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最近油气业的趋势有扭转乾坤的局势,两大原因有:

(1) 国油公司(Petronas)提高资本开支(CAPEX)   (2) 油价逐步上升 
上面所述的是基本面引起的行业复苏,也就是说会造成油气公司盈利增加, 原因是国油公司的资本开支增加会流入我国上中下流的油气公司。

但大家最近可以观察到的是一些油气股股价突然暴涨(carimin,dayang, perdana 等等都从谷底起了 50%-150%),导致原本没人关注的油气股瞬间走 红,部分原因其实就是受到重量级投资者(冷眼和 KYY 前辈)关注而带领 散户一起捧起油气业股价。

被重量级投资者关注其实有好有坏,只要你对行业足够了解,在够低的股价 买入投资,又有这些重量级投资者 "炒红,或称 rerate" 个股,其实是件好 事,因为可以提高你投资的效率,降低时间成本,在短时间内达到你想要套 利的股价。

----------------------------投机要做最早的,不要做最后一根被压倒的稻草------------------------------


坏的方面就是大部分(majority)在股市里吹捧油气业的都是跟风者,比喻他 们为投机多过投资较为实当,因为这些人对行业不了解就贸然投入资金,追 高某某热门股,到最后被套了才来觉悟。

老实说,油气业对我来说是很大的挑战,无论是分析公司或写文章分享也不 容易。在股市里油气业对于投资者来说较为难理解,主要原因就是:

(1) 油气业的术语比起其他行业来说相对复杂和陌生
(2) 油气业的专业人员很少向外分享行业知识
(3) 比起消费行业(Consumer products)比如 Nestle,Dlady,Apollo 这些 家喻户晓的公                  司, 油气业是较为专业的,需要做点功课才能了 解。

所以,雪人就想趁这次机会一次过深入油气业,把一些主要的知识分享给大家。今 天分享的内容先从马来西亚油气业的历史背景开始,然后再以宏观与微观的角度剖析 油气业。





大马油气业历史 


SHELL 国油公司 (外国公司)在 1910 年砂拉越的美里(Miri)发现马来西亚 的第一个油井(被称为 Grand Old Lady),以一天 83桶的生产量开始,直至 1929年的最高生产量 (一天 150000桶)。一直到 1950 年以前,东马与半岛 都没有任何的钻井(drilling)活动。

1960 年后,大马油气业才开始如火如荼的进行,原因是在东马岸外(offshore) 找到石油和国外国油公司的参与(比如 Shell, Esso,Conocco,Mobil 等 等)。

数据:大马的能源领域贡献大约 20-30% 的 GDP,而油气业的贡献则占整个 能源领域的 76%。


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截至 1974 年,大马油气业的游戏规则才正式更换,国会正式通过 1974 年石 油法令(Act 144) 后,提供 PETRONAS 国油公司特殊权利于搜索,勘探,以及 开发处理马来西亚无论是在陆上或海中的原油及天然气。

所有探井和生产(Exploration and production) 的石油活动都会 以 PSC  (Production Sharing Contract)的模式进行,而这些合约一概 由 PETRONAS 石油公司授权颁发给本地和外国公司。





从油井抽出的石油被称为 “crude” 或 “crude oil (原油)”,  由 84-87% 的碳(Carbon),和 11-13%的氢(Hydrogen)化学元素组成, 在化学的术语里面,由 C-H 组成的 molecule 都称为 Hydrocarbon。

但石原油并不是 100% 纯(pure)的, 有些地区的原油比较 “肮脏”, 有其他化学元素掺杂在里头(sulfur,oxygen,nitrogen,helium 等等), 这也是造成世界各地抽取的原油能卖不同价格的原因。



原油的类型 



市场判断原油品质好坏的因素有两个:重量(Weight)硫磺值(Sulfur) 

“甜” 的原油其实就是指低硫磺值(Low sulfur content)的原油; “酸” 的原油则是指高硫磺值(High sulfur content)的原油。 大家可别小看这些知识, 越高硫磺值的原油所产生的能量越低, 能卖的价格也比较低。


目前石油输出国组织(OPEC, 投资油气业必须懂的国际组织)所生产的石油 硫磺量较高, 不比 WTI(West Texas Intermediate)美国西德克萨斯轻质原油 ,布伦特原 油 来得甜, 所以价格也相对低。

大家放心,马来西亚不是 OPEC 成员国之一,目前 OPEC 成员国有阿尔及利 亚(1969 年)、印度尼西亚(1962 年)、伊朗(1960 年)、伊拉克 (1960 年)、科威特(1960 年)、利比亚(1962 年)、尼日利亚(1971 年)、卡塔尔( 1961 年)、沙特阿拉伯(1960 年)、阿拉伯联合酋长国 (1967 年)和委内瑞拉( 1960 年)。


 重的原油比较好还是轻的? 


 油气业里有个专业的术语(term),称为 API (American Petroleum Institute)Gravity。 记住了,是 API, API, API。 API 的目的是用来区别不同原油的密度:

• Light (轻)– API > 31.1 (最值钱)
 • Medium – API  between 22.3 and 31.1
 • Heavy (重)– API < 22.3 • Extra Heavy – API < 10.0 (最不值钱)




什么?! 马来西亚的原油是全世界最值钱的 ?! 


马来西亚拥有全世界最贵和第二贵的原油:
Tapis (API 40, 0.04% 的硫磺量) Kikeh (API 35,  0.1% 的硫磺量) 
物以稀为贵,虽然马来西亚拥有全世界最贵的油,但这些油的量(quantity) 很少,所以 profit margin 高,但 revenue 就比起 OPEC 出产国还少。


油气业的价值链Value Chain




价值链(Value Chain意思是指一系列连续性的企业活动,使得原料(Raw Material在每一个个别的企业活动中被附加价值Value),最终制造成消费产品给最后用户(end-user。以上的定义可能会让大家混淆,看完下面的解释大家就会了解价值链的意思。



油气业的价值链里,原油(crude oil)和气体(gas就是原料,经过一系列企业活动(不同的油气公司)加工(附加价值)后,最终这些原油和气体就会形成不同的消费产品,比如我们去油站打油的汽油(Gasoline天然气(Liquified Petroleum Gas









上游过程 Upstream Process



上面的大致过程就是石油上游业的第一个步骤:勘探Exploration
油气公司为了避免徒劳无功,挖井了才发现没有原油,耗费很多成本和资金,都必须聘请有经验的勘探家(了解原油地质的地质学家 Geologist)。勘探原油分为岸外(offshore)和陆上(onshore,由于这些原油都藏在地底下,或海底,地质学家就需要特别的技术来转换这些地质的形状为图形,以方便油气公司钻井和开采油气。


这个技术就叫做地震影像技术(Seismic Imaging Technology,地质学家首先利用 air-gun来发射声波(sound wave)到地球的岩石层内,再以地震检测器( Geophone/Hydrophone记录反射回来的频率(frequency)就可以计算出地球表面与岩石层的距离(distance),深度(depth),和结构(structure),之后再分析油藏量是否值得开采和投资。



*Offshore(岸外)就用hydrophoneOnshore(陆地)就用geophone
*探明的意思是油气田被确定和证实存在,verify


当然地震影像技术(Seismic Imaging Technology只是最普遍的技术, 随着科技和技术越来越发达, 勘探油气的过程也越来越简单, 地质学家还可以利用磁强计(magnetometer)或sniffer 的工具来double-confirm 油气的存在, 以提高胜算。

上面是整个油气业勘探过程的重点其实油气业还把油气勘探分为三个阶段,即:



1.0  区域勘探 Regional Exploration




石油地质学其实在很大程度上就是沉积盆地地质学,因为发现具有经济效应的石油大多都生
产于沉积盆地中。沉积盆地就是石油地质研究的主要对象,是石油勘探、开发的实体。那盆地是什么呢?盆地主要是由于地壳运动形成的。在地壳运动作用下,地下的岩层受到挤压或拉伸,变得弯曲或产生了断裂就会使有些部分的岩石隆起,有些部分下降,如下降的那部分被隆起的那些部分包围,盆地的雏形就形成了,就形成盆地(总而言之,像盆的形状就对了xD

区域勘探的主要任务就是在盆地进行石油地质调查,再优选(filter)出那些油气区带的过程。细节不必多谈,这个步骤的主要目的在于出有很多石油的地点。FIND

2.0  & 3.0 圈闭预探 & 油气藏评价阶段(Trap Preliminary Exploration


这个步骤比前一个更为重要,而圈闭这个术语在油气业也是相当重要的字,希望大家能认真读并真正了解什么是圈闭。首先请大家先记着这三个重点:

-     1.  圈闭是种由地壳转动造成的自然现象(定义:地下适合于油气聚集的空间),而非人为
-     2.   圈闭是形成油气藏的基础
-      3.  圈闭预探是指找出圈闭,并衡量这个圈闭所形成的油气藏类型(不同油气藏类型有不同的油气量,有些油气藏    的油气量大,就值得开采;有些油气藏的油气量小,就不值得开采)

  总而言之,












钻井需要油田钻机 (oil rig), 和勘探石油一样, 油田钻机的设立地点也分为两大类:

Offshore(岸外) 陆地 (onshore





钻探设备(rig) 是油气业当中最为重要的一个环节,因为风险和成本都相当高, 任何人为的疏忽就有可能造成漏油事故,所产生的后续影响是相当严重的, 不仅人命伤亡, 还会对旅游业, 海洋生态, 和整个国家的经济造成很大的伤害。

岸外钻机 (offshore)比陆地钻机 (onshore) 更为挑战和危险, 原因是不稳定, 问你在海上游泳还是在陆地跑你会比较稳定?尤其是floater 类型的钻机就更加高风险。海洋在地球的覆盖范围为 71%,风险与回酬是成正比的,高风险就有高回酬, 要赚别人赚不到的钱就要冒别人不肯冒的险, 所以一般上海上钻井的生产效率较高,赚的钱当然越多(这也是为什么一些人要去读 petroleum engineering 类似的工作,因为薪金比起普通工作来得更高)

2010年发生的墨西哥湾漏油事件也被美国总统奥巴马形容为 “911事件般的影响,可见钻井不是一件小事,需要非常小心地衡量风险。著名电影 “Deepwater Horizon” 就是根据墨西哥湾2010年的漏油事件改变的真人真事电影,电影的拍摄地点就是油田钻机 (oil rig)





目前全世界普遍的油田钻机6 (看上图):
-       岸外钻井最普遍被使用的钻井设备Jack-up原因是 Jack-up 的钻井地点接近浅水 (shallow water),又有三或四个支撑, 相对稳定和安全。名叫 Jack-up 的原因是因为支撑(脚)能够调整高度。
-       - Semi-sub (semisubmersibles) 的钻井地点为深海 (deep water), 只要钻井深度大过 520米, Jack-up 就不适合用来钻井。

-       - Drill-ship 的钻井地点和 Semi-sub 一样都是在深海地带, 但不同之处在于 Drill-ship 是能够到处移动的一艘船。据我所知,大马著名的钻井公司就有最近闹得沸沸扬扬的 SAPURA , VELESTO, PERISAI (已经被列入PN17 荷兰名单)和 DNEXVelesto 很多人可能不熟悉,是因为他的名字已经更换(之前叫UMWOG)。在2014 年油价跌到谷底的时候,Petronas 就突然把 37 油田钻机减少到只剩 14 油田钻机,导致 Velesto 陷入债务危机,所幸有 Amanah Saham 搭救收购它。






油气业的分析就暂时到此为此吧,如果你有任何关于油气业的疑问,欢迎你在下面讨论 :)
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