Type something and hit enter

On

最近很多人都在讨论手套股是不是触底了,因为前几天子Topglov的Tan Sri 林伟才出来信心喊话,股价上涨了13分。

HARTA在2008年上市,当时侯的盈利是比TOPGLOV少的。一直到FY2011,出现了第一次的超越。过后的几年,两家公司的盈利都进入修整期。一直到2015年开始,两家公司一起发力,股价也迎来了爆发期。

HARTA比较注重技术以及丁晴手套,因此Margin也比较高。而TOPGLOV是VOLUME PLAYER,产量不断透过新厂以及收购同行来扩张。去年收购Aspion就是为了进军医疗手套领域,增加公司的赚幅。不过收购之后发现了Aspion存在着一些问题,因此FY2019的盈利增长没有像当初预计的那么理想。

FY2015 - 17,TOPGLOV的全年盈利始终领先HARTA一些。因此股价在2015年上涨了200%。过后HARTA在NGC新产量的贡献下,FY2016 - 17盈利开始复苏。FY2018迎头赶上,盈利突破历史新高。因此股价在2017年上涨了100%以上,市值以及盈利完全超越TOPGLOV。

2018年,TOPGLOV盈利爆涨并突破历史新高,股价涨幅一度超过50%,表新优于HARTA(已经在2017年爆发过) 。

过去4个季度,HARTA平均的Net Profit 是RM120 mil左右,而TOPGLOV平均是RM105 - 110 mil左右(因为银行利息增加以及Tax Incentives 减少,盈利波动比较大)。 假设我们以每个季度的平均值 x 4的话,这两家手套公司在FY2019的盈利预测可能如下:

HARTA : 120 x 4 = RM480 mil或以上
*全年盈利肯定历史新高(除非业绩炸弹)

TOPGLOV : RM110 mil x 4 = RM430 - 450 mil之间。
**(假设未来两个季度盈利维持在RM110 mil,盈利有机会突破历史新高一点)

根据投行分析员的分析,HARTA 短期的赚幅可能会受到些许影响,因为新产品还没有获得FDA认证。扩张步伐也放慢,短期投资者信心下滑。

而Topglov的管理层信心喊话说,下半年的Margin会得到提升,盈利成长会恢复双位数成长。加上投入资金在自动化,将会大大减人力成本。假设以上属实,全年有机会*个位数*成长,继续破新高。

我本身过去4年都比较喜爱Topglov,因为老板林伟才见报率非常高,经常接受访问以及信心喊话。不过最重要的是我被他的人格魅力所吸引,这样的公司肯定会继续成长下去的。

不过以技术以及成本控制的话,HARTA注重的是研发新产品,改变手套业的格局。2018年杀菌手套可说是新的突破。而且两位第二代已经在接掌公司的管理,未来规划非常周详。

两家手套公司各有千秋,那家比较好真的很难说。不过FY2019的成长肯定会放慢,因为FY2018的基数太高。2017 - 2018年的手套狂潮后需要缓冲期,让盈利再度跟上,股价未来自然会反转。

手套股的股价平均回调了30 - 40% ,有别于2016年那一轮,这次的盈利没有下滑太多,下跌主要是因为成长放慢。整个领域短期扩张过快导致供应,需要一些时间消化。

两家的Gearing Ratio 如下:
HARTA : 19.2%
TOPGLOV : 86.6%

TOPGLOV因为收购ASPION导致债务爆增,加上收购之后出现问题,小小扣分。可是以公司的赚钱能力,债务的问题并不大。

HARTA的PE 32高于TOPGLOV的27,这并不出奇。主要是因为HARTA的盈利比较高,Margin 比TOPGLOV 好。如果有一天HARTA的PE跟TOPGLOV一样,大家应该会比较容易选择。

过去5年,这两家公司的市值增长了2 - 3倍,也双双杀进30大蓝筹指数成分股。无论是实力,诚信,管理层都是一级棒。笔者相信休整过后,两家手套股在FY2020就会继续走上成长之路。短期盈利应该不会爆涨,但是未来3 - 5年平均双位数成长是有可能的。毕竟规模越大,成长的速度也会减速,不过胜在稳定。

共勉之。

Harryt30

https://www.instagram.com/harryteopm/?utm_source=ig_embed
Back to Top
Back to Top