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Singapore Investment


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    本文取自MIDF Research(MIDF)及AmInvestment Research(AmInvest)的报告

收入年比增长17.3%;净利下跌16%

金务大(Gamuda,5398)的1Q19收入年比增长17.3%至9亿零390万令吉。如果确认从合资而来的收入,它的1Q19收入年比将微跌4.0%。因此,1Q19净利年比下跌16%,由于所有部门的表现疲弱,包括建筑部门(毛利减低,尽管1Q19还未有反映捷运2号线(MRT2)规模缩小而来的冲击);产业部门(销售减低);以及收费部门(脱售雪河公司(SPLASH)后缺乏从其而来的贡献)。
税前盈利率受压

金务大重申其余下的MTR2工程(102亿令吉)可以取得5%至6%的税前盈利率。不过,AmInvest的预测比较保守,为4%,因为MMC-金务大(马来西亚矿业公司(MMC Corp)与金务大的合资)在目前的固定价格合约下,容易遇上成本超支的风险。
建筑部门拟向海外进军



金务大表示,它最近取得多个小型建筑项目,总值9亿令吉,包括一个3亿令吉、在雪兰莪房屋计划(Rumah Selangorku)下兴建廉价房屋及一个3亿令吉的基建配套(KL118)。这些合约预期令金务大的FY19至FY21盈利提高1%至2%,因此作用不大。可能比较重要的一点是,金务大在困难时期愿意“屈就”。目前,金务大建筑部门的未完成订单总额为118亿令吉。

此外,金务大也向海外探求商机,包括新加坡(投标多个MRT及高速公路项目却未能成功,但公司表示“从中领会怎样调整合适的标价”);越南(公共运输系统);澳洲(墨尔本及悉尼地铁系统扩充项目);以及台湾(因金务大之前曾参与高雄MRT的建筑)。
产业销售不如理想

金务大的1Q19产业销售只得6亿令吉,其中大约60%来自海外(主要是越南);余下40%是来自国内项目。然而,金务大有信心可以达到FY19的40亿令吉销售目标,而本地和海外项目预期分别提供23亿令吉(56%)及17亿令吉(44%)贡献。值得一提的是两个海外项目是位于河内的Gamuda City及位于胡志明市的Celadon City。
宣布派息

管理层宣布为截至2019年7月31日的财政年度派发每股6仙中期股息,相等于MIDF FY19盈利预期大约15%。全年而言,MIDF预期金务大将会再派发每股6仙股息,即全年派息预期达到每股12仙。
评级及目标价

AmInvest 维持给予金务大“减持”评级,合理值为2.20令吉,后者是基于CY19预期每股盈利为22.0仙,这与AmInvest对大型建筑股的10倍预期目标本益比相符。AmInvest对本地建筑领域的展望依然谨慎,由于政府以审慎理财为由,减少公共基建项目。

MIDF维持给予金务大“买入”评级,目标价为2.89令吉不变。金务大的未完成订单及未开单销售(提供大约3.0倍盈利清晰度)在短至中期可以给予足够的支持。产业部门方面,MIDF对中期展望依然乐观,由于 1)澳洲661 Chapel Street的建筑工程完成及 2)越南的产业项目销售强劲。2.89令吉的目标价是基于11倍本益比,MIDF认为合理,鉴于建筑业的情绪黯淡。目前而言,MIDF认为这只股是以十分吸引的价位交易,值得买入。

http://cj.sharesinv.com/20181220/62495/
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