面对股价 计算生意风险/黄云浩


 2018年12月20日
股海判官●黄云浩

连续多月的股价南下行情,不用想都知道面子书尽是大家亏损的分享。哀鸿遍野这个形容词应该很贴切。

举凡热门股、明星股,一个接一个,兵败如山倒。恐慌就随着社交媒体、社交群组散播开来,大家会不会也不经意地被面子书的分享给影响了?

当巴菲特说,投资者应该只买进,即使市场关闭十年,还是会很开心拥有的股票的道理时,有多少人真正明白个中道理?

如果去除市场的交易噪音,投资上市公司最后得到的是什么?笔者只想得到一样,股息而已。作为投资者的我们,可不可以不管股价,而只专注在生意的长期发展上?

最近关于威城(VS)的季报,笔者想要在这里分享。

威城的10月份季报在12月14日出炉,按季对季表现,营业额录得少许增长,盈利则大概少了13%。

威城5天挫46%

但是股价却开始从3日闭市的1.54令吉,跌到13日的1.32令吉。到了14日季报公布前,股价再下挫至1.17令吉。看来在季报公布前,已经走漏风声,有人“偷跑”。

到了星期一(17日)时,股价直接来到82仙。

此稿截止19日时,威城的股价来到71仙。从13日到19日,短短5个交易日,整整挫跌了46%。

笔者特地看了看季报。在季报里,管理层很老实地告知2019年上半年的业绩还可以,但是下半年的盈利会因某个主要客户的订单减少而转弱。

这么老实的前景报告,应该给管理层一个赞。

好友也在同一时间传来了关于威城的短信,说因为主要顾客订单减少,加上失去某些订单,威城将会失去原本生产价值达10亿令吉的3个生产线。短信的真假无从考究。

笔者看回威城过5年营业额的增长,其实还真是很不错。

从2014年的17亿到2018年的40亿,很明显威城管理层拿到很多的订单。

再看回2018年报里的资料,它的前三位客户占了总营业额的58%。

笔者好奇地也看回2014年的年报,发现这些主要大客,基本上是跟2014年一样。

那么,威城的增长完全归功于同一批客户,而且所占的比重逐年增加。


依赖单一客户是致命伤

威城股价的增长,除了有官有缘前辈早期的大力宣传之外,其获取的订单也加油不少。

顺带一提,威城的股本因为过去几年一系列的变动,包括:

1.2015年9月1变5的股票分拆

2.加上今年5月4送1红股,已让威城的股本从2014年以来的2亿股,暴增至2018年的17亿余股,整整8倍多。



短短5个交易日折损46%,其实也不会太过份。

如果某些原因大客喜欢与它做生意,会不会也因某些不为人先知的原因而不续约呢?

相同的情况可不可以也发生在美特工业(MAGNI)的身上? 如果单一大客减少订单,美特工业的股价会如何?

就好像当年的诺申集团(NOTION),获得了日本尼康(Nikon)的靑睐而入股,结果失去了佳能(Canon)这个大客的道理?

什么样的情况,可以阻止顾客不得不外包给你?又有多少家上市公司能说得清楚?因为获取的订单和暴升的盈利,导致股价大涨。

事后孔明一番,追高的散户与基金经理,有没有考虑到水能载舟亦能覆舟的道理?

每一家值得投资的公司,其投资的道理都很多。

但是面对股价,投资者必要留有一些安全边际呀。

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