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市场焦点
 
(吉隆坡10日讯)政府将出资逾62亿令吉拯救联邦土地发展局(FELDA),却未见FGV控股(FGV,5222,主板种植组)私有化计划踪迹,但无损市场对这家种植业巨头扭转乾坤信心,周三股票价量齐升,全日大起3.17%至近5个月高位。
联土局今日向国会提呈白皮书,政府将为该局提供62亿3000万令吉资金来重组债务和业务,带动FGV控股交投大热,盘中最高起6.35%或8仙至1令吉34仙,最终收在1令吉30仙,涨4仙或3.17%,创下2018年11月13日最高,成交量高达5707万9600股,为全场第七大热门股。
随着白皮书出台,FGV控股现可摆脱政治包袱走向重生,安联星展研究看好新管理层重组计划,加上劳工短缺问题解决和降低果树平均年龄,集团产量和盈利有望双涨,股价也潜存显著改善空间。
新管理团队可带来良好发展
安联星展研究相信FGV控股新管理团队拥有的技能将为公司带来良好发展,其中委任拿督阿兹哈为主席就是集团重组和改革的首个正确决定,主要是新主席拥有丰富的领域经验,而写给新管理层的公开信更凸显出他对解决集团问题的认真程度。
“此外,我们也相信新首席执行员拿督哈里斯法兹拉和首席营运员赛马哈靠着过去在种植和其他领域的经验将可带领公司前进。”
该行说,FGV控股计划透过将鲜果传采集和物流工作收归内部,以及收紧提炼厂的采购程序来优化成本,其中20%鲜果串采集工作有望在2019财政年收归内部,从而达到成本节省和提高效率等好处,同时赛马哈已落实严格的收成结构块来减低鲜果串的浪费。
“我们也发现FGV控股在过去并未落实良好的种植政策,导致果树平均年龄甚高,进而拖累产量落后领域同侪。不过,我们对集团2012年开始落实的翻种政策感到正面,果树平均年龄有望从现有的16年,降低至2025年的14年,届时年轻果树迈入产量巅峰期将可推动产量和获利走高。”
员工短缺若解决 可推高盈利
 
不过,再好的计划都需要人来执行才行,安联星展研究认为,FGV控股过去鲜果串和原棕油产量不如人,以及总体生产成本居高不下,都与劳工短缺问题有关。
在2015至2017财政年之间,FGV控股只取得所需劳工的67%,主要是政府给予的外劳配额较低,同时集团种植园丘宿舍品质不理想,促使劳工外逃至其他种植公司也是员工短缺的关键因素之一。
安联星展研究说,FGV控股放眼今年为园丘取得100%的所需人力,并计划在2020财政年额外额增聘10%人手以备不时之需。
“我们相对保守,预估FGV控股2019和2020财政年仅会取得所需劳工的90%和92%。”
安联星展研究相信在劳工问题解决、新管理层措施和果树年龄层拉低后,FGV集团产量和盈利有望呈涨势发展。
“FGV控股预测2019至2020财政年鲜果串产量将增长10至12%,但我们仅预测集团2019至2021财政年鲜果串产量将增长5至10%,原棕油产量则走高4至5%。”
与此同时,该行看好原棕油需求缓步攀升、生物柴油需求增加和产量减少将可扶持平均原棕油价,相信多数种植公司获利表现都将随之显著改善。
 
白糖业务续面对挑战
“不过,我们相信白糖业务将持续面对挑战,主要是总体白糖市场虽已触底,但大马糖厂(MSM,5202,主板消费产品服务组)日子料仍不好过,因汽水税(Soda Tax)开征和原糖价格复苏,意味着公司需承担更高的成本。”
大马糖厂放眼2019财政年销售翻倍,但安联星展研究审慎看待,预期公司今年获利将减少,并在未来进一步改善。
整体来看,安联星展研究表示,FGV控股现以0.9倍账面值,或负1标准差水平进行交易,估值为整个种植业最低,相信公司现可在最少的政治包袱下进行管理,加上基础较低,以及乐观看待管理层转型计划,拥有许多上升潜能,上调评级至“买进”,目标价为1令吉75仙,为种植业投资首选。
“集团拥有国内最大种植地库,但每公顷企业价值(EV/Ha)约为9500美元,比大马同侪的平均2万2000美元折价57%,意味着改善空间显著。”
作者 : 洪建文 
文章来源 : 星洲日报 2019-04-10
 
 
https://www.sinchew.com.my/content/content_2036402.html
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