JTIASA (4383) 常成控股 - 被嚴重低估的常成(JTIASA,4383)(上)

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 隨著砂拉越政府去年調高木材出口稅,加上落實強制性木材合法認證系統,馬股中的木材股在過去2年面對了不少挑戰和逆風。

雖然是砂拉越最大的木商之一,但常成控股(JTIASA,4383,主板工業股)的另一項主要業務——棕油種植業務,未來的表現非常值得期待,但市場卻嚴重低估了常成控股。

為什麼常成控股未來的表現仍然非常值得期待?
1. 雖然木材業務的表現在近年表現不佳,甚至拖累了公司業績(2017財政年末季資產減值6300萬令吉),但是,該公司的種植業務的貢獻或將可以抵消和彌補木材業務所面對的衝擊。

常成控股目前擁有6萬9652公頃(Ha)或相等於17萬英畝(acre)的油棕園,分佈在砂州10個不同的地區。

在常成控股6萬9652公頃的油棕園中,有75%的油棕樹剛剛踏入了油棕樹的黃金盛產期(Prime),目前,其整體加權平均樹齡只有8歲。

棕油樹的產量週期為“7、10、7”。棕油樹在種下后的第3年開始結果,第5年可達到收支平衡,到了第7年,油棕樹進入盛產期(大約維持10年),在第17年后的產量開始下滑。

先說年度產量,常成控股過去3年的鮮果串總產量和盛產期面積比例如下:

年份 鮮果串產量(公噸)
2015 740,013
2016 931,745
2017 1,009,447
2018’1H 605,997(佔去年60%)

年份 盛產期面積(%)
2015 40%
2016 54%
2017 65%
2018’1H 75%

另外,常成控股2018財政年鮮果串的總產量預計將達到120萬公噸,比起2017年增加約20%。屬於成長中的種植股。

雖然原棕油(CPO)價格已從去年首季約每公噸3200令吉的高峰,回落至目前的每公噸2400-2500令吉水平,令不少人認為,種植領域已缺乏看頭,但是,原棕油價格應該不會進一步的走跌。興業投行就預測,今明2年原棕油平局價格料介於每公噸2550令吉和2700令吉,只要原棕油價格保持在每公噸2500令吉左右,種植公司仍能夠取得不俗的成績。

常成控股過去2年的股價介於1.50令吉至2令吉水平,儘管產量不斷上升,但該公司的股價卻背道而馳,來到了目前的1.03令吉,浮現了更大的投資潛力。

待續







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