Type something and hit enter

On


股海捞月

作为经济命脉的船运业,过去多年深受供应过剩问题困扰,但经过激烈淘汰赛,市场如今已渐渐稳定,作为干货运费指标的波罗的海干货指数(BDI)最近谷底反弹,更让市场对复苏充满憧憬。

《股海捞月》仔细翻查了几家条件不错的船运股,认为眼下格局确实存在捞底机会。

其中最感兴趣的,要属东马“海霸王”──升阳船务(SYSCORP,5173,主板交通物流组)了。

走过低潮依然稳健

在船运业已有36年历史的升阳船务,是砂拉越著名大财团升阳集团(Shin Yang Group)旗下公司之一,也是国内少数同时集船运和造船业务于一身的公司,其船运业务涵盖干货、湿货、货柜、国际海运、沿岸海运、工作船和拖船,非常全面,旗下大小船舰合计268艘,有3个船坞,是国内最大船运公司之一。

经过几年萧条洗礼,像升阳般全方位耕耘的船运公司在马股几乎绝迹了,升阳之所以能依然稳健,主要基于该公司拥有自家船坞,造船及维修均可自行包办,还能快速根据市场需求调整供应,应变能力强,而享有优势。

升阳船务2010年在马股上市时,船运市场仍相当火热,当时BDI徘徊在3000至4000点高位,船运赚幅丰厚,造船业务忙碌不已,可谓左右逢源。但鉴于可观利润吸引过多新船涌入市场,市场供求严重失衡,开始陷入惨况,强如升阳也无法幸免,业绩逐渐低迷,股价持续探低。

过去6年间,两家同样来自砂拉越的船运公司身受重伤;其中,从事货柜业务的大众控股(PDZ,6254,主板交通物流组)遭受重创,之后虽如愿发股集资保命,失去的生意却已回不来,业绩至今血流不止,官司缠身;德利航运(HUBLINE,7013,主板交通物流组)更是两度发股筹钱,却依然不堪亏损,2015年全面退出货柜市场,目前专攻干货,表现平平。

与MTT和港业三分天下

随然两家公司齐齐退场,东马如今只剩3家主要货柜业者。除了升阳船务,只剩MTT船运(MTTShipping)和港业集团(HARBOUR,2062,主板交通物流组)三分天下,供求平衡开始改善,升阳船务近期甚至罕有地添购了两艘新货柜船,把货柜产能提升约15%,变得积极起来。

现金流强
不曾发股私下配售

值得一提的是,在领域最凄惨的6年间,升阳船务却不曾在任何一年蒙亏,且营运现金流很强,不曾发股向股东要过一分钱,连私下配售也没有,足见多元经营模式带来更强生存能力,业绩亦相对抗跌。

2018年年报显示,升阳船务的干货、湿货、杂货和货柜业务,船舰使用率均稳企于80%以上,营运数据令人满意,没有顾此失彼,虽然聚焦中东的国际船运产能使用率只有44%,但管理层考虑油价长期波动引发的动荡,已慢慢减少国际航运,把焦点集中在需求更强更稳的本地市场。

5年内贷款锐减57%


海运和造船是资本密集生意,需持续投放资本开销来维持,因此在挑选公司时,笔者特别关注营运现金流,因只有现金流充裕,业务运作才能长期保持顺畅,否则免不了得频频发股或大量举债;就这点而言,升阳船务值得很高评价。

过去6年,升阳年度资本开销最少4092万令吉,最多则达1亿6584万令吉,6年资本开销合计超过6亿令吉,平均每年超过1亿令吉;期间,该公司套现资产(主要是船)帮补2亿6000万令吉,意味其营运必须带来至少3亿4000万令吉现金流,才能在无需集资或大量举债前提下满足资金需求。

然而,升阳船务不但真的做到零集资,贷款甚至在期间明显减少,在2013年杪高达7亿8415万令吉的贷款,来到去年杪已大幅减剩3亿3453万令吉,5年内锐减4亿4962万令吉或57%;这也意味,在海运业最低迷的6年间,升阳业务运作仍“制造”了超过8亿令吉现金,著实惊人。

能做到这点,有赖该公司每年介于1亿3000万至1亿6000万令吉之间的营运盈利(EBITDA)。

如今,升阳财务状况持续好转,债务不断减少意味资金压力和利息开销将走低,现金流得以继续改善,最终对业绩带来正面影响,油气业开始复苏亦是利好,因油气是升阳重点服务领域之一。不过,业绩何时能重返高峰,还得看船运业实际复苏速度。

好消息是,作为主要海运指标的BDI,自今年2月下探595点谷底后开始回升,过去两周更劲升超过50%,强势站上1000点大关,继续回升除了能刺激船运股投资士气,相信最终也会反映在基本面强稳的船运公司业绩上。

估值方面,升阳目前仅以账面值的0.29倍交易,远低多数同侪,处于上市至今谷底,亦远低绝大多数同侪。

以一家现金流强劲、不曾发股集资、不曾亏钱、业务需求稳健、所在领域见底复苏,同时还是市场龙头之一的公司而言,估值已经非常低了。

提升成本监控和船舰效率

这些年来,升阳船务不断探讨并调整船舰布局,优化航运路线,同时提升成本监控和船舰效率,其造船业务则致力深化造船能力和维修维持设施,扩大并强化服务深度,这些策略让该公司业务底气越来越强,有更好的条件在市场重返荣景时大展宏图。

船运是个与经济息息相关的领域,兴衰往往取决于经济大环境;大马而言,经济虽有所放缓,但依然健康成长,内需仍旧强劲,基建发展也因大型项目重启而再现活力,沿海运输深具成长潜能,船运业其实有很好的基础。

而在东马,除了私人投资持续涌入砂拉越再生能源走廊(SCORE)计划,政府也更积极推动基建发展,船运需求有增无减;大型投资项目的原料及产品,基建发展所需的各种材料,砂拉越盛产的棕油和木桐,乃至当地各种生活用品,都得借助海运的力量,升阳作为东马海霸王之一,自然是潜在受惠者之一。

为进一步巩固市场地位,升阳船务在2017年联手同侪港业集团与MMC机构(MMCCORP,2194,主板交通物流组)旗下北港(Northport)签约,成立名为“东马网络(TEAM Network)”的策略联盟;上述联盟下,缔约伙伴将进行资源分享,升阳和港业集团承诺增加货柜船运次数,北港则会提供高效港口服务和船站生产力,借此提高规模经济效益,让缔约方齐齐受惠。

组合回酬37%

4月马股出现调整,但组合表现坚挺,回酬稳固在37.37%。

政府打算在两年内引进热爆中国股市的5G,激起市场对潜在受惠公司的兴趣。作为国内顶尖第三方电讯基建与服务供应商,立通国际(REDTONE,0032,创业板电讯媒体组)近期颇受关注,后续发展值得留意。

此外,组合另外两家公司将在这个月公布业绩,希望捎来好消息。

至于本期专栏主角升阳船务,则会先观察本月公布的业绩,无意外会加进下半年组合里。

下期再见。

【声明】股海捞月和股海组合提供的资料只供参考,志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股,和追踪相关股后续表现,不是买卖建议,任何投资决定还请先征询专业股票经纪的意见,盈亏自负。
作者 : 李三宇
文章来源 : 星洲日报 2019-05-06

https://www.sinchew.com.my/content/content_2049536.html

Back to Top
Back to Top