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 红飞机星期四跌破了RM2.50 心理支撑点,是不是要应验CIMB 的RM1.50 TP 了? 加上最近油价蛮””的,那么下个季度出来是不是真的会跌?

有留意Tony 的股友应该知道他已经放话暗示下个季度会给足Dividend (但是讲罢了啦,是不是还是要等季报)。

Ok,这篇深夜文不是拿来吹水的,在QR 出来之前先让你了解一下跟Castle Lake 之间的交易,SLB (Sales & Lease Back)agreement 里面有什么我们身为投资者需要注意的。

因为细节有点长,那么上面这里就跟大家说重点,想看细节的话可以继续读下去:
卖飞机的数量:25架(约2-11年之间的“机”龄)

跟买家租飞机的数量:25架(跟上面一样的)
价格:Offer price USD 768.0 Million
租金:USD83.1 Million per year
租期:15年(从运送Airbus 给Castle Lake 开始算)
飞机型号:18架Airbus A320 CEO 跟 7架Airbus A320 NEO

故事版本:AA 想要卖飞机还清债务,因为TF 先生表示AA 将来要做asset-light low cost carrier (简单来说就是不用投资太多钱来继续营运跟发展 or CAPEX)。所以还清了债务有以下好处 -
i) 拥有RM1.295 Billion cash
ii) Bank borrowing 减少,gearing ratio 也相对减少(就是股东的资产有多少要拿来换债务) 从0.54 times → 0.24 times
iii) 每年省RM87.5 Million 的利息(因为债务还了)
iv) Depreciation (资产减少RM196.8 Million)*
v) 15 年后可以换新飞机,前提是他们要换。
vi) Q3 换增加0.05 EPS,gain from disposal (卖飞机赚钱)

当然,这次的卖飞机不可能只有好处,坏处就是:
i) Cost 增加,大约算了一下,就算把cash 放进银行拿3.2% (EGM 那份东西里面写的)+ 省下来的利息 + Depreciation 成本还是更高了
ii) 租飞机的价钱比市场上更贵。
iii) 15 年的租期,真的有点久,总共要给Castle Lake RM5 Billion 左右的租金。
iv) 转换USD 过来 RM 时有风险,如果飞机卖了,但是USD 大跌可能有一段时间没得转换回来RM,你的股息就要等等了。

⚠⚠⚠主要时间点⚠⚠⚠
17th April 2019 - EGM
2019 Q2 - 完成飞机转移
2019 Q3 - SLB 完成(就是开始租回飞机)
*这里要讲一下depreciation 是没有涉及cash 的,所以个人觉得depreciation 对公司是好事,减tax 又不会花cash,所以虽然管理层说depreciation 是好处,但是我个人觉得其实是坏处但我算老几呢

总结就是卖飞机可以拿现金,可是会增加营运成本。加上油价Q2 - Q3 可能会继续上升,很大机会AA 的成绩不会太好看啊。不过低位买来收倒是很不错的 还有股息收!(不要跟我讲股息40sen 跌60sen 的故事)。

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接下来会更长篇大论,因为会继续探讨一下一些细节跟公司的结构。可能有点乱哦!
AirAsia Group Berhad fully own AirAsia Berhad。
跟Castle Lake 交易的公司叫做AACL (Asia Aviation Capital Limited),旗下的五家公司分别是:
- Merah Aviation Asset Holding Limited
- Merah Aviation Asset Holding Limited 2
- Merah Aviation Asset Holding Limited 3
- Merah Aviation Asset Holding Limited 4
- Merah Aviation Asset Holding Limited 5
这五家公司总共hold 着要卖的25架飞机。(其实除了25架,还有4架新的飞机也是要卖,只是比较少人提到我也怕弄乱股友,所以只在这里提到,等下会继续分享)
基本上就是把这五家公司的股权加上飞机一起卖给Castle Lake,这一part 简单吧?OK 现在说说看比较复杂的Castle Lake。
买飞机的不是Castle Lake 本身,而是通过旗下的AS Air Lease Holdings 5T DAC (买家)来进行购买。除了买家以外,还有一家公司做Guarantor。就是防止这家 AS Air 放飞机不买AA 的公司了。Guarantor 的公司是AS Air Lease 8 (Offshore) LP。其实这两家公司都是在2018 左右成立的,目的只是为了买AA 的飞机,但是不用怕,这个Guarantor 没错的话有着价值RM5.242 Billion 的资产,所以不怕他跑!

*图内有附上公司的关系网,如果有兴趣深入了解的话可以继续看

讲完公司的Structure,现在要说看另外的4架飞机到底是哪里来的。
卖飞机的数量:4架(新的!)
跟买家租飞机的数量:4架(新的!)
价格:Offer price USD 404.0 Million
租金:USD13.9 Million per year
租期:12年(从运送Airbus 给Castle Lake 开始算)
飞机型号:4架都是Airbus A320 CEO

很明显的,这次的价格虽然4架而已,可是有高达USD 404 Million,因此可以看得出飞机真的是depreciate 到很快!

单单是这次的25+4 的SLB 已经增加了RM390 Million (一年)左右的Operating Lease Expenses 了,上个QR 给出的全年成绩是RM1.126 Billion 左右的Operating Lease Expenses,加上这次的,一年大概要给RM1.516 Billion 左右(租金而已)。如果除于四个季度的话,一个季度平均都要RM379 Million ,这次AA 的利润真的是有压力啊!

最后要讲的是,公司after SLB 大约有RM6.55 Billion cash 在手,要发展什么就不知道了。有朋友讨论过可能会上一层Value Chain,比如说酒店的booking 就有几个platform 了但是都是猜测而已,拿dividend 比较重要!

*P/S - 个人猜测dividend 在35-40 sen 左右

**这几天都没时间分享实在是不好意思,因为要做工加上这个AA 的circular 真的很难看,所以股友们不要以为我们消失咯!还有,喜欢的话记得like 跟分享哦!

https://www.facebook.com/12invest.my/posts/334186213903673
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