2018年12月21日
浑水谈金融●浑水
香港著名专栏作者
今期壹周刊做了一个关于Plum（香港外卖订餐平台）的专题，拆解了当中的底蕴，甚至找到隐形投资道出不满，以及背后老板回应等等。
我一直觉得Plum这间公司很有趣，所以我在自己的收费平台也有把一些公开资料，以及一些商业、财技等元素整合，尝试疏理一个故事框架和脉络。
不过，我强极都只能讲公开资料和分析，好像壹周刊般专业般取得持份者意见或内部资料，那是我能力范围以外。不过，容许我自赞一下，内文的分析跟我的相差不远。
其中一个Plum被垢病的地方在于估值过高。估值这东西好虚幻，即使是上市公司、楼的估值都不是人人信服，说文解字，估值的“估”字已可知一二。
非上市公司估值难测
非上市公司的估值更难预测，水份可以做得很高，混水摸鱼的空间很大。
一般的估值的考虑包括业务性质、创办人能力、生意盈利模式、规模扩大的可能性。
其实，非上市公司还有一个考虑，就是你的根据地。
如果你的生意在美国矽谷或中国内地搞融资，通常都比平时偏高一点，前提是业务性质是相近的公司。
同样A轮的估值可以差异很大，如果在香港搞融资，可以输一截。
所以，香港的创业创投气氛做得好，创业家可以更有效享受“根据地溢价”，融资时催一个更高的估值。
即使天使轮是在香港搞，之后的几轮融资最后多一点外国人、中国人，这些策略投资者不必参与很多，存在已有价值，有他们微量参与已经可以打造一个更不一样的上市故事。
至于如何搞？嘿嘿，我又不是创科局，又无收工钱，但我觉得首先要捧星做王，一定要有几间超级劲的公司打出名堂先。
创投估值游戏可以搞得很复杂，说不定可以是电影小说题材。
财技是生意骨干
共享单车如ofo在内地曾经是最“性感”的生意，当然这个商业模式如何赚取盈利，是其中一个分析重点；不过，很多分析文章都把焦点放在他们如何错过融资机会，创办人如何想独挑大梁打到现在既得利益者之上。
正如snap错过面子书的收购，单独上市，就是一个好例子。
虽然snap有年轻用户群，但讲商业模式还是差过面子书，不过不要紧，只要上到市就是资本游戏的世界，（创办人）Evan Spiegel无输到，他失去的东西可以在资本市场赢回来。
共享单车错过最后融资，更错过上市机会，只能挂掉。
创投游游是财技，财技是生意的骨干，也提供一个外人分析时看不到的角度。
也正如当大家分析HMV这只股票时，如果切入点是讲零售行业有几难做，那当然是对的啊，但我马上就知道那条友水平级数并不是那么高了。
http://www.enanyang.my/news/20181221/从plum讲到港创投游戏浑水/
