/2018/02/blog-post.html
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