浅谈REVENUE (0200) 银丰集团 Revenue Group （0200）也玩M&A？- 深夜文

浅谈Revenue Group （0200）也玩M&A？
爱IPO 的朋友应该不会错过Revenue 这只神股，在11/6/2018（今天刚好一年零一天）上市，当时以RM 0.37 的上市后，股价曾经一度飞到RM 1.57，在一年之内大约是324% 的回酬，subscribe 到的还不爽歪歪？可惜的是，如果我们回顾一下今年的IPO的话，实在是没得比啊… 比如说今天的HPMT，有点被压的感觉，可惜啊..
当然，今天这篇文不是拿来讲Revenue 有多神，今年IPO 有多惨的吹水文（虽然我也是在吹水），是要带给各位投资者Revenue FY2019 Q3 的成绩，以及公司近期M&A（Merging & Acquisition） 的一些动作，看来2019 真的宜合并/收购，不宜上市啊！
Revenue 的revenue （销售额）YoY 成长了103.50%，比去年的Q3 的业绩高上一倍。这次成长那么高的关系归功于Electronic Data Capture Terminal（EDC Terminal*）销售量的成长，单单是EDC Terminal的销售已经占了总销售额的38.5% 左右，从这里可以看出越来越多商家已经准备好cashless 的潮流啊？
*EDC Terminal就是你平时去Aeon / MacDonald 等等刷卡的那架机器。
另外，Revenue 不只有销售EDC 的机器，也有一些商家因为不想一次过付那么高的费用，而选择“租”EDC Terminal来帮顾客刷卡。其实相比于这架刷卡机的成长，我更喜欢他们做租借的生意，一来生意量基本上是稳定的，因为不租就不能刷卡了，而来也可以把租户转换成购买者，潜在市场很大哦！而且也可以看到公司在这方面有在稳定的成长，EDC Terminal 租借的生意已经占了总营业额的21.0% 了。值得一提的是，公司在这方面的业务比去年Q3 跳了182.10%，实在是很惊人！
总结：EDC Terminal 的Sales & Rental已经占了公司59.5% 的生意，其中以Rental 的毛利率（毛利）较高，达到了50.0%，而Sales 则是29.6%，平均起来这个segment 带给公司36.8% 的毛利（Gross Profit）。如果你拿RM 3.396 Million（这个segment 的Gross Profit）除于RM 7.892 （总Gross Profit）的话，你会发现公司的利润其实只有43% 左右来自这里，那么剩余的57% 呢？
接下来，要谈的就是那个57% 之中的51.53%（如果你乱了的话，请看看下面的例子，不然的话可以跳过）。
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• EDC Terminal revenue：RM 9.233 Million.
• EDC Terminal gross profit：RM 3.396 Million
• Gross Profit Margin：RM 3.396 Million / RM 9.233 Million = 36.78%
• Total gross profit for whole company（包括其他segment）= RM 7.892
• EDC Terminal gross profit weightage for whole company：RM 3.396 / RM 7.892 = 43%~

EDC Terminal 的营业额占> 50% 的分量，但是为公司提供的gross profit 却只有43%，以此可以推断公司还有更赚钱的segment 哦！（还是看不明白的朋友，可以加入我们的giveaway 课程，看到最尾有链接哦！现在别走看，继续看看下去！）
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不知道大家有没有去一些店面购物的时候，要刷卡被告知有1-3% extra 的收费？（现在应该不会有了）其实那个费用是叫做MDR （Merchant Discount Rate），是当商店（merchant）收credit / debit 卡的时候， 需要支付的一个payment processing fee，粗鲁一点就叫做中间人费用啦。大概看了一下Bank Negara 对于MDR 费用的收费表，从0%（本地Debit 卡）到1.1% （只限于2015-2020 年之间使用的Credit 卡，2021 年起是0.48%）。
这个费用就好像上面提到的，是由商家付款的。回到Revenue Group的销售额方面，Electronic transaction processing（大部分是MDR）占了33.7%。至于gross profit margin 嘛.. 你猜猜看大概是多少%？
数字很吉利，如果你猜中的话真的很厉害：是高达77.7% 的哟！
其实理由很简单，Electronic transaction processing（简称ETP 吧简单一些） 不是trading，也不是manufacturing，毛利率可以去到那么高也是非常正常的。ETP 占公司gross profit 的51.53% 左右，原来这里才是公司最赚钱的地方啊！
不过，今天看到了一篇报道表示公司在未来中心不会放太多在ETP 这里，因为管理层表示MDR 的% 以后会更低，也会减少他们的margin。虽然随着cashless 潮流的普遍可以盖过margin 减少的问题，但是难免会有其他竞争者加入，更进一步的压低价格，最后爆发价格战。因此，接下来要跟大家谈的就是公司近期的M&A，以及公司未来的走向！
- Revenue Harvest Sdn. Bhd. （”RHSB”）/ Revenue Safe Nets Sdn. Bhd. （”RSNSB”）
这家公司不是做harvest 的啊，是的话都是harvest 钱。RHSB 在14/3/2019 正式收到了政府给予他们的借钱license，license 的内容并没有限制说只能在哪里进行贷款，反而是写着 “approval allows Revenue Harvest to undertake any business of those relating to the money lending activities.” 简单地说就是没有限制啦！
在这里，我第一个想法就是配合EDC Terminal + ETP 来分析用户购买的pattern，然后在那方面进行贷款，进而加强retail 的销售量。又或者是更进一步，配合网上销售的潮流，为他们提供贷款（当然是必须使用credit 卡啦，不然风险很高），但是这都是很表面的，因为公司最近不止有这两个M&A，接下来讨论的两个加起来的话可能就有更完整的画面了！
*P/S 有没有感觉很像AirAsia 3.0？
不过，其实公司收购的不是RHSB，因为RHSB 本身就是100% 被Revenue Group 持有了。先别急，RHSB 本身又持有75% 的RSNSB 股份，这次打算以RM 7,000,000 的价格收购剩余的25%。但是这次收购不是以现金的方式，而是以share issuance 的方式来进行交易，高达5.8 Million 的新股^份以RM 1.193 的价格来进行交易。
^由于是新的share issuance，所以会小幅度的消弱股东的股权，这个大家要注意咯！
RSNSB 在去年的1/7/2018 到 31/12/2018 的Profit After Tax（净利）大约有RM 1.98 Million 左右，如果算25% 的话大约是RM 494,124 左右，处于RM 7 Million 的收购价的话P/E 是14 – 15 之间，不算太贵，加上公司本身就有RM 2.6 Million 的净资产，所以真的不会买贵，我这样说是有两个原因的：

1. RSNSB 半年的业绩（Net Profit）比FY 2018 全年来得高，半年就有199% 的数目，全年的话最少也成长300% 吧？业绩成长300% 的公司P/E 14-15 贵吗？这个看你怎么想了。再加上，如果公司能维持这样的成长率的话，100% 的控制权是最好的！
2. 剩余的25% 呢，其实是由Mr. Lai Wei Keat hold 着的。在3/6/2019，他正式以Executive Director 的身份加入了Revenue，手头上Revenue Group 的股份大约有4.2 Million股。不排除这次的M&A 除了收买RSNSB之外，再bonus 多一个管理阶层的人才？

哦对了，上面提到的EDC Terminal，其实就是这家子公司提供给partner bank 的哦！
Buymall Services Sdn. Bhd. （“Buymall”）
这里不知道有没有读者有用过他们网站 www.buymall.com.my 来购买中国淘宝的东西？这家公司就是主要进行代购/代运的生意模式的。比如说，你想要在中国买Huawei P30，但是又怕货物会慢到的话，可以把货物送去给Buymall 在中国的仓库，然后用他们的服务运送过来哦！
或者是觉得淘宝难用（其实女生应该很expert），或者不会转换去RMB 支付的话，他们平台也有代购服务哦！基本上你打开他们的网页的话，一搜索立刻看到大部分货品都是来自中淘宝的了。这个平台的竞争优势我就不多说了，等下你以为我跟他们公司有关联，下面会附送对比图给你们看看。
同样的，这次的Buymall 51% 股份的收购也是以发售新股的方式来进行交易。以RM 3,315,000 （2.65 Million 股左右，每股价格RM 1.251）来收购。Buymall 在去年的净利是RM 249,208，那么这次以RM 3.3 Million 来收购会不会贵呢？
以FY 2018 来计算的话，这次收购Buymall 是以P/E 26~ 的估价来收购的。这次比RSNSB 会显得贵得多，但是这次不同的是，vendor （Buymall）会给于净利的保证，在FY 2019 会给出至少RM 0.30 Million 的净利（比FY 2018 成长20% 左右而已），但是在FY 2020 就必须给出RM 0.50 Million 的净利（比 FY 2019 成长66.67%，突然飙那么多？）。总结是必须在这两年内给与RM 0.80 Million 的净利。
*2.65 Million 的股份不是一次过给完，其中1.33 Million（50%）股份已经给了，剩余的50% 则分两次给，一次是30/9/2019 的14天内给25%，另外的25%是FY 2020 的audited account 出炉后的14内给他们。
管理层表示这次买Buymall 的目的是target 中国来马来西亚的游客。顾虑到游客可能不够时间在duty-free 商店内购物，Buymall 在准备帮他们在本地代购，然后送货到他们的酒店之内。可能你跟我有一样的疑虑：不去机场也可以买duty-free 咩？这样我们可以不可以买？中国游客可不可以买duty-free 的香烟/酒，然后卖给本地人？这些都是Buymall 需要面对的条列的挑战。
说实话，如果单单以这样的话就以P/E 26 买入我真的会觉得买贵了。不过就好像之前提到的一样，公司旗下有两个segment 可以跟他们配合哦！
首先是Revenue Harvest 的贷款业务。公司已经有了客户的购买性格的资料，知道他们时常浏览某样东西但是却还没买，就可以专攻他们来进行marketing。一般上，一直看但是还不买的无非是在等大减价或者是不够钱而已，配合上RHSB 的贷款服务来marketing，相信可以加强Buymall 盈利方面不少哦！
另外，公司现有的EDC Terminal 顾客有一部分是实体店而已，是没有网页/online shopping 服务的。而Buymall + Revenue 的出现正好就可以帮他们在网上宣传，一方面增强客户的忠诚度，一方面增加MDR 的收入，最后还可以增加Buymall 的收入，一石三鸟。
**到底有没有越看越觉得像AirAsia 3.0？？
不知不觉都写了那么长了，首先很佩服你那么长的吹水你都看到这里，那么我们不浪费时间，现在就进入公司近期最后的M&A 活动：
Anypay Sdn. Bhd.（“Anypay”）
Anypay 的名字就如其名字一样，any payment。这家公司的平台可以进行reload，bill payment，买游戏的credit（比如说Steam 的wallet，Garena Shells 等等），还有可以购买ticket。这次的Anypay 其实并没有那么复杂，基本上就是融合现有的EDC Terminal 当成两种服务的机器。
这个是管理层给的例子：“比如说你走进7-11，你可以看到我们的EDC Terminal 支持卡的收费，还可以接受bill payment。比如说你要top up 你的Maxis 账户，或者是国外的电信台（这个可能focus 外劳）也可以。”
整体来说，这次的Acquisition 并不太复杂，那么估价方面，又如何呢？这次公司以RM 4.9 Million （3.9 Million 股左右，每股价格RM 1.251）收购Anypay 70% 的股份。跟Buymall 一样，Anypay 是有提供profit guarantee 的。这次收购的P/E 是14~ 左右，加上在FY 2019 Anypay 必须交出RM 0.50 Million 的净利（相比FY 2018 成长不多，2-3 % 而已）。以及在FY 2020 公司必须要有RM 0.75 Million 的净利（相比FY 2019 成长50%？），总结是这两年公司必须提供RM 1.25 Million 的总数出来。
同样的，股份在10/5/2019 已经给了50%，在31/8/2019 的14天内会再给于25%，然后在FY 2020年报出炉后的14天内给他们。
可能你会好奇，为什么要这样分段给呢？其实原因很简单，因为如果公司没有hit 到profit guarantee，就没有payment 给他们啊！
写了那么长，已经没有空间写Cash Flow，Balance Sheet 跟公司的风险问题了。如果有兴趣的朋友记得分享跟在下面留言Revenue +1，有100个分享留言我们明天就会post part 2 哦！

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