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LCTITAN再次交出低于预期的业绩表现,而股价也写下上市以来的新低。想必很多人都是处于“越捞越低”的局面。那么,此行业合适才复苏呢?让我们看看AGM的点点滴滴。
  • 旗下产品80%是Polymer,20%是Monomer;70%收入来自大马和印尼,13%来自东南亚市场,其余13%来自中国;主要以美金交易,受外汇走势影响。但是却不会采取任何护盘和对冲 (Hedging) 措施。
  • 2019年展望,依旧非常挑战性 (Very Challenging) ,将继续冲击整体业绩;按季 (Q4) 对比,Q1赚幅将看到复苏情况;往后表现取决于石化领域的周期和行情。
  • 回顾2017年高峰,期旗下产品Polymer价格好,需求也高;2018年原油价格高涨,带动原料Naphtha也涨,但是Polymer价格却未如预期般跟随上涨,导致面临双重打击,拖累赚幅和盈利大跌。尽管如此,生产效率实际上已从83%提升至90%。
  • 2个主要因素影响石化领域 – 中美贸易战和全球经济GDP放缓;美国生产大量PE,但是却遭到中国征收关税,惟有转向出口至东南亚市场;在供应超过需求的情况下,Polymer价格持续走低,尤其是在2019下半年。
  • 一个石化项目一般上需要耗时10年 – 5年筹备、3年融资、以及2年建设;虽然RAPID项目的产能将提升石化产品供应,但是市场上仍有足够需求来迎合,而不会出现产能过剩的情况;需求依旧还在,毕竟没有东西可替代石化产品,只不过赚幅非常低;生活上70%的应用都与石化产品有关。
  • 最好例子就是中国市场;当地即将有10座石化厂的产能投入市场,但是中国仍然需要依靠进口;旗下产品出口至中国的比例从9%提升至13%就是最好的证明。
  •  原料Naphtha方面,主要从中东国家采购;即使真的引发战争,也不会出现短缺的情况;至少保持10-14天的原料库存,同时也可从印度和韩国采购,不担心出现短缺。
  • 美国页岩气项目 (LC USA)比预期早,在1H19已完成,预计2H19将开始看到贡献,主要为了多元化原料来源;Ethane裂解厂的年产能为1m吨Ethylene,其中50%将用作旗下MEG厂的原料,其余50%则出售给PVC生产商。
  • PP3项目,也就是位于Pasir Gudang的第三座PP厂房,在去年9月已投入运作;预计今年的使用率可达90%。
  • 至于印尼最大型的New Ethylene项目 (LINE),也就是建设综合石化工厂,预计可在2023年全年投入运作,到时候将看到总产能额外提升50%;当初IPO集资的现金已不足够为这项目融资,目前管理层仍在考虑融资方案,并表示希望不需要向股东们讨钱;整个项目预计耗资RM16b,比LCTITAN目前市值还要大!
  • BASF是全球最大的石化生产商,LCTITAN则位居22,放眼在2023年晋升前10;目前市值大约RM9b,韩国母公司则高达USD90b!管理层表示LCTITAN是东南亚区域最便宜的石化企业,投资者应该视为长期投资;可以控制内部增长,但是却无法控制这个行业的好坏。
总结,石化行业依然充满挑战,暂时还看不到好转的迹象,属于行业周期的一部分;原料价格高,Polymer售价依旧低迷,1H19业绩预计将不怎么好;值得一提,Polymer价格并未跟随石油价格走势,主要还是取决于供求。
我们认为LCTITAN仍不是买进的好时机,相信往后可出现更好的买点,可以放进Watchlist观察。

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