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2018年7月11日
投资把麦●麦传球
资深交易员兼投资讲师

认股权证,又名凭单(在香港俗称窝轮)是一种衍生产品。通过买入凭单,你可以获得一个在特定时段内,以预定价格购买或出售某种相关资产的权利。凭单的相关资产可以是股票、市场指数、货币、或商品等。

自1995年首次上市以来,结构性权证(Structured Warrants)在大马已经有23年的历史了。也逐渐见证了新结构性权证的推出,如一篮子认股权证,指数认股权证,交易所指数基金认股权证等等,来满足投资者对于新产品的需求。

虽然这种衍生品在大马股市已经非常普及了,但是,一直等到2009年8月3日,有关当局才允许结构性认沽权证(Put Warrants)的发行和上市。

在2015年和过去三个月的股市,我们目睹了一个的共同点。

这两个期间的股市波动较大而且处于下降趋势。因此,在股市认沽权证成为经验丰富交易者的首选。

为了股市新人的利益,在谈论结构性认股权证之前,我将由公司认股权证开始阐述。

公司认股权证(Company Warrants)

公司认股权证是由公司本身发行的证券化衍生产品。持有人被赋予权利(而非责任),在特定时间内以特定价格购买新的普通股。换句话说,权证的购买人或持有者有权利,但无责任行使其权利来转换为普通股。

这类似于你购买汽车保险后,当你发生车祸时,你可以用汽车保险来付你的汽车修理费用(这是你的权利,而非有责任一定要索赔保险)或用你自己的钱修理你的汽车。

认股权证有满期日(高达10年),如果在满期日仍没有被行使,认股权证将会届满而丧失价值。行使权利时,持有人需要以现金来认购新股。这将会冲淡公司的现有股本。

大马交易所结构性认股权证(Structured Warrants)

结构性认股权证是由第三者,例如有资格的股票行,投资银行或金融机构所发行的。和公司认股权证一样,持有人被赋予权利(而非责任),在特定时间内以特定价格购买/出售相关资产。

但是,结构性认股权证到期时是以现金进行交收的,而不是将其转化为股票或其他资产。

在大马股市,大部分的结构性凭单有效期是由6个月至1年不等。

结构性认股权证是可以发行于单一或一篮子股票、某股票指数、货币、交易所买卖基金、指数商品及期货合约等。

结构性权证种类

1. 认购权证:持有人可在特定期间以约定价格买入标的股票或其他资产

2. 认沽权证:持有人可在特定期间以约定价格卖出标的股票或其他资产

价值分两部分

1. 内在价值(Intrinsic Value)

2. 时间值 (Time Value)

时间值会因时间的逝去而每天减少,越接近期限时,时间值耗损的速度会越快,一直至期满日变0为止。

优点

1. 成本较直接买相关资产低,有以小博大的效果

2. 因此,交易成本和佣金也相应的减少

3. 最大损失的金额只限于买权证的成本

4. 具有杠杆效应。与购买母股相比,赢钱时,使用相同的资金购买结构性权证将获得更多的利润。

5. 发行商有委任造市商(Liquidity Provider/Market Maker),

为有关结构性权证提供主动报价,以改善在市场的流通量

缺点

1. 较高的波动性/风险

2. 有固定的产品寿命/期限,期满后一文不值

3. 没有股息

4. 具有杠杆效应。与购买母股相比,输钱时,使用相同的资金购买结构性权证将会损失更多的钱

5. 结构和运作都比股票复杂

6. 得面对额外的发行人信用风险

重点须知

1. 交投活跃的权证未必可取

2. 接近满期日而又极度价外的低价权证未必会随母股价格变动

3. 杠杆比率是随着母股价格的转变而改变的

4. 权证的价格经常受到短期市场的供求转变而变动

5. 具有负溢价(negative premium)的权证, 可能是基于市场暂时错误定价,即将到期权证,或母股价格可能被操纵造成的

6. 杠杆比率越高,不一定就越值得购买。而实际杠杆比率则更为客观的反映权证的价值。

实际杠杆比率 = 杠杆比率 × 对冲比率(Delta)



7. 不要尽信报章专栏、股票分析师,财经专家就权证提供的投资建议及买卖策略便贸贸然进场

基本上买卖结构性认股权证是在交易母股短期价格的预期走势。所以结构性权证只能用来作短期的交易。

正如所有其他衍生产品一样,高杠杆比率的结构性权证可以令你迅速获利,也可令你在短时间内大亏。而且它的性质及风险都相当复杂,所以并不适合股市新手及风险承受能力较低的投资者。

欲知更多结构性权证的资料,在此建议您浏览以下网站。一个是大马交易所的官方网站而另一个是股市里领先的结构性权证发行商。

1.http://www.bursamalaysia.com/cn/market/securities/equities/products/structured-warrants/

2. https://www.malaysiawarrants.com.my/home

由于篇幅所限,我将于下一篇专栏中进一步讨论这个课题。



http://www.enanyang.my/news/20180711/认沽权证以退为金麦传球/
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