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市場利潤總是隱藏在出人意料的方面。不管這種變化來自什麼——技術的或政策的或投機性的——總之,這種變化的可能是存在的,對專業投機作手來說,在製定策略的時候必須考慮這種可能,否則一旦出現了這種未預料的變化,只怕會進退失據,大虧損往往來自這種情況。

簡單的說,作手看的實際交易結果。策略的關鍵是可以簡單明確的執行,並利用高收益風險比來獲取最後的利潤。在市場上呆了十幾年,最大的體會就是市場上什麼事情都可能發生。

很多人把老是贏錢的專業投機者認為是神,一定具有超過大眾的預測能力,一定知道哪裡是底哪裡是頂,一定知道明天哪個品種漲。其實,這完全是誤解。

    專業投機者生活在概率的世界中,對任何情況都有準備,不拘泥於一方。其實,投機活動的預測很簡單,三種可能:漲、跌、平,知道針對不同情況指定相應的交易計劃就可以了。再給出具體的位置,就是相對完整的交易計劃了。

比如現在的市場,連續大漲100點後,怎麼辦?頭腦發熱的認為大牛市來了追漲,和一相情願的認為只是反彈,還要跌到1000點、800點等不負責的想法都是不符合專業投機思維的。如果已經在場內,並且倉位不輕,無論是被套的還是在低位進的,現在重點的策略是如何應對這突變的市場。

好的策略最核心的不是考慮怎麼賺盡量多的錢,而首先立足於怎麼控制風險,在綜合考慮了多種情況的基礎上,選擇最可能達到多重目標的策略,始終給自己的倉位足夠的彈性,這樣才是專業投機者所為。

    專業投機作手做策略的立足點有三個:控制風險、控制風險、控制風險。

只有控制好風險才能考慮如何擴大利潤,否則一旦失控就有被消滅的可能,這點在做槓桿市場時更明顯。

    取得1998年世界杯冠軍的法國隊被稱為沒有前鋒的球隊,但就是堅固的防守保證了在不利情況下,不輸;一旦有利,則肯定贏。這和投機活動十分類似。

符合投機大法的前提:先保證自己活下來。在市場對自己倉位不利的時候,小賠;當市場對自己倉位有利的時候,至少小賺,爭取大賺;在小虧小賺平衡後,少數的幾次大賺,就將大大提高你的贏利水平。從這個實際的例子,我們可以看到,真正的交易不需要預測點位的神,只要知道在出現什麼情況下怎麼做,就一切就可以了。

借用名句:預測還是策略,這是個問題,你選擇什麼呢?

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自投機市場發展百多年來,圍繞投機發展了無數派別、無數理論,歸納下來無非基本分析和技術分析,多年來兩派爭吵不休,但誰也不能取代誰。

    蓋因無論是技術分析還是基本分析都涉及到投機活動的某方面特徵,而都沒有全部說清楚,正如盲人摸像一般,摸象腿的看不起摸象腹,其實,都陷入了畫地為牢的困境。

基本分析講究的是投資品所代表的內涵價值,其內在哲學基礎是市場價格常常是不符合企業價值的,當市場價格過分低於企業價值時,投資機會就來了,因為市場終究會反映企業價值的。

正如格雷厄姆所言,股票市場短期是投票器,長期是稱重器。

在基本分析來看,內功深厚的人恰如企業價值高於市場價格,而短期的投票數(交易情況)並不是獲利的根本。技術分析潛在的投機哲學是,價格反映了所有信息,所以通過觀察價格波動往往可以提前知道該怎麼操作,至於是什麼原因使得價格波動則不關他什麼事。這兩派的戰爭持續了上百年,估計還要持續下去。

    其實就我們看來,基本分析也好、技術分析也罷都是投機的工具,我們作為投機者千萬不可預判立場,因為偏愛某工具而忽略了我們要真正對付的東西——市場,給我們帶來利潤不是某工具,而是市場本身。

客觀看待工具本身,有助於我們以中性的目光對待投機本身。不能因為我們認為技術分析對,就抵制基本分析,反之亦然。

    投機在任何時候都是面對三個問題:交易什麼、什麼時候交易、交易多少,在雙向市場中還要外加一個問題:交易方向。把投機這三個“原色”好好調調,可以為我們帶來無盡的利潤。

投機三原色其實也是投機中必須解決的三個問題,無論是哪方面照顧不到,結果都不美妙。忽略了“交易什麼”,認為任何品種都是同質的,容易陷入單純的技術交易者的狀態,雖有部分似乎是成功者,但真正完全靠技術交易者取得大成功者十分罕見。

忽略了“什麼時候交易”的一般都是基本分析者,即所謂的Holding一族,口號是:買入持有。這類交易者最容易出現的就是一旦股票價格波動不利時,Holding就是其安慰自己的利器,不肯認錯是最大特徵。而往往基本面的變動需要相當長時間,等消息明朗時,往往已經跌的四腳朝天,如果再加上融資買入,基本就是提前宣判死刑。

忽略“交易數量”者,往往只知道買和賣,不知道輕重緩急的區別,進出都是一個數量,犯此問題者一般有兩類人,一是膽小者,不敢重倉,好的可以賺點菜錢,差的就是慢慢虧死;二是膽大者,往往十次賺的一次虧完,這我們有親身體會,見過一做期貨者,10萬資金,連續滿倉5次賺到110萬,第六次賠光。投機市場需要聰明和勇敢,光是勇敢是要死的,光是聰明是做不大的。

但是如何調這三色呢?

有三個工具恰是三把有用的刷子:基本分析對付“交易什麼”、“交易方向”,用基本分析來尋找好標的;技術分析對付“交易時機”,資金管理對付“交易數量”,簡單可以稱為:雙層過濾、雙重保護。這要求以純粹客觀的態度來對待交易,不受自己情緒影響,就我們的經歷看,做到這點相當不容易。

    我們曾戲言,投機是泯滅人性的活動,因為投機市場能夠充分暴露和放大我們人性中貪、怕、懶三個最大弱點,而不能克服這三個弱點幾乎是不可能成功。

先申明,任何交易體係都有弱點和盲點,十全十美的系統是不存在的,幻想追求完美的聖杯是不可能的。

使用綜合了投機三原色的交易系統的投機者需要的前提是:我們會犯錯誤,所以在我們錯的情況下怎麼控制損失就是交易系統的問題。

無論是選擇股票的錯(或分析出錯)、還是交易時機不當的錯誤,我們都會犯,但一定要知道如果錯了,我們怎麼辦,必以策略應對之。採取了專業投機策略的人,不會在最低點滿倉賺取這波利潤,但可以做到在風險水平可控制的情況下獲取滿意回報,長期堅持下去,幾乎想不賺大錢都難。

在投機三原色中,發揮任何一個方面到極至的都可以成為大贏家,當然如果能綜合成一體,大概可以成為更大的贏家。先看幾個例子:

基本分析的頂級人物:巴菲特,以最簡單原則分析最容易看清楚的企業,並等到合適價格出手,成為投機首富。但不忙定論就是基本分析好,巴爺成功有其有利因素,不是普通投機者可享受的。秘訣就是大量的保險無息、低息浮存資金不斷流入,可以做到即使短期買入股票後價格繼續下跌,他可以不斷以更低價格買入,這相當於他不用考慮資金管理問題,不會擔心其持倉價格波動風險。如果剔除了保險的特殊浮存資金作用,他的年復合增長率大概是12%,遠不是傳說中的20%。他買入的品種經常出現繼續下跌50%的情況,一般投機者是無法承受如此損失的。

技術分析的頂級人物:李伏魔Livermore,20世紀初的宗師級交易者。三次破產,三次起伏,創造了無數輝煌,可惜最終死於破產。結果不能否定其輝煌成就,在那個時代,李伏魔是個符號性人物,僅憑信用就可以籌集足夠資金,是人們對其交易能力的極度信任的結果。他的成功來自其獨特的盤感和市場價格波動敏感性,其失敗恰恰來自於其犯了幾乎所有技術交易者的共同問題:資金管理。傳奇期貨交易大師斯坦利•克羅十分推崇李伏魔,稱其為未謀面的老師,有趣的是,克羅一樣在資金管理上不擅長。

    資金管理往往是作為輔助工具出現,但就像菜裡的鹽一樣,缺了它是不行的,什麼時候放、放多少更是一道菜好壞的關鍵之一。

成功交易者大多有完善的資金管理方法,這也是其秘而不宣的核心優勢之一。沒有單獨靠資金管理成功的,畢竟資金管理是控制風險的手段,本身不會帶來利潤,只能避免大失敗,和在有利情況下獲取更大的利潤。

三原色的交易系統最大好處是:在風險可控制水平下獲取最大利潤。如果我們選股出錯,交易體係部分可以屏蔽我們無限堅持錯誤的情況發生;如果我們選股沒有錯,交易時機出錯或不理想,資金管理可以使得我們盡量短期少賠或小賺,在有利情況下再大賺,不會出現愚蠢的衝動交易;如果我們選股、選時都正確,資金管理不是很恰當,往往不會出現致命問題,畢竟正確的情況下,差別只是小賺和大賺之別。

重要的不是你看對還是看錯,重要的是看對時,你賺多少,看錯時你虧多少。投機之道盡在此。

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彼得林奇經典語錄
股票市場常見的十個最危險的說法

危險的說法1:既然股價已經下跌了這麼多,它還能跌多少呢?

差不多在我剛開始為富達工作的時候,我很喜歡凱澤工業這隻股票。當時凱澤的股價從25美元跌至13美元。那時我就使用了危險的說法1這條規則。我們買入了美國證券交易歷史上規模最大的單一一宗交易。我們要么買入1250萬股,要么就買入了1450萬股,買入價是11.125美元,比市場價格低1.5美元。我說,'我們在這隻股票上面做的投資多好啊!它已經下跌至13美元。從25美元跌到這個水平,不可能跌得更低了。現在是11.125美元。

當凱澤的股價跌至9美元的時候,我告訴我母親,'趕緊買,既然股價已經下跌了這麼多,它不可能跌至更低。'幸運的是,我母親沒有聽從我的建議,因為股價在接下來3個月跌至4美元。

凱澤公司沒有負債,持有凱澤鋼鐵50%的股份、凱澤鋁業40%的股份、凱澤水泥、凱澤機械以及凱澤廣播30%的股份--該公司共計持有19家子公司。在那個時點,由於股價跌至4美元,1億美元可以把整個公司買下來。”

回想那時,一架波音747飛機的售價是2400萬美元。如今,我想這麼多錢你連波音747的一個廁所都買不了,或許可以買一個引擎。不過那時凱澤工業公司的市值可以買下4架波音747飛機。該公司沒有負債。我不擔心它會破產。但是我買入得太早了,我們不能買入更多股份,因為我們已經達到了上限。

最終在4年之後,他們清算了他們持有的所有頭寸,結果這隻股票成為一個極好的投資。最後每股的價值是35美元或40美元。但是,僅僅因為一隻股票的價格已經下跌很多而買入不是一個好的投資思路。

危險的說法2:股價還能上漲多少?

危險的說法2和之前那個剛好相反,這和沃爾瑪的故事很像,'既然股價已經上漲了這麼多了,它怎麼可能還會漲得更高?'

我舉一個公司,你可能認為它不是成長型公司。1950年,菲力普莫利斯公司的股價是75美分。11年後的1961年,股價漲到2.5美元--上漲了3倍。你可能會說,對一個處於衰退行業的公司--該公司的產品很糟糕並且沒有前景--而言,這麼大的漲幅已經夠多了。它還能漲到多高呢?它已經漲到2.5了。因此你可能會在1961年把它賣掉。

11年後的1972年,該公司的股價上升到28美元。從你在1961年賺了3倍賣出之後又上漲了11倍。1972年你可能會對自己說,既然股價已經上漲了這麼高,它還能漲到多高呢?然後你在股價上漲了11倍之後賣出,在上漲了3倍之後又上漲了5倍,你錯過了賺7倍利潤的機會。

因此我要說的是,不要捲入對股票表現的技術分析。股票評論員會使用所有這些術語、形容詞和開場白。如果一隻股票的價格上漲,他們不斷地添加新的稱謂。他們會說股價過於膨脹,然後是太高了,與內在價值嚴重不符,或者股價超級膨脹。他們掌握了所有描繪股票被過高定價的術語。

如果你喜歡這家公司,這不應該對你造成乾擾。你應該對自己說,我喜歡這只售價30美元的股票。不過你永遠無法擺脫股票評論員的評論。但是你不得不擺脫這些評論。因為你是正確的,你應該說,'我喜歡這只售價30美元的股票。這些評論員是錯誤的。

不過,當這隻股票的價格漲到50美元的時候,評論員的話可能會浮現在你的腦海裡。你可能會說,'等等,在股價為30美元的時候,這些人就很確定股價被高估了。現在股價已經漲到50了,他們肯定是對的。

因此你真的需要將這些評論屏蔽起來免遭它們的影響。我曾經在斯巴魯上漲至原來的20倍之后買入。我很幸運,因為買入之後賺了7倍。我也買入過股價從20美元跌至12美元的股票。我買入過很多這種類型的股票。現在,你不能以5美元買入一盒Hershey Bar巧克力了--它們5分錢一塊。

因此,股票的歷史表現和未來表現無關。公司的績效才與未來表現有關。

危險的說法3:我能賠多少?股價只有3美元。

第三條危險的說法非常重要,我永遠都能聽到這個說法:'股價3美元。我能賠多少?股價只有3美元。

現在我們來做個算術,回到我們基本的數學知識。如果你買入兩隻股票,一隻股價為60美元,另外一隻6美元,你在這兩隻股票上面各投入1萬美元,如果他們的股價全都跌至零,你賠的錢完全一樣。這很明顯。結果就是這樣。人們就是不相信這一點。你們回家之後自己算一算就知道了。

很多人經常說,'天啊,這群笨蛋竟然買價格為60美元的股票,我買的股票只有6美元。我這個投資多好啊。

但是,注意觀察那些通過賣空股票賺錢的人,他們不會在股價達到60或者70美元並且仍然處於上漲通道的時候賣空這隻股票。他們選擇在股價下降的過程中殺進來,在股價跌至3美元的時候賣空。那麼是誰在接盤這些人賣空的股票呢?就是那些說'股價只有3美元,還能跌到哪去'的人。”

危險的說法4:最終,跌去的全都將反彈回來。

以RCA公司為例。它曾經是一家非常成功的企業。RCA的股價反彈回1929年的價位用了55年。可以看出,當時它過高定價的程度有多高。所以抱牢一隻股票並認為它終將反彈到某個價位的想法完全行不通。Johns Manville公司、移動房屋公司、雙排鈕針織服裝公司、軟盤公司--Winchester光盤驅動公司,記住這些公司,它們的股價跌下去之後就永遠沒有反彈回去。不要等待這些公司的股價反彈。

危險的說法5:情況糟糕得不能再糟糕了,我應該買入。

僅僅因為公司的情況很慘淡而買入它的股票。當情況糟糕得不能再糟糕的時候就是買入的時候(是很危險的)。

1979年,美國有96000節鐵路貨運車廂。截至1981年,該數字減少到45000節。這是17年中的低谷。你對自己說,'鐵路貨運車廂已經從96000節下跌至45000節。這是17年中最糟糕的情形,還能變得有多糟呢?

如果這是你買入的唯一原因,那麼1982年你將發現貨運車廂數量從45000節減少到17000節,並且在1983年又進一步減少到5700節。

僅僅因為某個行業的景氣狀況正在惡化這一個唯一的原因而在這個行業投入大量資金是很危險的。

再舉一個石油鑽井的例子,1981年美國有4520台在岸石油鑽井。1984年這一數量減少了一半至2200台。這時,許多人闖入該行業。人們說是時候買入石油服務行業了,因為鑽井數量減少了一半。兩年後,鑽井數量減少了70%只有686台。現在,該數量仍然在1000台以下。因此僅僅因為某家公司的狀況很糟糕而買入是不明智的。”

我見到過處境不佳的公司,下一次你稱它們的情況糟糕得讓人難以相信,然後你會用可怕、失望或者慘不忍睹等字眼來形容它們的境況。

因此我從紡織行業學到的最好的經驗是柏林頓工業公司仍然是一家相對比較新的紡織公司,因為它成立於1908年,而紡織工業存在了很長時間。紡織行業經歷過慘淡的時期,它們知道那是什麼樣的。它們見識過衰退時代。”

紡織公司和成衣展覽公司的人不一樣。後者是一個相對樂觀的群體。如果你問它們展覽的效果如何,它們的答案永遠是很好、精彩絕倫、太棒了、每個人都很喜歡等這類字眼。它們永遠是歡快的,和軟件公司的人很像。

但是紡織行業的人比較平靜。它們經歷過衰退和艱難的市場行情。紡織行業有一句絕妙的諺語:否極泰不來。

危險的說法6:當股價反彈到10美元的時候,我就賣出

一旦你說這句話,股價永遠不會反彈到10美元--永遠不會。

這種情況發生了多少次?你挑選了一個價格,然後說,'我不喜歡這隻股票,當股價回到10美元的時候,我就賣出。

這種態度將讓你飽受折磨。股價可能會回到9.625美元,你等一輩子可能都等不到它回到10美元。如果你不喜歡一家公司,不管你當時的買入價是40美元還是4美元,如果公司成功的因素不在了,如果基本面變弱,那麼你應該忘記股票以前的價格走勢。”

希望和祈禱股價上漲沒有任何用處。我曾經試著這麼做過,沒用。股票可不知道是你在持有它。

危險的說法7:永遠不賣長島照明公司

ConEd的股價在18個月之內下跌了80%,然後上漲至原來的6倍。印第安納州公共服務公司、灣州市政公司以及長島照明公司這三家公司每一家都下跌過75%,然後又出現了大幅上漲。德州一些質地良好的銀行--我說的這些銀行權益對資產的比率都在8%到9%--股價下跌了100%。公司是動態的。他們的發展是由一些力量推動的。你必須清楚這些力量是什麼。”

人生的一個悲劇是有時候人們會繼承股票。他們繼承了一隻股票,不知道這隻股票是什麼,但是他們的母親告訴他們,'不管你做什麼,永遠不要出售長島照明公司的股票。'我說的不是閱讀報紙的財經版面。該公司有一個小型工廠叫Shoreham,這座工廠的建設已經逾期七八年了,並且預算超支了50億到70億美元,人們不想要它。

危險的說法8:因為沒有買入而賠的錢

第八個危險的說法很可怕:看看我因為沒有買入而賠的錢多多啊。”“這個說法一直困擾著我。記住:如果你不持有某隻上漲的股票,趕快查你的銀行賬戶,你沒有損失一分錢。如果你看到家庭銷售網絡的股價從6美元漲到60美元,並且你不持有該公司的股票,你並沒有賠30萬美元。只有當你持有股票並且股價從60美元跌至6美元的時候,你才會賠錢。

為踏空感到煩惱的人多得難以置信,根據我的想像,如果股市一天之內上漲了50點,有人可能會說,'我剛剛損失了280億美元。

所以,記住:如果你沒有買入某隻股票,然而股價後來漲了上去,你實際上並沒有賠錢。在美國,賠錢的唯一方式就是持有了某隻股票,然後股價下跌。這種情況我經歷了很多次。有一個很常見也很基本的事實是,如果你在一隻股票上面投入1000美元,除非你瘋了去做保證金交易,不然你的全部損失頂多是1000美元。

危險的說法9:這是下一個偉大的公司

危險的說法9很重要。不管什麼時候,當你聽到'這是下一個……'的時候趕緊試著中斷你的思維不要聽後面的話,因為後面的話將永遠是激動人心的。下一個偉大的公司永遠都沒有成功過。下一個玩具反斗城沒有成功,下一個家德寶沒有成功,下一個施樂沒有成功--施樂自己做的也不是很好,下一個麥當勞等等都失敗了。

任何時候你聽到下一個什麼什麼的時候,不要理它就是了。

危險的說法10:股價上漲了,我的看法肯定是對的

股價上漲了,所以我的看法肯定是對的,或者股價下跌了,我的看法肯定是錯的。”

這些電話永遠讓我覺得驚奇,有人來電說,'我不久前剛以10美元的價格買了一隻股票,現在它漲到14美元。你應該買這隻股票。'他這話是什麼意思?他10美元買進的,現在漲到了14美元,我為什麼應該買呢,就因為股價從10美元漲到了14美元嗎?顯然,人們覺得股價上漲的事實意味著他們是對的。

這並不意味著他們可以指點別人。這什麼都意味不了。我曾經在粉單市場上買入了一隻股票,股價從10美元漲到14美元,然後跌到3美分。我沒有開玩笑。我也買入過從10美元跌到6美元的股票,後來漲到60美元。我可能在6.125美元賣出了。

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規則1:了解你所持有的股票

第一條規則是你必須了解你持有的股票。這聽起來很簡單,但是我們知道能做到這一點的人少之又少。你應該能夠在兩分鐘或者更短的時間之內向一個12歲的孩子解釋你購買一隻股票的原因。如果你無法做到這一點,如果你購買這隻股票的唯一原因是因為你覺得它的價格將上漲,那麼你不應該買入。

規則2:作經濟預測徒勞無益

預測經濟完全是徒勞無益的,不要試圖預測利率。即使是美聯儲的頭兒。他無法預測利率。他可以加息或降息,但是他無法告訴你12個月或者兩年後利率將是多少。你無法預測股市。你可能不相信人們在預測一年之後將發生的事情上面浪費了多少時間。能提前知道一年後的事情當然很棒。但是你永遠無法知道。因此不要白費心機了。這沒有任何好處。

規則3:不要擔心指數

你必須尋找麥當勞和沃爾瑪這種類型的公司。不要擔心股市。看看雅芳。在過去15年裡,雅芳的股票從160美元跌到35美元。15年前它是一家偉大的公司。但是現在,所有的雅芳小姐全都不得其所。她敲門,可是家庭主婦要么外出上班去,要么和她們的孩子在外面玩。她們銷售的東西都可以在超市或者藥店買到。雅芳的盈利基礎土崩瓦解。這家公司只偉大了大約20年。”

同樣是在這一時期,麥當勞的表現非常好。它們進入了海外市場,它們推出了早餐和外帶,它們做得很好。在這一時期,它們的績效經歷了魔幻般的上升,盈利增長至原來的12倍,股價上漲到原來的12倍。關注個股,忘掉全局。

規則4:不要急躁。你有充足的時間

你有充足的時間。不要有這樣想法:你一想到某個概念就必須馬上把它付諸實施。其實你有足夠多的時間讓你對公司進行充分的研究。給我帶來豐厚回報的股票都是我在關注它們第二年、第三年或者第四、第五年後才買入。在股市賠錢會賠得很快、但是賺錢卻賺得很慢。賺錢和賠錢之間應該存在某種平衡,但是實際上沒有。


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