MAYBULK (5077) 大马散装货运 – 2019年股东大会

Baltic Dry指数的大涨，以及冷眼前辈的加持，一度使得MAYBULK重新获得投资者的关注。那么，前景真的复苏了吗？让我们回顾今年的股东大会。

• 散装货运行业在2016年触及20年低点，之后在2017和2018年才逐渐复苏；近2年的亏损收窄已证明这一点，但是此领域至今还是无法回到收支平衡的水平；过去5年的亏损在此行业属于正常不过。
•  去年旗下货船的平均收益为每天10,180美金，比2017年高出24%；与2017年15艘货船相比，去年货船仅是15艘；去年总租用天数为5150天，低于2017年的6717天；简短而言，虽然规模减少，但是租率和租金却提高。
•  过去一年脱售4艘旧船，同时购买3艘新船，继续实行旗下货船更新计划；新船的规模比较大，而且燃料消耗量比较低，长远对业务有利；脱售的旧船有3艘是联营，由于有账面脱售亏损，所以必须列认为联营亏损；目前经营16艘干散货船，平均年龄为5.9年，其中6艘是长期租船。
•  这6艘船至今仍蒙受亏损，因为营运开销非常庞大；将在2022-2023年租约到期才脱离旗下船队；若剔除这6艘，其他货船应该是有利可图。
•  2018年完成脱售若加坡联营企业 – PACC岸外服务 (POSH) ，套出RM249m现金；2008年的收购决定属于正确，但是无奈行业周期问题，油价崩盘导致过去4年蒙受亏损；管理层慎重考虑后，决定脱售并把重心放在核心业务 - 散装货运；整个投资额超过RM1b，而净亏损高达RM800m！
•  2019年Q1展望依然充满挑战，主要归因于2项事件；巴西Vale大坝倒塌，以及中国猪流感事件；铁矿石、煤炭、砂石、粮食等干散货均是发展所需的重要原料和产品，以上事件导致散装货运需求减少，而货运租金也降低，直接冲击此行业；另一个因素就是中国经济放缓。
•  此前一度认为散装货运行业的最坏情况已过去，也看到曙光的到来，但是却无奈碰上这些意外；此行业将继续充满波动性和挑战性。
•  全球2020硫磺瓶盖 (Low Sulphur Cap) 合规性将对货船运营商、燃料油供应链和整个行业产生重大影响；低硫磺燃料价格比高硫磺燃料高出每吨220美金，势必加重整体开销；有2种选择，其一是继续使用高硫磺燃料，但是必须安装洗涤器 (Scrubber)，其二就是转用低硫磺燃料；新购的3艘新货船中有1艘使用高硫磺燃料，其余2艘使用低硫磺燃料。

整体而言，5月出炉的Q1业绩肯定将继续保持亏损，而且可能还比去年糟糕；依然不是买入的时候，暂且看不到任何复苏迹象；切记不要买！

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