JCBNEXT (0058) JCBNEXT公司 - JCBNEXT (0058)– 研究一家没有核心业务的公司

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 买股票还得做功课

买一只股票需要收集种种信息,这些单一的信息本身不具备什么意义。但像玩拼图一样如果把它们全部整合起来都指向同一个答案的话,我们就可以开始做出判断了。买股票研究种种问题其实也就为了解决三两个大问题。我们研究财务报告,营业额,利润,公司资产,现金流,市场份额,管理层的经营能力,他们对股东负责的程度到我们看PE, book value, free cash flow 再对比公司价钱。这累人的过程其实只为了解决三两个大问题 – 即这是否一家好公司(对社会创造价值,对股东创造利润)?管理层是否又能力让公司发展得更好?现在的股价是否过高还是便宜?



回到JCBNEXT  - 一切从挖年报开始吧

这公司有净资产RM335m,,零债务干净得很,虽说它确实是一间没有核心业务的公司但它真的完全是空壳公司吗。它的现金储备大概RM133m(纯现金RM85m还有随时能套现的貨幣基金RM48m)。那是占了公司净资产近40%,其余的部分其实大多投入了其它公司作为长期投资。在这其中三间公司的股份就占了近50%,帐面价值RM165m (104 Corp RM109m, Lion Rock RM44m, Innity RM12m)。剩下10%资产源于一些地库,产业,小型股份投资。做研究和学习一样,解决了旧问题便意味着会有新问题。RM133m的现金大家都很明白无需太多思考。那RM165m其它公司股票该有什么含意呢?



企业领导  - 公司的灵魂

人家说要蓬勃发展小企业靠的是领导的个人魅力,大企业靠的是文化和管理这也是领导在后面默默培养的。很难想象Microsoft创立是没有Bill Gates,Berkshire早期没有Buffett,阿里巴巴创立时没有马云。一个领导对一间企业的影响力是不言而喻的。JCBNEXT的前身是Jobstreet,从2004上市年至2014年是由Mark Chang创始人一手经营的。在这期间这公司的利润成长了数倍到数十倍(2004年利润RM2m, 2005年利润RM16m为了避免low base effect不能只看一年),2013年即公司卖出的前一年利润为RM65m。这成长无论从任何指标来评估结果也是令人满意的。在这期间公司的派息率也相对较高。这说明了公司的管理层的经营能力是很优秀的,毕竟把利润都分发出去能再投入的资金就减少了。你知道吗巴菲特的Berkshire从1964年一股USD 19到今天一股超过美金280千其中一个原因是它从未发过股息(当然第一原因是因为他选股能力)。在2014年,Jobstreet把近RM20亿卖了业务的钱都分发了给股东。结论:长期投资者都赚了钱。在我国千多间上市公司里,经营得好每年即赚钱又成长的不多,然后特别照顾股东的更少。难道不是这样吗。



还是看领导的能力

怎么讨论了那么久还是围绕同样的课题。其一因为很重要,优秀的领导能令企业越来越优秀,平庸的领导令企业越来越平庸。其二没有核心业务,不分析领导能力还能分析什么啊。我们又回去RM165m公司的股份投资。从帐面看(2017年报),104 Corp 投资成本RM75m, 市值RM170m未实现利润RM95m(unrealized gain)赚幅126%。Lion Rock投资成本RM17m, 市值RM44m(unrealized gain)未实现利润RM27m赚幅158%。Innity投资成本RM8m, 市值RM19m未实现利润RM11m(unrealized gain)赚幅137%。 这些长期的投资基本都这说明了Mark Chang除了是一个优秀的经营者,还是一个相当出色的投资人。这比起你自身过去8 – 10年的回报一点也不逊色吧。I am a better investor because I am a businessman – Warren Buffett其实这还是很有道理的,自己创造了一个好企业所累积的经验绝对有帮助于在股票市场上寻找其他的好企业。此外这里还有一个小小重点。104 Corp和Innity的账面价值并没有反映它们的真正市值,它们的账面价值被低估了分别为RM61m和 RM7m。



这是否值得投资

再好的公司也得有个合理价(intrinsic business value),完全不考量这因素买股票的话和投机赌博没分别。这文章的目的是为了分享分析心得用作学习,不是为了鼓励你去买或卖这只股票。所以我不会尝试解决这问题。不然网上做buy call会挨骂的。投资人也只有自己去思考才会进步。




分析股票是一间一间看,不能”一刀切”

这一家我们无法分析营业额,利润,ROE,现金流的企业。如果我们利用这些指标去分析它起码对我来说是不合理的。但是不是说完全无法进行分析呢,当然不是。每一间公司都是特殊的,不能因为它们在同一个行业就把它们归类为同一种公司来作分析。好行业有烂企业,竞争激烈的行业也未必没有好企业。 学习投资没有捷径,走上歪路只会碰上死胡同。愿你能持之以恒和孜孜不倦的学习,然后进步。



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