曾渊沧:不妨乐观一点,期待2019年会更好!


2018年就快结束了。2018年是股市创新高的一年,但也是见顶回落的一年。香港股市在1月就见顶,恒生指数创出33,484点。新加坡比较好,升至5月才见顶,海峡时报指数创出3,641点。

论跌幅,以12月21日收市价计算,恒指跌幅23%;海指跌幅比较少,是16%。应该说只是跌入调整区,未算是大熊市。美国股市也是在2018年结束前夕创出今年新低。

道琼斯指数先是在1月份创出历史新高,之后大幅调整。然后再逐步回升,至10月初又再创新高,创出26,951点的水平。那时特朗普高兴地说,中美贸易战美国打赢了,证据就是美股创新高。

哪里知道,特朗普一说完,美股就由高处急跌,一跌再跌,创出今年新低。跌幅也是16%,与新加坡差不多。单是圣诞节前的一个星期,道指就创出10年来表现最差纪录,联储局加息之后,美股暴跌。
本来,这次加息应该算是预期之内。最糟糕的事是加息后,联储局发表的议息报告说明年仍然预期会再加息2次。这就与市场预期有差距。图为美国联邦储备局

本来,这次加息应该算是预期之内。最糟糕的事是加息后,联储局发表的议息报告说明年仍然预期会再加息2次。这就与市场预期有差距。图为美国联邦储备局

本来,这次加息应该算是预期之内。加息前,市场预期加息的机会超过67%。最糟糕的事是加息后,联储局发表的议息报告说明年仍然预期会再加息2次。这就与市场预期有差距。市场预期是明年不加息。

过去许多年,美国新总统上任后的第3年多不加息,目的是营造一个良好的经济环境,协助总统在第4年竞选连任。这是心照不宣的作法,每一位联储局主席都懂得做人。

1995年,当年的联储局主席格林斯潘(Alan Greenspan)更是连连减息,使到1996年克林顿轻易连任。可是,现在特朗普太心急,上任第2年就不断地公开批评联储局加息。

众所周知,联储局是应该独立运作,不受总统命令。特朗普如此公开的批评反而会造成反效果。联储局如果听了他的批评后不加息,相等于联储局屈服于总统而失去独立运作的传统。因此,不但要在今年12月加息,还预告明年再加息2次。

美国联储局的确加息加出祸来。特朗普不断地骂联储局加息,反而逼联储局不得不加息。现在传媒已经有报导说特朗普正在与亲信们讨论要炒掉联储局主席鲍威尔。若果真如此,将是美国金融体系的大地震。美元会狂跌。投资者会预期特朗普炒掉鲍威尔后,必定会换上一名绝对听命于特朗普的联储局主席,也一定会停止加息,甚至减息,刺激经济以协助特朗普连任。

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过去两年,美元币值不断上升,靠的就是加息。一旦加息变减息,美元汇价就难以维持。不过,美元贬值也是特朗普所想看到的。他想利用美元贬值来推动出口。

幸好,香港人买楼暂时不受加息因素影响,理由是香港的银行并没有跟随美国加息。
传统上,收息股面对加息,股价会受压。但在中美贸易战的阴影之下,收息股成为避险股

传统上,收息股面对加息,股价会受压。但在中美贸易战的阴影之下,收息股成为避险股

值得留意的是,一些被称为息口敏感股,即收息股的股价在12月20日,美国加息后并没有下跌。香港的中电控股(0002)、中华煤气(0003)更是逆市微升。地产股的确有下跌,但只是跟随大市下跌。更何况地产股在11月开始后,已经累积一定升幅。有人只想短炒,套利收割也很正常。

传统上,收息股面对加息,股价会受压。理由是银行定息存款利率会上升,吸引人们存定息而不是买收息股。因此,近一年来利率上涨而收息股逆市造好的确不是常态,而是中美贸易战所产生的怪现象。

在中美贸易战的阴影之下,收息股成为避险股。理由是这些股收入稳定,不受贸易战影响。也就是说,是贸易战阴影下的幸运儿。因此,如果中美贸易战有和缓的结果,收息股的避险价值会降低。投资者就会以银行定期存款利率与收息股的股息比较。

此外,收息股连年在众多人争着避险时,股价也会炒高。股价炒高意味着股息率下降。当股息率降至某个程度,股价也会面对突如其来的压力。不少人会趁高价沽售套利,赚取股价而不再打算收息,造成收息股连年的炒作。

美国联储局加息有利于中美贸易战的谈判。特朗普搞贸易战,最终目的是2020年总统竞选连任。如果贸易战谈判破裂,美国向所有中国产品征收关税25%的结果是美国通胀。通胀必带来再加息。这对特朗普的选情不利,因此,不妨乐观一点。
中国城市人口将在未来几年增加1亿人,房子的刚性需求巨大,房价不炒也升。内房股可以算好,香港地产股也可以算好。 图源:路透社/Stringer

中国城市人口将在未来几年增加1亿人,房子的刚性需求巨大,房价不炒也升。内房股可以算好,香港地产股也可以算好。图源:路透社/Stringer

万千期待的中共中央经济工作会议召开了。2019年的主要经济政策是减税、降费。不过,去杠杆没有取消,并重提今年6月份中共中央提出的稳就业等“六稳”。算是没有惊喜,一切皆在意料之中。无论如何,总是好消息。中共中央已经预料2019年将是困难的一年,又是建国70周年,得保持得好好看。经济增长不能太低,必要时必会放宽银根。

“房子是用来住的,不是用来炒的”的政策不变。不过,城市人口将在未来几年增加1亿人,房子的刚性需求巨大,房价不炒也升。内房股可以算好。香港情况类似,尽管楼价下跌,但是新楼盘热卖。香港地产股也可以算好。


美国才是大问题。12月19日加息后,一连3天,美股狂跌。市场已经出现恐慌,只能寄望明年。希望明年会更好。2019年的4大憧憬包括:

一、 特朗普为求于2020年连任,必定想尽办法在2019年与2020年使到美国经济高速增长。这包括可能逼联储局减息。目前美国经济数据欠佳,也的确为减息造成最佳的理由。

二、 2019年新加坡庆祝开埠200周年,种种的庆祝活动有利于股市。而且,2019年也可能出现全国大选。大选也可能对股市有利。

三、 中国与美国的贸易战可能和缓。贸易战两败俱伤。临近2020年美国总统大选,特朗普不想赌得太大,可能见好就收。

四、 中国开放。减税、降费在2019年发挥了作用。
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