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浅谈Bumi Armada (5210)的故事(强烈建议耐心看他)

老实说,没想到各位股友对这家公司那么感兴趣。那么今天就浅浅的谈一下这家公司在Q1 的表现吧!

首先,FY2019 Q1 来说公司是报赚钱的(相比于去年的FY 2018 Q2 – Q4已经是很好了),大约为RM 62.2 Million 左右,没有派dividend,相信大家最担心的问题就是:转亏为盈了,现在进场ok 吗?

在你决定买入之前,我希望你可以看到这篇文,来帮助你做那么重要的投资决定!

Bumi Armada 这家公司最大的亮点有两个“庞大”的东西:
  1. 庞大的Order Book,目前应该还有RM 23 Billion 左右
  2. 庞大债务

对我而言,无论公司有多好,如果债务过重的话迟早会压垮日常业务。通常我看到这样的公司我对会避开的(Dayang & Perdana 跟股东掏钱大家都看到了咯),但是防止再有投资者不清不楚的情况下买入类似这样的公司,今天我必须要跟你“分享”一下这家公司债务的存在。
那么废话不多说,我们直接跳入公司的Balance Sheet,从哪里我们可以看:
- 现金
  • 大约有RM 1.15 Billion
- Current Liability
  • Borrowings – “Others” 有RM 3.63 Billion 左右
  • Borrowings – Armada Kraken Pte Ltd 有RM 1.66 Billion 左右
  • Borrowings – Sukuk Murabahah 有RM 1.50 Billion 左右
Current Liability 的意思非常简单,就是必须在12个月内还清的债务。请问上面的“12个月内要还清的债务”总共有多少呢?答案是RM 6.79 Billion。公司的Market Cap 只有RM 1.146 Billion,请问一下他们要怎样在12个月内还接近6倍他们公司的总值呢?
可能这样看起来不够震撼,现在我来给你例子:
公司X 的Market Cap 是RM 100 / 每股RM 1,市场上总共有100 股
公司X手头上的现金有RM 100
公司X 的总债务是RM 590,净债务(Net debt)= RM 590 – RM 100 = RM 490
也就是说,每股的债务是RM 490 / 100 股 = RM 4.90
股价是每股RM 1,你用RM 1 来买每股RM 4.90 负债的公司,值得吗?我真的不知道
并不是说负债 = 公司肯定是坏的,负债的前提下是公司的赚钱能力必须非常的强劲,不然的话赚到的钱都不够去贴债务了,还怎样回馈给股东(我跟你)?
好,希望上面的例子有解释到公司现在债务的严重性,但是还没完,因为我刚才并没有算这个东西:
- Long Term Liability
  • Borrowings 有RM 3.20 Billion
刚才我们知道Current liability 是必须在12个月内还清的对吧?现在这个RM 3.20 Billion 则不用,可以慢慢还(超过12个月),不过我们如果算一下利息的话(以4% per annum 来算就很好了),一年是RM 128 Million,每个季度只是还利息就RM 32 Million 了。这个是还没算本金的情况下,你说说看,公司赚来的钱是归你,还是还银行/债主比较多?

Net Debt:(~RM 9.98 Billion – RM 1.145 Billion)= RM 8.83 Billion ,这个数字,够大吗?
Ok,希望上面所讨论的都给你带到了“这家公司债务很重”的信息,那么我们就来看看现金流的方面,这家公司赚的钱,够还债吗?
单单以这个季度来说,公司的从营业上得来的现金流还是算不错的,大约有RM 194 Million 左右,但是呢,这个季度公司还银行的现金就超过了营业上赚到的钱,这个季度公司还了RM 259 Million 给银行,总结就是做了整个季度,结果还要陶腰包还RM 65 Million给债主,所以你说债务对公司的影响,大吗?以此类推的话,几时才轮到你拿股息?
我知道这篇文一些投资者会看到sien,因为不喜欢坏消息的到来,他们永远都只是希望看到公司好的一面来进行炒股。我想跟大家说的是,如果你是认真进入股市创造财富,而不是“玩股票”的话,这种种因素都是我们投资每一笔资金必须考虑的事情。股市最大忌就是人云亦云,人家宫你说XXX 公司接到大project,你就看到不看把辛苦钱丢下去了,亏了的话你找谁哭?
接下来,我们会继续深入了解公司的债务,看看情况是不是我上面写的那么糟糕,还是有转机?
在我们开始之前,要再给读者们科普一下secured loan 跟 unsecured loan 的差别,以免等下你读到blur blur 去。
Secured loan 基本上就好像他的名字一样,属于secured 的。但是不是对借贷人secure,而是对债主secure。比如说你借钱买屋子的话,是需要以屋子当成抵押来贷款的,也就是说你还不起的话银行就会force sell / lelong你的屋子,来拿回贷款给你的钱。通常secured loan 利息会比较低,原因是风险对于银行/债主来说没有那么高,如果你是说外面很流行的“property 大耳窿”那就另当别论了!
Unsecured loan 则比较简单,就是没有任何形式的抵押借出来的loan,比如说你的personal loan 就是没有任何抵押的(难道借RM 10,000 也要抵押你的屋子咩),这种形式的loan 跟上面相反,风险会比较高,因此利息也会比较高。
如果你到这里还是follow 到的话,非常好!让我们继续聊这家公司的债务分布:
Short-term debts(secured):

Term loans – others 有RM 928 Million左右。其中RM 184.5 Million是Bumi Armada 旗下的Armada Floating Gas Storage Malta Limited (AFGSML)所欠下的bridging loan。这个RM 184.5 Million 公司决定再借loan (refinance)来还掉他,本来12/4/2019 是这个loan 的结账日期,不过Armada 老板的面子广,硬是拉到了11/10/2019 才需要还清,让他们有时间喘气一下。不过你仔细想想的话,为什么不先还掉那么贵利息的loan 呢?(bridging loan 市价1% 一个月)公司这个季度明明还了RM 259 Million的债务,可是为什么其中不包含这个bridging loan 呢?这个问题,我交给读者们发挥一下。
Term loans – Armada Kraken Pte Ltd (AKPL)有RM 1.656 Billion上下。其实这个loan 呢,本来是属于long term debt 的。但是因为AKPL 的project 在去年并没有收到这个final acceptance,也就是说可能还有一些地方没完工/不满意,导致跟借这个loan 的条款相撞,债主要求他们再12个月内还清这个RM 1.656 Billion。不过好消息是 – 公司在 2018 年9月已经收到了final acceptance,目前已经在跟债主谈着不要把这个loan 缩短要在12个月内还清。老实说,以这家公司老板的面子,这个应该还是不成问题的!
Short-term debts(unsecured):
Sukuk Murabahah – current 只有RM 6.9 Million 左右,不多做评论。
Sukuk Murabahah – non-current 大约有RM 1.5 Billion 左右。这个loan跟上面AKPL 的情况很像,也是因为没有达到某些条件而导致公司必须在12 个月内还清全部债务。这次的原因是公司的financial covenant(Net Debt 除于EBITA)并没有达到债主的目标,我大概算了一下Armada 的ratio 只有0.0035% 左右,也就是说这个季度赚到的钱只有0.0035% of 总债务,你是债主的话,你会怕吗?不过,神奇的事,债主竟然答应waiver 掉要在12个月内还清这笔帐,因此下个季度就可以看到这个RM 1.5 Billion 转移去long term debt 了,好神奇!好棒棒!
Revolving Credit 大概有RM 1.143 Billion 左右,而剩下的unsecured term loan 则是有RM 1.55 Billion。(这两个要一起说,方便解释他们的债务consolidate)Armada 已经找到financier 来再重组这笔债务了。会变成两个facility 来换,分别是Tranche 1,USD 260 Million,分24个月还。跟 Tranche 2,USD 400 Million,分60个月还。Conclusion:一个月要给RM 219 Million 左右,这只是这两个loan 而已哦!还没算上上面提到的loan 哦!还记得这家公司一个operating cash flow 只有多少吗?算算看!
最后,剩下的就是long term debt,secured term loan 一个(大约RM 3.19 Billion 左右)。其实这个我倒是没什么担心,虽然会增加commitment,但是至少不是立刻due。加上公司很神奇的把债务成功拉长了,所以他们现在只需要专心怎么供每个月那么大的资金(我个人猜大概RM 350 Million – RM 400 Million)。
管理层对此的说法是,会利用营业的来现金,跟目前公司已有的现金撑过去。另外,公司也会卖出一部分non-core assets,虽然可能会造成纸上亏损,但是现金还是到手的。有了现金,就可以暂时还清债务啦!但是,管理层并没有提到会不会再raise capital,老实说机会是非常大的,建议各位股东做好心理准备吧!
哦对了,我好像还没介绍这家公司的大老板?他就是鼎鼎大名的 Ananda Krishnan,根据google 来说,他的身家大概有USD 5.6 Billion,因此一些投资者觉得他不会让这家公司死(?),这个我就不多做comment 了,如果你愿意冒这个险的话,Armada 本身的生意还是很不错的(虽然这次vessel utilization <40 p="" q2=""> 总结:跟Dayang 跟 Perdana 一样,先看清楚你到底要买的是什么再下手,不要再随便听别人说就hoot 下去了!

原文:https://www.facebook.com/12invest.my/posts/354121968576764?__tn__=K-R

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