TM (4863) 馬電訊 - 阙上心头之048-马电讯股价大跌


阙上心头之048-马电讯股价大跌

大选过后,其中一家官联公司跌到不像样的,大概是马电讯(TM)吧。话说回来,马电讯2017年全年业绩表现不俗,营业额持平在120亿令吉之际,净盈利大增20%至9.3亿令吉(2016年7.76亿令吉),派息也持平在每股21.5仙。不过,2018年第一季的营业额稍退至28.5亿令吉(2017年首季:29.6亿令吉),净盈利是1.57亿令吉(2017首季:2.3亿令吉),逊退了32%。虽然如此,以马电讯过去几年的表现,要说股价折半似乎是不可思议,但是确实发生了。到底是什么原因促使它被抛售?
其中第一个原因,当然是改朝换代造成的人事变化。去年5月才上任的董事经理暨总执行长拿督斯里沙查里以私人理由辞职,是导致人心惶惶的第一击。之后,希盟要实现宽屏发展量增价减的政策,全面要求宽频公司调低宽频配套价格,首当其冲的,自然是马电讯这家政府官联公司。
目前预计配套价格减25%,之后可能减半,无疑这将冲击公司业绩表现。马电讯目前有约120万名UNIFI用户,营业额可达27亿令吉,此外STREAMYX用户另外提供12亿令吉营业额。如果两者的收费被逼下跌25%,分分钟钟会让马电讯蒙受亏损,更别说调低50%!因为国家政策而让一家私人公司蒙受亏损,是否会对股东不公平呢?这不止是马电讯面对的问题,相信也是其他宽频从业者面对的问题。



为了响应国家政策,公司最新推行的配套,让低收入者可以以低于100令吉的费用享有Unifi 30Mbs配套,比目前的配套低了40%以上;这同时也推出另一个配套,可将宽频网速翻倍,价钱却只提高少许至199令吉。前者看来公司似乎避重就轻,只优惠了一些族群(B40),而不是全面的向用户推介低收费高网速的配套;而且B40者收入有限,还要靠政府的许多津贴过活,100令吉的消费是否可以负担得起呢?另一边厢,马电讯以增加小幅费用对比双倍网速,和前者比起来,前后呼应,似乎是要守住150令吉以上的价格,以保住盈利。

不过,如果政府继续施压,其他业者也被逼降低收费和提高宽频速度的话,预料马电讯的如意算盘将打不响。反应灵敏的投资者当然是选择先卖掉它,以后才做打算。如果我们以之前马电讯股息21.5仙来计算,6令吉的股价,周息率约是3.6%,如今跌到3.00-3.50令吉,大家应该有其盈利最少减半,股息也减半的看法吧。

犹记得当年马电讯启动分拆TM国际(TMI,后来成为亚通AXIATA)的时候,主催者正是阿都华希(刚刚下台的国民投资机构主席),为了稳定股东的心,当时马电讯承诺在分拆以后的三年,股息会维持在7亿令吉,结果不但年年做到,直到2017年也没有问题(派息8亿令吉);分拆之后的约3令吉股价也一路挺升到6令吉以上。如今股价跌回当年(2008年)分拆后的价钱,真是让人意外。意外归意外,马电讯如果有能力继续派7亿令吉股息(大约每股18.8仙)的话,股价迟早会回升到之前的水平,但是,如果盈利受压逼得新管理层重新检讨股息政策,那么,未来的股价将面对另一股卖压,不可小觑!