净利与净利率

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净利(Net Profit)就是公司营收扣除所有成本、费用和税务后赚取的钱或利润,而净利率(Net Profit Margin)则是净利占营收(Revenue)的比重(百分比)。说白了就是企业收入1块钱能净赚多少钱与比例,净利能够反映一家公司的营运效率与竞争力。

我们可以从净利看出同行的竞争力与营运效率,比如说手套业4大天王:
(Profit Margin = Net Profit/Revenue x 100%)
Harta 2018年净利率 = 439.4m/2405.63m x 100% = 18.26%
TopGlov 2018年净利率 = 433.6m/4213.99m x 100% = 10.29%
Kossan 2017年净利率  =  185.58m/1957.44m x 100% = 9.48%
Supermx 2018年净利率 = 107.21m/1304.46m x 100% = 8.22%

有趣的是若大家参考今天收市价的PE,手套业的四大天王的本益比(PE)分别是Harta 44.4%, Topglove 31.83, Kossan 29.77与Supermx 19.13,市场给出的本益比与净利率的顺序是一致的,这是巧合吗? 我认为,会出现这样的结果是合理的,因为Harta的技术与专利权(三年的抗菌手套专利)是价值,若手套市场出现产能过剩,而4家天王一起竞争拼成长的话,那Harta脱颖而出的机率是最大的,因此市场给它较高的估值也是有道理的。

那电子代工的情况又是如何呢?我随机选出我比较感兴趣的4家来做个比较
PIE 2017 年净利率 = 48.01m/679.28m x 100% = 7.07% , PE = 14.91
FPI 2017 年净利率 = 42.31m/462.64m x 100% = 9.14%, PE = 9.21
VS 2018 年净利率 = 150.77m/4089.19m x 100% = 3.69%, PE = 18.93
SKPRes 2018 年净利率 = 127.1m/2104.5m x 100% = 6.04%, PE = 12.98

这四家的本益比与净利率的顺序就不一致了,净利率最低者的PE竟然是最高的,这又该怎么解释呢?是不是很不科学呢? 这就是股市可爱的地方,因为我们可以把它解读成其它的公司低估,也可以说是VS被高估了(最近Dyson建议在本地设厂投资激励了VS股价)。只要你在不同的切入点解读,就会获得不一样的答案,这也是为什么基本面投资者需要看更为全面的信息而不能只单看一两种指标就妄下定论,尤其是单看1年的净利率或PE就下定论更不可取。

这一次的电子代工之中,我会选择PIE与FPI,净利率是其中的一个考量因素,因为我始终坚信营运效率高的公司是最具竞争力的,2016年扩充的产能想必能够为它争取合约带来积极的作用,下图是PIE过去数年的净利率走势图。(注: 电子代工的净利率都不高,能够长期维持在5%以上可算是合格了,而FPI只是2017年净利率较高,2012-2016年的净利率起伏不定。)



与营收算法一样,我们可以用 CAGR(Compound Annual Growth Rate)来计算公司净利的复合年均增长率,[在excel 计算会更加简便,只需输入公式,便自动得出。公式为:=power(现有价值/基础价值,1/年数)-1]

就用PIE为例子,2012年的净利为34350,2017为48011,那在excel中输入=POWER(48011/34350,1/5)-1,获得的净利CAGR为6.9%。

*注:从2012到2017,Gagr的年数是5而不是6。有不少朋友都有察觉我在营收一文中的错误并指正,让我感到欣慰。我一直认为,研究股票需要小心查证而不该照单全收。尤其是在读投行的研究报告时,在投资前小心查证并自己多做一次功课,对学习基本面功夫必有助益。

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