MGB (7595) 创建集团 - 产业发展商LBS的子公司,在建筑领域的一把利刃。(上篇)




公司简介
前身为VTI VINTAGE BERHAD,核心业务是生产屋顶瓦片,屋顶和钢铁。同时也有涉足建筑行业。不过因为经营不善而被迫列入PN17,随后易名MLGLOBAL,并积极展开重组计划。后来重组计划获得了林木生集团的青睐,开始时林氏集团只是策略性投资者(拥有20%左右的股权),后来全面收购了过半数的股权,成为MLGLOBAL最大股东。脱离PN17的行列后MLGLOBAL开始专注于建筑发展业务,林木生集团把旗下在建筑业务拥有超过10年经验的建筑公司MITC Engineering SB注入MLGLOBAL,再易名MGB BERHAD

市场分析
建筑合约:
2017年国内共颁发了接近300亿令吉的建筑合约,各大分析员也估计2018年会有250亿令吉至300亿令吉的建筑合约。
2016年主要大型建筑合约: MRT2, 砂拉越泛婆罗州大道
2017年主要大型建筑合约: LRT3, MRT2
2018及来年大型建筑合约:东海岸大道,MRT3,隆新高铁

IBS系统:
IBS建筑技术能是一种比较新式的建筑系统:
首先会从工厂制作建筑所需要的concrete(混凝土),所有的墙面都按照设计图的大小在工厂制作。
在弄好土质工程和打好地桩后就能用器材将原先做好的concrete像堆积木那样建造建筑物。
由于在打桩时已经可以开始制造concrete,所以能缩短建筑时间。而且大部份的建造流程都是由机械操作,能减少对建筑劳工的使用。
这种省时,省力又省钱的建筑系统广受建筑商喜爱,近年许多建筑业者纷纷采用IBS系统,一些建材商更是投资工厂制造IBS材料。

虽然这几年来政府推出大量的基建工程,但MGB只是专注在获取私人机构的建筑合约。去年更开始Sany合作IBS制造业务。
财报解析
由于MGB2016财政年时还是一家PN17公司,所以在2017财政年所有季度的业绩表现相比前年都是“突飞猛进”。
以下图表为2017财政年第三季度的业务营业额分布
非常明显建筑业是集团的核心业务,占了营业额的接近93%,但在盈利方面产业业务却贡献了27%。由此可见公司在2018年初收购房地产公司以提升集团盈利表现是有依据的决策。况且在资产分布上,建筑业与亏损的“其他业务”都占用了大部分的资产,产业业务只有不到1亿令吉的资产,在收购案后将会增加产业业务的资产价值。
至于新的joint venture,在paid up capital只有RM400 mil的情况下相信将会举债以建设工厂,这也将进一步增加公司负债。

Financial Ratio (YTD quarter 3):
影响营业额的因素:

LBS所颁发的工程
2017年,MGB手上23亿令吉的订单有10亿令吉就来自于母公司LBSLBS集团在2018年的发展计划很多,早前已经获得中国方面批准改造珠海国际赛车场,如果中国当局同意让LBS使用海外建筑公司来进行建造这将是非常好的机会让MGB能进军海外市场。至于在国内LBS也有多项发展项目,在不久前集团董事经理丹斯里林福山才表示集团目前拥有3800英亩的未发展土地也表明不排除会买入大块土地以进行城镇发展(township)。既然LBS还有那么多的土地能够发展,可以预见这些都会是MGB未来的订单。在2017LBS的营业额达14.26亿令吉,在2018年更设下18亿令吉的目标。由此可见LBS集团是非常积极地在发展,使用拥有IBS系统优势的建筑商MGB也将会是LBS能提升产业领域竞争优势的一把利刃。

MGB能否从LBS手上获得订单?
LBSMGB的股权增加到超过50%的目的就是要可以控制MGB的运作,更重要能在将工程交给MGB时能够掌握进度。和中国Sany公司联营这么重要的事也让MGB的独资子公司去完成而不是用LBS旗下的公司就证明了LBS想让MGB成为本身发展项目的御用建筑商。预计MGB将会成为LBS集团国内发展项目的合作建筑商,至于能否进军海外市场就要看MGB是否有充足的人力资源以应付海外的工程。

两项新业务,IBS制造业与产业发展能否带来显著的营业额贡献
目前为止,与Sany (M)joint venture计划只是在初始阶段,还需要建设工厂和投资机械才能让生产线投入运作。在人力资源与技术方面也需要时间进行训练和磨合,估计要让新工厂正式运作需要半年至一年的时间。所以在下一个财政年IBS制造业务还不足以为MGB的营业额带来显著的影响。在宣布joint venture的时候有表示开始时工厂的产量主要是供应给母公司LBS的发展项目,所以一旦工厂顺利建成也不愁没有客户,相信在breakeven方面也会比其他业者快。

20181月份,MGB也宣布集团正式进军房地产业务,透过旗下独资子公司MGB LAND收购了一家房地产公司。MGB将持有柔佛州一片9.35ha的土地发展一马公务员房屋计划,发展总值达RM93.5 mil。该计划于2018财政年第二季度开始动工,按照计划将在2020年完成。有了明确的发展计划,房地产业务的营业额将会依据工程进度慢慢地纳入接下来的营业额当中。由于我国政府一直以来都鼓励本地建筑商使用IBS系统进行建造,MGB本身就有使用IBS而且将来还会生产IBS器材与材料,非常有可能再发展与政府有关的房产。而且MGB身为LBS集团的御用建筑商,LBS方面应该不鼓励MGB成为另一个城镇发展品牌来和自己竞争,所以MGB的产业业务类型应该会和LBS不一样。

总而言之这两项业务暂时都不能为营业额贡献太多,目前IBS制造业只能算是MGB的辅助业务,辅助MGB的核心业务(建筑业)和最大客户(LBS)。至于房地产业务,目前只知道一个发展项目也还不知道明确的未来发展方向。还要担心MGB是否有足够的资源分配于建筑业和房地产业,所以可能暂时不会有太大型的产业发展计划。而且LBS集团董事经理林福山也表示进军房地产是为了改善MGB目前低迷的赚幅,当MGB赚幅改善后产业业务将何去何从也是个未知数。

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下篇我们将与私人界建筑承包商龙头大哥KERJAYA做对比分析,并探讨影响MGB净利(Profit Margin)的因素。

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